2007年汽车业重组回顾（下）

    长安联姻江铃　“苦涩婚姻”未能结出盈利果实

　　一汽集团在2003年完成对天津汽车的整合之后，国内第二家大型汽车集团之间的整合开始浮出水面，2004年年底，传闻已久的长安汽车集团和江铃汽车的整合终于尘埃落定。长安汽车宣布将和江铃集团各自出资5亿元，组建江铃控股公司。

　　但是，长安和江铃之间的整合迄今为止仍处在艰难的磨合期，江铃控股旗下原先存在的江铃汽车板块发展势头良好，而江铃和长安合作的车型，江铃控股除了江铃汽车板块之外，包括陆风、风尚和刚刚下线不久的风华都未能实现当初的销售计划，这部分仍然处于严重的亏损状态，作为国内第二起整合的案例，长安和江铃之间的整合仍然长路漫漫。

　　长安整合江铃

　　2004年12月6日，长安汽车（000625.SZ）和江铃汽车（000550.SZ）均停牌一天。随后，长安汽车发布公告显示，长安汽车将以4.5亿元现金，增资一个月之前刚刚成立的江铃控股，而江铃集团也同步增资4.5亿元，长安汽车和江铃汽车的整合正式敲定。增资完成后，江铃控股将持有江铃汽车41.03%的股权，成为江铃汽车第一大股东。

　　增资之后的江铃控股的注册资本增加至10亿元。增资完成后，江铃汽车控股股东将变为新设立的江铃控股，由此可以看出，长安汽车对江铃控股具有实际控制权，也就是实际控制了江铃汽车。同时，许多分析师也认为，江铃控股作为长安汽车重组江铃的母体，将陆续把江铃集团的有关生产经营性资产纳入江铃控股。

　　长安和江铃的合并也是双方产品互补的推动。长安汽车母公司以微型客车为主，主要面向中小城市、农村，下属两个合资公司———长安福特以中高档轿车为主、长安铃木以经济型轿车为主。但商用车是其薄弱环节。长安汽车要想进入全国汽车行业龙头企业行列，商用车是软肋。通过与江铃的强强联合，顺利进入商用车领域，不啻为一条捷径。

　　江铃汽车作为一家规模相对较小的商用车制造公司，在更加激烈的市场竞争中，独立生存的空间越来越小，进入大汽车集团有利于今后的发展。而江铃本身没有轿车目录，限制了产品推广和产品结构扩展。如与长安合资可以借助其轿车目录资源，丰富产品结构，进入轿车生产，使江铃集团汽车业务更全面。

　　低效的整合

　　根据2005年年中全面整合后的计划，江铃控股旗下有三个品牌：陆风、JMC商用车和全顺，陆风基地主要生产X6、X9和新饰界三大系列、近20个品种。江铃股份产品有“全顺”、JMC轻卡、“宝典”皮卡、“宝威”多功能车四大类，500多个品种。　

　　江铃控股拥有陆风基地、江铃商用车生产基地和小蓝工业园三大生产基地。陆风基地占地面积为270亩，已具备5万辆整车生产能力，并预留了扩建10万辆整车生产的持续发展能力。规划中的小蓝工业园生产基地占地1200亩，按双班年产10万辆整车进行规划，一期产能5万辆，2009年建成二期，形成10万辆能力。

　　同时，江铃控股还规划在南昌小蓝工业园新基地生产乘用车，并扩展江铃汽车的商用车谱系，利用五年时间，形成３０万辆整车的生产规模。

　　2005年12月30日，即江铃控股开业仅半年后，历时3年倾力打造的中国首款多功能家庭轿车———陆风风尚就在江铃控股昌北生产基地下线了，江铃控股迈出了第一步。同时自主研发的经济型轿车———陆风风华也在2007年第三季度投入市场。江铃控股的目标是把陆风品牌从单一的SUV品牌逐步转变为综合性乘用车品牌，最终锻造成一个国际化的自主品牌，并将公司打造成为全系列发展的大型综合性汽车集团。

