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2007年：纺织行业“负重”之下的前行
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http://www.chinairn.com 发稿日期:2007-6-16
- 【搜索关键词】：研究报告 投资分析 市场调研 纺织
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1、纺织生产保持快速增长
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2、行业效益继续增长盈利能力持续小幅下滑
根据1－2月的统计数据，结合数据模型等综合测算，纺织工业协会预计07年一季度国内纺织行业（规模以上）主营收入和利润总额同比分别增长24.26％和36.63％左右。尽管数字比较靓丽，但是我们应该看到数字背后的推动力：首先是规模以上企业数量同比增加了11％左右，其次是主要原料棉花价格的低位平稳运行和终端产品销售价格的回升，再有是化纤（特别是粘胶和氨纶）行业的复苏带来子行业效益的暴增，另外行业内不少企业前期在地产、证券、银行和医药等行业多元化后投资带来的丰厚收益等等。正是以上这些因素推动了行业整体经济效益的增长，尽管从具体企业层面看，普遍面临盈利压力，行业内不少中小企业已经开始停产退出。
从行业盈利能力看，07年一季度纺织全行业毛利率和利润率分别为10.21％和3.26％，与06年全年水平相比出现小幅下滑。
从图1可以看出，我国的纺织行业长期以来整体盈利水平较低，行业毛利率和利润率基本维持在10％和3％左右的水平。2002年以来在产能持续扩张、出口受阻、成本上升和人民币升值等内外因素交困之下，行业的整体盈利能力出现了持续小幅下滑的趋势，行业整体经营形势不容乐观。
3、投资增速保持高位产业梯度转移明显
统计数据显示，2007年前4月我国纺织业、纺织服装鞋帽制造业和化学纤维制造业实际完成投资分别为340.93亿元、169.39亿元和58.99亿元，同比分别增长了23.70％、37.70％和36.30％。
从纺织三大子行业看，07年前4月除纺织业投资增速相对平稳外，服装和化纤行业的投资增速远远高于同期全国固定资产投资增长25.50％的平均水平。
另外从图2可以看出，2004年以来我国纺织和服装鞋帽业的投资增速长期超越全国固定资产投资的平均增速，化纤行业的投资相对波动较大，具有更强的周期性。不过随着06年下半年起主要化学纤维原料价格加速上涨，化纤领域的投资又出现明显的反弹，对于后期产品价格和行业盈利将产生一定制约，值得重点关注。
另外从行业投资地区看，随着东部沿海地区人力成本上升和资源供给的约束日益加剧，而中西部地区的投资相对能获得更多的政策优惠，近年来国内纺织服装行业由东部向中西部转移的趋势也日益明显。统计显示，今年前4月东部沿海地区实际完成投资中，除了浙江和江苏保持40％以上的投资增长外，广东、山东等传统纺织发达地区投资增速均出现较大幅幅度的下滑；而中西部的广西、云南、安徽和河南等地投资增速分别高达110.02％、236.49％、80.69％和63.85％。
我们预计未来纺织服装行业的梯度转移将日益明显，从中长期看，国内中西部地区将成为纺织生产制造的集中地，而东部地区将逐步发展为以品牌、渠道建设以及高附加值产品研发为主的纺织产业区域。
4、出口增速出现下滑
根据海关最新统计数据，07年前4月国内纺织服装出口金额为454.39亿美元同比增长了15.08％，但增速下滑明显，与上年同期相比，增速下降了8.04个百分点。
从出口地区看，欧盟依然是国内纺织出口的第一大市场，前4月对欧盟纺织服装出口金额为71.35亿美元，同比增长了24.07％；对美国出口排在第三，总金额达到63.60亿美元，同比增长30.95％。与前2月对这两个地区的出口增速相比，分别下降了28.75个百分点和27.18百分点。
对传统出口地区香港和日本，前4月我国纺织服装出口金额分别为67.50亿美元和58.73亿美元，同比分别增长了8.85％和1.24％，与前2月对这两个地区的出口增速相比，分别下降了12.50个百分点和19个百分点。
因此无论对设限和非设限地区从今年3月起，我国纺织服装出口增速都出现了不同程度的下降迹象。
我们认为近期国内纺织出口增速下降的主要原因来自于人民币的持续升值、前期出口退税下调带来的滞后影响以及周边国家纺织产业兴起带来的国内订单流失。
另外从我国纺织服装行业的出口增长变动情况看，经过前些年的出口高速增长，近年来行业出口增速明显呈现下降态势。我们预计，随着国内贸易顺差的居高不下和欧盟设限的到期，后期将可能面临出口退税进一步下调、人民币升值幅度继续加大和国际贸易环境的日益复杂化，07年下半年国内纺织服装行业的出口形势不容乐观，虽然仍旧能保持增长，但预计行业07年全年出口增速将下降至12％－15％之间。
5、内需拉动作用日益增强
伴随国民经济的持续快速增长，居民消费能力日益提升，对纺织服装的需求日益增加，近年来内需对国内纺织服装行业的拉动作用日益增强。2000年国内纺织行业内需比重为66.80％，2007年一季度这一比重已经达到了75％。
统计显示，近年来国内服装一直呈现良好的增长势头，07年前4月国内服装鞋帽类产品消费增长达到22.3％，远高于全社会消费品零售总额增长15.5％的平均水平。而且随着国内居民人均可支配收入的不断提升（近10年年复合增长率在10％左右），国内对纺织服装的消费也处于不断的升级更新之中，具体表现为对中高档纺织服装产品的需求迅速增长，行业整体的消费价格从06年开始逐步呈现上升趋势。
我们预计未来内需市场（特别是农村市场）的开拓，将成为保证国内纺织行业平稳增长的重要基石。粗略估计未来国内纺织服装的内销能保持10％左右的增长速度。在内销对行业的拉动作用日益明显的背景下，产品以内销为主具有较高品牌知名度的企业将获得更多的发展机会。
6、主要原料棉花价格低位运行化纤价格复苏明显
2007年全球范围内棉花供需依然保持基本平衡，国内棉花虽然存在近400吨的缺口，但是在棉花企业面临资金压力、下游纺织企业购棉不积极、国家追加棉花进口配额等因素影响之下，07年以来国内棉花价格始终保持在低位运行，对整个纺织行业的利润增长起到了积极的推动作用。
与棉花价格不同，前几年一直处于低迷状态的化纤行业，受前期限产保价、近期出口和内需增长的拉动，从06年下半年开始呈现明显的复苏。06年下半年的氨纶、粘胶长丝和07年上半年的粘胶短纤，其价格上涨表现均十分抢眼。随着价格的快速上涨，化纤行业的盈利也水涨船高，直接拉动了纺织行业的盈利增长。
关于未来棉花价格的走势，我们认为总体将维持稳中有升的态势。而对于化纤行业，我们认为粘胶行业和氨纶行业的复苏基本确立，此轮景气周期有望维持3—5年，涤纶行业目前没有看到明确的反转信号。但是必须注意的是，化纤行业是一个强周期的行业，结构性产能过剩是一种常态，即使在景气周期中产品价格长期保持上涨的概率也较小，而后续上游原料的上升也会影响行业的盈利空间。化纤行业内真正值得关注的是技术研发能力较强、差别化纤维比重较高的企业。
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