湖北省信贷投放与固定资产投资关系的实证研究

　　本文研究发现，在经济发展的上升阶段，湖北省信贷投放对固定资产投资存在引导作用。在信贷政策与产业政策、财政政策的共同作用下，信贷投放对固定资产投资的总量和结构具有较大影响。但就经济发展的长期趋势来看，投资资金来源正逐步多样化，信贷投放对投资的影响作用正在弱化。

　　一、湖北省固定资产投资与信贷投放的基本情况

　　2004年1—9月湖北省全社会固定资产投资完成1399.7亿元，增长27.1%，增速比上半年回落3个百分点。其中城镇50万元以上项目投资完成1238.99亿元，同比增长35.1%，增幅比上半年回落5.4个百分点。湖北省固定资产投资和信贷投放表现出以下特点。

　　一是地方项目投资增长快，中央项目投资比重下降。2004年1—9月城镇投资中，地方项目完成投资1036.67亿元，占比为83.7%，增速达44.7%。中央项目投资仅增长12.5%，占投资的比重由2003年同期的19.6%下降到16.3%。

　　二是非国有投资增长快，回落幅度相对较小。2004年1—9月城镇投资中，非国有投资完成443.99亿元，同比增长89.7%，比同期国有投资1.9%的增速快87.8个百分点，其中股份合作、有限责任公司和港澳台合资经营投资增长快，增速依次为123.1%、103.8%和137.3%。与2004年1—5月相比，非国有投资增速仅回落4.9个百分点，而国有投资回落了12.3个百分点。

　　三是房地产开发贷款增幅下降，个人住房贷款保持较快增长。2004年9月，全省房地产贷款余额达603.8亿元，较年初增长29.3%，月平均增幅为3.26%，是1999年的4.04倍，较好地适应了房地产市场快速发展的需要。房地产信贷结构进一步优化，个人住房贷款占全部房地产贷款的比重为51.35%，较年初提高3.4个百分点，房地产开发贷款占比为31.2%，较年初下降4.92个百分点。

　　四是短期流动资金贷款增加较多，中长期贷款的增长放缓。2004年1—9月全省金融机构人民币短期流动资金贷款增加259亿元，同比多增28.5亿元。2004年金融宏观调控主要是从严控制项目贷款，因而中长期贷款的增长受到了明显的影响。2004年1—9月全省基本建设贷款增加81亿元，同比少增6.7亿元。从投向上看，基本建设贷款主要投向大型建设项目，用于电力、公路、城市建设等基础性项目。

　　五是新开工项目增多，大项目投资比重上升。2004年1—9月，全省新开工项目共 5424个，比2003年同期增加1240个，新开工项目计划总投资1347.6亿元，比2003年同期增长94.7%。同期全省在建项目7920个，同比增长27.3%，其中亿元以上项目661个，比 2003年同期增加150个，完成投资593亿元，增长39.1%，占总投资的比重由去年同期的 46%上升到47.9%。

　　二、湖北省信贷投放与固定资产投资的关系

　　(一)湖北省信贷投放对固定资产投资总量的影响

　　1。从总量上看，在经济发展的上升阶段，信贷投放对固定资产投资存在引导作用。选取21302年1月至2004年8月期间湖北省固定资产投资月同比累计增长速度、湖北省金融机构贷款总额月同比增长速度和湖北省金融机构中长期贷款月同比增长速度进行定量研究。格兰杰因果检验表明，在观察期间内，中长期贷款对固定资产投资的引导作用较明显，中长期贷款先行2—3个月。金融机构贷款与固定资产投资具有相互引导作用。

　　数据显示，2003年11月，中长期贷款月同比增长速度为20.56%，达到2003年2月以来的最低点，一个月以后即2003年12月，固定资产投资累计月同比增长率就从2003年 11月的14.31%下降到了—7.78%，为2003年以来的最低点，呈现明显地因果涨跌关系。