　　但现实的发展情况并非如此，从销售数据来看，截至2007年11月份，江铃陆风SUV的销量为7600辆左右，同比2006年下滑超过12％，江铃风尚的销量仅为1500辆，月均销量不足150辆，和当初江铃控股计划月均超过800辆差距甚远。而去年第三季度上市的陆风风华的销量也不尽如人意。

　　难以排出盈利的时间表

　　和销量的低迷相对应的是江铃控股自身的盈利能力仍非常弱，兴业证券在去年年初发布报告，根据长安汽车的年报显示，长安福特马自达贡献利润超过公司净利润。2006年长安福特马自达贡献销售收入173.33亿元，同比增长96%，贡献净利润13.31亿元，同比增长439%。而南京长安和江铃控股出现了较大亏损。其中江铃控股本部亏损2.77亿，即使加上江铃股份的投资收益2.48亿还亏损0.28亿元。

　　一位知情人士说，自从2005年长安和江铃发生整合以来，江铃控股昌北基地的运转一直都在长安的体系制约之下，“包括配套体系和车型的生产，江铃自身的话语权不强，加上配套价格都是长安说了算，江铃控股的前景并不明朗。”这位人士说，长安派驻了多位高管来到江铃控股来掌控实权部门，江铃有时候根本无法插手其中事务。

　　江铃控股目前正在生产的主力车型风华原型车来自长安福特老款嘉年华，经过知识产权转让许可之后换标在江铃控股江铃基地生产，“江铃自身没有乘用车的积累，全盘引进长安的结果就是控制权系数落在长安手里。”这位老江铃人对《第一财经日报》感叹说。

　　国金证券近日发布报告表示，预测南京长安及江铃控股等资产2007~2009年仍然维持亏损状态，亏损预计为3.28亿元、2.74亿元和2.25亿元，整体趋势亏损逐步减少，但盈利的道路仍然非常艰难。至少在目前看来，长安和江铃之间的整合，还难以排出盈利的时间表。

“一石二鸟”　一汽借重组天汽联姻丰田

　　在人们热议上南合作的时候，曾被誉为当时中国汽车工业最大并购案的“天一联合”案不能不提。2002年6月14日，一汽集团总经理竺延风和天汽集团有限公司董事长张世堂在北京人民大会堂紧紧相拥，一汽集团和天津汽车工业集团（下称“天汽集团”）签订了联合重组协议书。

　　这一并购曾经改变了中国汽车工业“三大三小”的版图；在销量和利润上都给一汽集团带来了不斐的成绩；挽救了喘息中的天津夏利；并在一定程度上成就了日后一汽和丰田的“美满姻缘”。比较“天一联合”和上南合作的方案，上南合作在规模、深度和广度上都要比“天一联合”更加彻底，但站在今天回顾这一重组案的始末，仍称得上是汽车企业并购重组的成功范本。

　　借收购切入经济型轿车领域

　　一汽集团采取法人股协议转让的方式收购天津汽车夏利股份有限公司（下称“天津夏利”，000927.SZ）。协议规定，天汽集团将其持有的天津夏利84.97%国有法人股中的60%、共计739294920股，协议转让给一汽集团，每股转让价格以2002年3月31日为基准日经评估的每股净资产值为准。收购完成后一汽集团持有天津夏利50.98%的股权，天汽集团继续持有33.99%的股权。与此同时，天汽集团公司还将其子公司华利公司75%的中方股权全部一次性转让给一汽集团公司。

　　当年的一汽集团，虽然是汽车企业的龙头，在经济型轿车领域却是空白，和大众合作的奥迪、宝来、捷达等主要是排量1.6升以上的产品，一汽红旗的产品中更是不可能出现经济型轿车。而重组天津夏利却可以弥补这一空白。

