2008年电子元件研究报告（上）

　　SIA数据显示，07年12月全球半导体销售额达223亿美元，同比仍增长2.5％，环比下降3.6％。在PC、手机及消费电子产品等终端电子产品的推动下，07年全球半导体市场连续第六年保持增长，销售额达到2556亿美元，同比增长3.2％，略低于此前3.5%的预期。

　　北美和日本半导体设备供应商月度订单出货比数据显示，BB值在07年12月份继续上扬，增量供给略有增加。主要研究机构均预期08年半导体产业资本支出将有所下降。

　　SemicoResearch认为2008年库存问题将得到控制，低库存会带来稳定的ASP。IC Insights认为2008年的IC市场将增长10%，芯片的平均销售价格仅仅会下滑1%，IC出货量增长率将达12%。IC Insights认为美国总统选举、中国举办奥运会、Vista系统和美国转向数字电视标准等事件值得关注。

　　iSuppli和VLSI Research公司都认为2008年IC市场将增长7.5%。总体判断，我们认为08年全球半导体市场的增幅将保持较为稳定的增长，增幅大体在6.0-8.0%之间。

　　07年，中国电子信息产业实现销售收入5.6万亿元，工业增加值1.3万亿元，实现利润总额2100亿元。电子信息产业工业增加值占全国GDP的比重达5.53%。我们认为产业升级、内需启动使得中国电子产业成长的背景依然坚实。

　　1月份，在次债危机向纵深爆发以及美国经济减速预期的影响下，美国股市大幅下挫。纳斯达克指数下跌9.89%，创02年以来的最大月跌幅，科技股遭到投资者的大量抛售。中国网络概念股和中国科技股出现暴跌，中国科技股共有22家跌破了发行价,跌幅达20%-90%。

　　1月份国内电子板块呈现冲高回落态势，收出长上引阴线，跌5.55%。同期上证综指的跌幅达16.69%，整个电子板块抗跌明显。我们认为，成长确定、估值具有相对优势的公司仍然值得我们长期投资。

　　1.全球市场评述

　　1.1. 07年全球半导体市场增长3.2%

　　来自SIA的数据显示，07年12月全球半导体销售额达223亿美元，同比仍增长2.5％，环比则下降3.6％。07年第四季度销售额达668亿美元，同比增长2.5％。

　　在PC、手机及消费电子产品等终端电子产品的推动下，07年全球半导体市场继续保持增长，销售额达到2556亿美元，同比增长3.2％，略低于此前3.5%的预期。

　　SIA预期，在需求的持续拉动下，08年全球半导体市场将保持7.7%的增长。

　　从应用细分来看，个人电脑、手机和消费电子是推动半导体需求增长的主要力量。

　　占总体半导体消费量40%的个人电脑，出货量增长了20%，移动电脑更是增长32%。

　　手机出货量增长20%，接近12亿部。消费电子产品也呈现健康增长的态势，MP3和PMP播放器出货量增长了20%，数码相机出货量也增长了20%。液晶电视出货量增长50%以上。

　　1.2. 07年12月份增量供给略有增加08年资本支出将有下降

　　SEMI日前公布了2007年12月份北美半导体设备制造商订单出货比报告。按三个月移动平均额统计，12月份北美半导体设备制造商订单额为12.3亿美元，订单出货比为0.89。2007年北美半导体设备制造商在全球范围内的出货额温和增长2％。

　　而2007年12月的订单额较2006年同期减少18％，由此预计2008年设备资本支出将减少10％左右。

　　日本半导体设备协会（SEAJ）的数据显示，12月半导体设备商订单出货比为0.99，日本芯片设备业者的接单情况较上月有所好转。整个07年度芯片设备销售额达1.84万亿日元，同比增长3.6%。预计，日本芯片设备销售在08年将降至1.73万亿日元，比07年下降6%。到09年可能出现复苏，预计将增长6.8%至1.85万亿日元。

　　由于半导体厂商减少资本开支，08年对于晶圆设备制造商将是消沉的一年。ICInsights的调查显示，投资将比07年下降10%，预计达506亿美元。iSuppli也认为08年投资将下降10.6%。Gartner的调研数据显示，08年投资将会出现负增长，预计将下跌13.2%，为513亿美元。VLSI Research预测，08年的IC设备市场投资相比2007年会下降2.8%，将达到619亿美元。

　　1.3.主要研究机构对08年全球半导体市场的预测

　　SemicoResearch认为2008年是半导体市场扩张的一年，2008年库存问题将得到控制，低库存会带来稳定的ASP（平均销售价格）。2008年产业的几个驱动因素值得期待：PC到了升级期、美国市场转向数字广播、iPhone的持续扩张等。

　　IC Insights认为2008年的IC市场将增长10%，芯片的平均销售价格仅仅会下滑1%，IC出货量增长率将达12%。IC Insights认为美国总统选举、中国举办奥运会、Vista系统和美国转向数字电视标准等事件值得关注。

　　iSuppli和VLSI Research公司都认为2008年IC市场将增长7.5%。iSuppli认为，2008年DRAM市场的增长率为0.2%，处理器为9.8%，模拟器件为7.4%，闪存为18.9%。相比之下，2007年DRAM市场下跌了3.9%，处理器增长了1.9%，模拟器增长了4.7%，闪存增长了5.1%。