　　2.湖北省2004年上半年固定资产投资的高增长其实是2003年信贷投放增长加快时滞作用的显现。自1999年到2003年，湖北省金融机构各项贷款和中长期贷款呈加速增长趋势，2003年各项贷款增长率为15.95%，为5年来的最高点，2002年、2003年中长期贷款增速连续两年超过20%。2003年贷款占固定资产投资来源的15.48%，是企业“自筹资金和其它”项目之外的首要资金来源。全年新增中长期贷款383.9亿元，比上年多增加 86.2亿元，主要支持了住房开发、经济开发和个人中长期消费。其他中长期贷款占全部中长期贷款比重达到62.2%，占比比上午提高12.6个百分点，表明中长期贷款结构开始发生重要转变，从以支持企业项目开发为主转变为以支持最终消费为主，这有利于产業结构的调整。2003年中长期贷款快速增长为全省固定资产投资提供了有力的资金保障，并将成为推动2004年固定资产投资持续增长的主要动力。

　　3.就总的趋势来看，湖北省信贷投放对固定资产投资总量的影响趋于弱化。自2000年到2004年3月，湖北固定资产投资来源中国内贷款占比略有下降，从占17.16%下降到16.71%，5年间下降了0.45个百分点。自筹资金占比则呈现相反情况，自2000年起，固定资产投资来源中“自筹资金及其他”占比逐步攀升，从2000年的70.91%上升到2004年 3月的76.75%，上升了5.84个百分点(见表1)。湖北省固定资产投资中来源于贷款的资金份额逐步减少，信贷投放对固定资产投资的影响作用正在弱化。2004年对钢铁、水泥、电解铝三行业的调查情况也反映了这种变化趋势。

表1  湖北省固定资产投资资金来源占比情况表  单位：%

　　资料来源：根据<中国统计年鉴》、《湖北统计年鉴》数据整理。

　　据2004年7月武汉分行营业管理部对武汉地区钢铁、水泥、电解铝三个行业的典型调查，金融机构贷款支持三行业的固定资产投资，但不是三行业固定资产投资高速增长的主要原因，显示信贷投放对投资增长的影响弱化。

　　第一，从项目投资完成情况看，金融机构贷款在企业投资资金来源中居次要地位，企业自筹资金是在建项目投资的主要来源。调查显示，截至2004年4月末，三行业累计完成投资额11.32亿元，其中企业自筹资金10.1亿元，占完成额的89.22%，银行贷款1.07亿元，占完成投资额的9.45%，国家预算内资金0.17亿元，占完成投资额的1.5%。

　　第二，三行业投资高增长主要是由于当前正处于经济发展上升阶段所致。目前，我国经济正处于新一轮周期的上升阶段，工业增长加快，房地产业高涨和基本建设大规模兴建，导致对钢铁、水泥等工业材料的需求急剧增加，从而拉动三行业相关企业加大投资力度。

　　(二)湖北省信贷投放对固定资产投资结构的影响

　　固定资产投资与信贷投放的特性不同表现在资金投向的差异上。固定资产投资受国家产业政策引导和重点行业扶持的影响，对于农林牧渔、采矿等基础性行业支持力度大于贷款投放。由于信贷资金的趋利性，其对于电力、交通及房地产、建筑业等热点行业的资金投放更多，房地产、建筑业等热点行业中长期贷款上升很快。制造业、批发零售业、租赁服务业以短期流动资金贷款为主，中长期贷款较少。

　　1.贷款行业集中度较高，对经济结构具有一定的影响力。从贷款占比来看，据银行信贷登记系统反映，各项贷款占比排前三项的行业为制造业、批发零售业和建筑业，1999年分别为35.33%、14.37%和9.56%。仅制造业一项贷款占全部贷款的比重就超过1／3，这与湖北省工业所具有的地位相当。农林牧渔业、批发零售业、采矿业贷款占比逐年下降，1999到2003年5年间分别下降了2、2.59和0.16个百分点。相比之下，建筑业、交通运输业等行业贷款占比有所上升，1999年至2002年分别上升了1.9和2.23个百分点。信贷结构与经济结构基本相当，以2003年为例，湖北省农林牧渔业、建筑业和房地产业增加值占生产总值比重分别为8.36%、6.04%和2.76%，同期信贷占比为5.5%、8.42%和5.3%。