　　正如天津夏利在签约后发布的公告中所称，一汽集团受让天津夏利股份的目的在于将天津夏利作为一汽集团经济型轿车的生产基地，发挥其资源优势，扩大其销售渠道，提高其生产能力，在滚动发展中将A0级轿车做大做强，并根据市场需求不断发展和完善其产品线，将天津夏利发展成为国内最具实力的经济型轿车企业之一，使一汽集团在A0级轿车市场竞争中处于优势地位。

　　随着汽车进入家庭的步伐逐步加快，一汽集团必然不能让经济型轿车这块细分市场成为它的软肋。以天津夏利2001年销售夏利系列轿车5万辆左右，在全国轿车市场占有率约10%的成绩来看，一汽集团可以直接利用天津夏利现有的市场基础和营销网络体系，何乐而不为？掌控范围从长春延伸到天津，也使得一汽集团在华北地区的市场基础更加牢固。2003年，一汽集团的销量便反超上汽集团。

　　对于天津夏利而言，与其同丰田一直不温不火地合作，而在产品上不能有新的突破，还不如在汽车工业老大的旗下，能更多地获得政策扶持、资金支持以及产品技术的更新。事实也证明，天津夏利的选择是正确的。据一汽夏利发布的公告称，2003~2006年，公司连续实现盈利，净利润分别为2.89亿元、2909.44万元、2.60亿元和3.3亿元。“天一联合”成了天津夏利的命运拐点。

　　目前一汽夏利生产的产品包括夏利、威姿、威乐、威志等。据中国汽车工业协会统计的数据，2007年1~11月，一汽集团销售汽车130.86万辆，其中一汽夏利共销售汽车18.04万辆。在利润方面，2003~2007年第三季度，一汽夏利为一汽集团带来约10.07亿元的净利润。

　　迎来汽车巨头丰田

　　纵观整个事件，“天一联合”为一汽集团带来的不仅仅是经济型轿车基地，更大的好处还在于迎来了丰田这个强大的合作伙伴。

　　就在一汽集团和天汽集团联合重组的2个月后，一汽集团与日本丰田汽车公司签订了战略合作协议。双方表示今后合作的主要内容包括：“在原天汽夏利公司及天津丰田公司NBC平台的基础上进一步延展，除生产夏利2000和T-1外，还将与丰田、天汽合作，在天津生产中高档轿车；在现已由一汽管理的原天汽华利公司，继续引进丰田所属大发公司的技术，对目前已经生产的车型进行全面升级，逐渐生产小型车全系列产品，包括MPV等；通过持有四川丰田中方股东四川旅行车制造厂80%的股权，与丰田合作生产像丰田越野车一类的SUV产品；在一汽红旗轿车平台上开展技术合作。”

　　此前，丰田在乘用车方面的在华合作伙伴只有天汽集团一家，虽然是后来者，但作为世界级的汽车制造企业，丰田的“野心”并不在于天汽集团甚至是华北地区。一汽集团作为中国汽车工业的龙头老大，正是丰田最好的合作对象。但按照政策规定，如果直接与一汽集团合作，丰田将无法再另寻他伴，一汽集团与天汽集团同处于北方地区，这样在地域上就限制了丰田在华的发展。而在“天一联合”后与一汽集团牵手，就解决了上述问题，为丰田日后在华的发展留有了余地，也就是日后地处南方的广汽集团。

　　一汽集团既得到了天津夏利，又获得了和丰田的合作，这一举两得的结果让天津夏利50.98%的股权价值迅速得到“溢价”。正是这样成人之美、锦上添花的“阴谋”才能让一汽和丰田长达30年的相恋迅速修成正果，这也是一汽集团可以“一石二鸟”的明智选择。

　　目前，一汽集团和丰田合作生产的产品包括威驰、花冠、皇冠、锐志、卡罗拉等。据中国汽车工业协会统计，2007年1~11月，一汽丰田共销售汽车23.51万辆。

　　著名车评人钟师认为，丰田的做法是比较高明的，既为自己找到了最好的市场，也为一汽集团带来了利益，促使天一联合得到了多赢的结果。很显然，一汽夏利和天津一汽对一汽集团的销售贡献度已经超过30%。