　　总体判断，我们认为08年全球半导体市场的增幅将保持较为稳定的增长，增幅大体在6.0-8.0%之间，而09年则会出现某种程度的调整。

　　2.境内外资本市场评述

　　2.1.境外市场：次债危机冲击投资者信心政策救市挽狂澜于既倒

　　1月份，在次债危机向纵深爆发以及美国经济减速预期的影响下，美国股市大幅下挫，最大跌幅达13.24%。1月份纳斯达克指数下跌9.89%，创02年以来的最大月跌幅，科技股遭到投资者的大量抛售。中国网络概念股和中国科技股出现暴跌，中国科技股共有22家跌破了发行价,跌幅达20%-90%。

　　半导体公司方面：台积电（TSMC）07年销售额为3136.48亿新台币，同比微减0.1％；联电（UMC）07年销售额为1067.71亿元新台币，同比增长2.6％。07年第四季实现销售收入276.21亿元新台币，环比减少11.0%，同比增长5.8%；中芯国际07年实现销售收入15.5亿美元，同比增长5.8%。毛利率由8.7%上升至9.9%。

　　亏损4000万美元，较06年的亏损降低约9%；三星电子2007年实现收入674亿美元，实现盈利79.17亿美元，高于市场预期。公司主导产品DRAM储存芯片由于国际市场供过于求，导致该产品价格下降，收入同比大幅下降9%。

　　2.2.境内市场：电子板块抗跌明显

　　1月份国内电子板块呈现冲高回落态势，收出长上引阴线，跌5.55%。同期上证综指的跌幅达16.69%，整个电子板块抗跌明显。我们认为，成长确定、估值具有相对优势的公司仍然值得我们长期投资。

　　3.国内电子产业月度状况

　　3.1. 08年中国电子行业仍将领先全球增长

　　2007年，电子信息产业实现销售收入5.6万亿元，工业增加值1.3万亿元，实现利润总额2100亿元。电子信息产业工业增加值占全国GDP的比重达5.53%。中国电子信息产业主要产品产量在全球总量中所占的比重快速上升，手机、微机、笔记本电脑、彩电、数码相机等数十种产品产量居全球第一位。

    由于国际制造业向中国转移仍在强化，内需驱动仍然有力，政策支持将更加坚定，所以中国电子产业成长的背景依然坚实。我们预期08年国内半导体市场的发展相对前几年虽有所减缓，但增速仍将远高于全球平均水平。

　　3.2.电子行业投资增速低于全国水平

　　2007年电子信息产业规模扩张步伐明显放慢，行业主要指标增速首次出现低于全国工业平均水平的现象，投资增幅低于全国工业平均水平9.6个百分点。全行业投资规模继续扩大，但增速明显回落。500万元以上项目共完成固定资产投资2668亿元，同比增长29%；新增固定资产1440亿元，同比增长6.6%，增速比2006年下降24%。

　　3.3.出口增速下降终端需求拉动增长

　　进入08年以来，人民币兑美元已升值1.50%，兑欧元已升值1.66%。受人民币升值和外围经济放缓的影响，2007年我国电子信息产品出口增速下降。累计进出口总额达8047亿美元，同比增长23.5%，增速比去年同期低9.8个百分点，与全国增速相同。其中累计出口额为4595.2亿美元，同比增长26.3%，增速比去年同期低9.5个百分点，高于全国外贸出口增速0.6个百分点，占全国外贸出口额的37.7%，对全国外贸出口增长的贡献率达38.4%，拉动全国出口增长25.7个百分点中的9.9个百分点。累计进口总额为3451.8亿美元，同比增长20%，增速比去年同期低10.5个百分点，低于全国外贸进口增速0.8个百分点，占全国外贸进口额的36.1%，对全国外贸进口增长的贡献率达35%，拉动全国进口增长20.8个百分点中的7.3个百分点。

　　终端需求仍然保持了较快增长的势头。07年1-11月，规模以上手机生产企业累计生产51547.25万部，同比增长24.3%；累计销售50933.04万部，同比增长23.7%；累计完成出口32269.66万部，同比增长23.3%。GSM、GPRS和CDMA手机的生产、销售和出口均保持了较快增长，但增长幅度同比有所下降。IDC预计，08年全球手机增长幅度将由07年的11.6％放缓至一位数。尽管发展速度减慢，但07年第四季度全球仍然销售出了3亿多部手机。

　　笔记本电脑增长势头迅猛，规模超过了台式PC。07年1-11月，计算机重点企业累计生产笔记本电脑4798.45万部，同比增长77.7%；累计销售达4639.88万部，同比增长63.7%；完成出口4160.4万部，同比增长71.1%。同期台式PC累计生产3157.71万部，同比增长11.7%；累计销售3114.86万部，同比增长13.7%；累计出口1393.82万部，同比增长19.4%。