　　2.信贷投向结构调整趋势明显。从贷款增速来看，我国目前正处在经济周期上升的阶段，交通、能源和原材料需求大，信贷投放对这些行业支持力度大。1999年至2003年5年间，湖北省信息软件业、房地产业和租赁服务业呈加速发展之势，增长速度分别为 377.48%、141.57%和116.8%，电力等能源业、交通运输业和建筑业增长较快，分别为 70.5%、67.93%和41.42%，采矿业、农林牧渔业和制造业增长较缓，分别为29.78%、17.7%和8.34%。

　　3.固定资产投资带动型结构调整特征初现。从固定资产投资占比来看，2000年至 2003年4年间，制造业和房地产占比上升，分别为7.12和10.67个百分点；农林牧渔业、采矿业和建筑业占比有所下降。从固定资产投资增速来看，房地产业、制造业和交通运输业投资增长最快，分别为174.12%、94.83%和36.27%。从银行贷款增速来看，2000年—2003年4年间，房地产业、制造业和交通运输业分别增长127.51%、15.46%和51.78%。制造业贷款增幅相对较低的主要原因在于民营经济占比逐年扩大以及股票、债券等直接融资对信贷资金供给的替代。

　　通过固定资产投资增幅与信贷增幅的比较，可以认为固定资产投资在信贷结构调整中发挥了主导作用，但不可否认的是，在某一特定时期和特定项目上，信贷对投资结构调整起到了关键作用。从投资资金来源看有以下特点：一是采矿、农林牧渔等基础产业，中长期贷款占固定资产投资比重小；二是能源生产行业固定资产投资中来自于中长期贷款的资金占比迅速上升，从2000年的36.36%上升到2003年的75.73%，使其成为最主要的资金来源；三是建筑业、交通运输业、房地产业固定资产投资中中长期贷款占比上升较快；四是农林牧渔业、制造业的固定资产投资中信贷占比下降，分别下降了0.71和6.24个百分点(见表2)。

表2  中长期贷款占固定资产投资比重  单位：%

　　资料来源：根据《湖北统计年鉴》数据整理。

　　(三)投资对信贷投放的影响

　　1.投资增长幅度较低是湖北信贷需求不足的重要原因。由于湖北消费增长平稳，外贸出口占经济总量的比例较小(约6%)，经济增长主要依靠投资拉动。而投资增长速度的减缓，直接影响了湖北经济增长速度，进而减少了对信贷的有效需求。

　　2.地方配套资金不落实，影响银行信贷投放。如荆南四河堤防加固工程、荆襄高速公路与荆州大桥连接线工程等需要省市县安排配套资金，目前尚未落实到位，影响信贷资金的投放。受后续资金不能及时到位的影响，部分在建项目被迫停止，正常的投资需求未得到满足。

　　3.投资项目效益不佳导致信贷有效需求不足。据调查，本省重点企业、重点项目对金融机构，主要是商业银行已经授信或审批的贷款使用不足、不充分的问题比较突出。据对四家国有独资商业银行、开发银行和交通银行等六家银行的调查，2002年至2003年，六家银行共对省内57家重点企业(项目)授信或贷款审批额共计1806.68亿元，实际投放额为524.96亿元，仅占授信或审批总额的29%。例如，交通银行9大项目合计授信 113.8亿元，实际投放约20亿元，仅占17.6%，其他商业银行也存在类似的情况。

　　三、政策建议

　　1.建立货币政策、产业政策和财政政策协调机制。这三大政策的协调配合对投资和信贷总量与结构的影响至关重要。一是政策制定层面上的协调配合。各级政府宏观调控部门要在经济和社会总体发展规划的基础上，科学合理制定宏观调控政策，加强政策交流，避免政策制定和政策自身的矛盾和不协调。二是政策实施层面的协调配合。各级政府部门要尽量减少对宏观调控政策的行政干预，努力创造良好的市场运行机制，各宏观政策调控主体要加强政策实施情况的交流和反馈，适时进行微调。三是政策监督层面的协调配合，政策监督的目的在于提高各项宏观政策在执行中的权威性和实施效果。

　　2.协调地方政府与中央政府关于信贷投放控制目标与投资目标的差异。2004年湖北投资增长很快，但是与安徽、湖南、河南等周边省份比，总量和投资增幅仍然较低，政府部门紧迫感很强，要求投资必须保持一个相对较快的发展速度，以保证全省经济的稳步增长。湖北省政府出台了多项政策，鼓励招商引资，要求各地结合本地资源优势，适当引进一些劳动密集型和有市场、有效益的传统工业项目，增加就业机会和财政收入。我们认为对经济发展相对较慢的地区在宏观调控中给予适当政策倾斜有其合理性，对解决发展不平衡，促进协调发展有重要意义。但发展传统工业必须要与技术进步和走新型工业化道路结合起来，避免形成生产能力过剩，将直接影响银行信贷的安全性。

　　3.协调商业银行经营目标与中央银行宏观调控目标的差异。由于商业银行的收入过分依赖存贷款利差，以及利润考核方式，形成信贷投放的利益驱动。在经济扩张阶段，商业银行与政府目标一致，信贷投放支持固定资产投资，推动经济增长。但是面对经济过热，实施宏观调控的紧缩政策时，信贷投放的冲动容易给投资热火上浇油。因此，商业银行要按照中央有保有压的宏观调控政策，继续合理调控信贷总量，着力优化信贷结构。要正确判断市场风险，及时为有市场、有效益、有利于增加就业的企业提供正常流动资金支持，切实支持符合国家产业政策和市场准入条件的项目建设，防止信贷资金流向部分盲目投资和重复建设行业，防止固定资产过快增长势头的反弹。

　　4.完善相关措施，引导固定资产投资的规模和结构，巩固宏观调控成果。当前，从总体上来看，宏观调控要避免两种现象的出现，一是高估调控成绩，盲目放松而导致投资增幅反弹，二是控制措施过紧，导致经济发展不应有的损失。金融部门要继续贯彻落实中央的方针政策，密切观察经济金融形势的发展变化，落实好已出台的货币政策措施，准确把握力度和节奏，认真做好货币信贷工作。政府及有关主管部门要加大企业(项目)协调力度，促使未开工的项目尽快开工，工程进度缓慢的项目抓紧实施，督促有关部门缩短项目审批周期，促使这些项目扩大对银行的贷款需求。同时人民银行要会同有关监管部门加强引导和协调，促使商业银行解决信贷无效集中供给的问题，要求商业银行通过培育新客户，加大信贷有效供给的力度。

　　5.增强投资风险意识，确保金融安全。长期以来，基础设施投资被认为是相当安全可靠的，这种观念已被各类金融机构所接受。我们认为目前基础设施建设项目贷款存在的潜在风险较大，客观上可能带来新的不良贷款。一是城市基础设施建设过度依赖金融机构贷款。二是该类贷款担保方式多为信用或财政承诺担保方式，贷款逾期难以追索。三是还贷资金来源没有保障。大部分城建项目为非经营或准经营性项目，项目最终还款来源取决于当地政府的财政能力及经济发展状况，具有较大的不确定性。四是对固定资产投资及开发区项目清理，危及银行先期投入贷款的安全。在宏观调控背景下，商业银行要积极防范和化解新增不良贷款风险，高度关注由于项目下马、投资收缩以及资金紧张对企业经营的影。向，防止由于企业资金链条断裂造成银行信贷资产质量恶化。

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