　　2007年国内共生产彩电8807万台，同比增长0.4％。产品结构出现调整：新型显示技术的电视逐步取代CRT彩电。国内CRT彩电的产量回落至6000万台水平，占总产量的比重不足70％，在国际、国内两个市场均出现萎缩。液晶电视产量为2600万台，约占总产量的30％，继续保持高速增长，其中大尺寸液晶彩电增长尤为明显。

　　4.政策信息

　　4.1.我国调整部分电子产品进口关税税率

　　信息产业部公告称，08年对部分消费类电子产品、元器件及部分电子产品专用原材料暂定进口关税税率和税目进行调整。为促进我国信息产业结构调整、贸易平衡及支持高技术电子产品生产，下调了多晶硅、手机用摄像组件、贴片滤波器、彩色液晶投影机镜头及镜头组件等电子产品及电子产品专用原材料暂定进口关税税率；为促进我国信息产业生产技术发展，继续对印制电路板生产用原材料、显示管玻壳及其零件、自动柜员机出钞器等电子产品及电子产品生产用原材料实施现行暂定税率；为促进技术进步、企业创新及电子产品产业链向核心产品延伸，2008年我国新增TFT-LCD液晶显示屏相关元件、液晶玻璃基板以及液晶显示屏原板玻璃生产用氧化铝等零部件和原材料的进口关税税率；为有利于制定产业政策、税收政策和加强进出口管理，增列了印制电路用覆铜板、蓝牙耳机、彩色滤光片等电子产品关税税目。

　　我们认为，此次进口关税税率调整，有利于保护在电子行业核心部件起步发展阶段的国内企业，降低生产用原材料的采购成本，对行业具有正面影响。

　　4.2.国家将出台高效照明推广及财政补贴办法

　　国家发改委网站发文，称从国务院节能减排工作领导小组办公室获悉，财政部、国家发展改革委联合发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》。财政补贴将重点支持高效照明产品替代在用的白炽灯和其它低效照明产品，主要是普通照明用自镇流荧光灯、三基色双端直管荧光灯（T8、T5型）和金属卤化物灯、高压钠灯等电光源产品，半导体（LED）照明产品，以及必要的配套镇流器。

　　国家采取间接补贴方式进行推广，即统一招标确定高效照明产品推广企业及协议供货价格，财政补贴资金补给中标企业，再由中标企业按中标协议供货价格减去财政补贴资金后的价格销售给终端用户，最终受益人是大宗用户和城乡居民。《办法》规定，大宗用户每只高效照明产品，中央财政按中标协议供货价格的30％给予补贴；城乡居民用户每只高效照明产品，中央财政按中标协议供货价格的50％给予补贴。

　　国家发展改革委、财政部将分批下达高效照明产品财政补贴推广任务，省级节能主管部门会同财政部门制定具体实施方案，组织中标企业落实推广任务，确保实现"十一五"期间通过财政补贴方式推广高效照明产品1.5亿只，可节电290亿千瓦时，减少二氧化碳排放2900万吨。

　　由于高效节能照明产品价格较之普通照明产品为高，从而阻碍了相关产品在国内的推广，此办法的出台将在不削减生产企业盈利的前提下直接使终端销售价格下降30-50%，基本上达到用户可以接受的价格水平。从而将大幅提升高效照明产品市场需求，最终提高相关生产企业的销售收入。

　　与高效照明产品有关的主要上市公司包括佛山照明、雪莱特、浙江阳光、法拉电子、清华同方、联创光电等。我们将视公司未来所获订单情况具体测算其获益空间。

　　4.3.中国证监会表示争取上半年推出创业板

　　中国证监会主席尚福林在16日至17日举行的全国证券期货监管工作会议上指出，2008年将加快推出创业板，力争多层次市场体系建设取得突破。完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。

　　我们预期，创业板的推出将为创投资本的退出提供便利的通道，同时将对主板高科技板块的估值水平产生比照效应和拉动作用。

　　5.细分行业动态

　　5.1. 07年全球硅晶圆销售收入增长21％ 08年仍将保持健康增长

　　2007年全球硅晶圆出货面积较2006年增长8％，销售收入增长21％，300mm晶圆出货份额增势明显。2007年硅晶圆出货面积为86.61亿平方英寸，而2006年该数字为79.96亿平方英寸。07年销售收入由06年的100亿美元增至121亿美元。

　　强劲的需求以及300mm晶圆需求崛起带动了07年硅晶圆产业，预计这些驱动因素在08年仍将保持，硅晶圆出货仍将保持健康增长。

　　联电08年的资本支出将着重于转换产能组合、增加先进制程产能，以提高平均销售价格。在新技术开发上，45纳米制程进展顺利，下半年会有少量进入量产。32纳米制程也在顺利开发；中芯国际鉴于DRAM价格持续下滑，公司将逐步减少DRAM芯片出货量。此外，公司宣布将在深圳投资15.8亿美元，建设新的芯片生产线项目，这也将是中芯在大陆的第六个生产基地；日月光以700万美元收购了山东威海爱一和一电子公司，切入晶体管生产制程。爱一和一当前资本额为1420万美元，主要生产各式分离式元器件，包含闸流体、两端子闸流体、三端子闸流体等。