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纺织品和服装业受消费升级影响分析(下)
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http://www.chinairn.com 发稿日期:2008-4-8
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- 中研网讯：
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2.1.3国内纺织品服装出口市场呈现多元化，东南亚等其他地区将为重点
2007年我国对欧盟27国、美国、亚洲、非洲和拉丁美洲的纺织品服装出口分别为275.81、240.4、790.93、86.36、85.42亿美元，同比分别增长0.46%、15.26%、16.71%、34.92%和33.89%。虽然非洲和拉丁美洲两地区出口额占总额的比重仅有约10.23%，但是增长速度较快。纺织品服装出口企业向东南亚、中洞、非洲和拉丁美洲的出口，将有效地分散贸易风险。
就目前全球经济形势看，美国次贷危机、经济衰退导致纺织品服装主要消费市场需求量下降，将给08年纺织品服装行业带来不利影响，但是亚、非发展中国家经济发展势头迅猛，个人消费需求和相关工业消费需求旺盛，对中国服装和中上游纺织品出口的拉动作用日渐明显，成为中国纺织品服装出口新的重要增长点。另外东盟、俄罗斯等国家的市场需求增长速度加快，这些都使得中国今后纺织品服装出口仍会保持较快增长。
2.2国内服装消费市场需求约7492亿元
据07年统计，截至06年底国内人口为13.15亿，自然增长率5.28%。就目前国内人口计划政策来看，今后人口自然增长将保持5%左右。因此国内人口的增长将给纺织品服装带来刚性需求。从06年国内人口年龄结构上看，20—49岁年龄段的人数为2.71亿，约占总人口的21%，这一年龄段的人群是服装消费的主体。另外30—49岁年龄段的人数约为2亿，约占总人口的15%，这一年龄段的人群平均收入高，是中、高档服装消费的主体。
按目前城市化率44.8%计，预计城市人口为5.92亿，农村人口7.29亿。
城市服装市场需求为6048亿元，农村服装市场需求为1444亿元，总消费市场容量为7492亿元。将城市居民服装刚性需求定位在500元，则目前中高档服装市场需求为3088亿元，占国内消费市场份额的35%。见图表
2.3国内服装市场供给基本平衡
2.3.1纺织品、服装进口提供了少量国内的需求
国内服装进口量与出口量相比，虽然进口量所占比重较小，但是近年来有增长趋势。07年服装进口金额17.17亿美元，增长12.75%。
我国服装进口市场中，香港地区为第一大进口市场。另外我国服装自意大利、土耳其和法国进口额增长迅速，07年1—7月增幅分别高达44.84%、127.22%和52.12%。
纺织品07年进口金额154.69亿美元，同比下降3.94%。香港地区为我纺织品第一大进口市场。另外我国纺织品自巴基斯坦、美国、意大利、泰国、德国进口额增长明显，增幅分别为12.92%、16.69%、18.94 %、12.64%、21.98%，其中自德国进口额增长最为快速。
进口的这部分纺织品、服装基本进入国内中、高档商品领域，成为国内纺织品服装供给的一部分，其中纺织品07年进口145.69亿美元，服装07年进口19.36亿美元，这部分占国内服装市场的量很少。
2.3.2国内服装产量与需求基本一致，供需平衡
2007年1-12月我国规模以上企业累计生产服装202.78亿件，较去年同期增长19.56%；其中梭织服装累计产量为95.56亿件，同比增长18.03%；针织服装累计产量为107.22亿件，同比增长20.96%。
据国家统计局公布的数据，2007年1-11月份我国规模以上服装鞋帽行业完成工业总产值6751.48亿元，其中服装行业完成工业总产值6438.61亿元，占服装鞋帽行业的95.37%。
由于服装鞋帽行业总产值中鞋帽所占比重较小，因此国家统计局服装鞋帽数据基本代表服装行业数据。从图中可以看到服装行业的发展基本与国内人均服装消费增长保持一致，没有出现较大的供给差异，服装需求量略高于产值，不过在此没包括进出口量，若加上进出口量，国内服装供给还是平衡的。
2.3.3国内服装供给量主要来源于华东
虽然广东地区服装产量在国内排第一，但是国内服装大部分来源于华东地区(浙江、江苏、山东等)。国内主要服装产区为：广东、浙江、江苏、山东。07年广东、浙江、江苏、山东服装产量分别分别占全国产量：24.67%、20.28%、16.72%、13.71。华东地区07年占全国比重最大，为64.07%。
2.4国内服装投资已过盲目期，预计投资将继续放缓
05年服装鞋帽投资增长速度最快，达47.3%。07年服装鞋帽实际投资额为728.58亿元，较上年增长32.88%，增长速度较06年(42.7%的增速)下降了23.23%。07年计划投资额为1493.84亿元，结转进入08年的计划投资额为765.26亿元。在服装出口不利形势的压力下，08年服装鞋帽投资增速将继续下降。08年1-2月份服装鞋帽业固定资产投资增速较07年下降了13.44个百分点，创近五年来低点。服装行业结构性调整来临，优胜劣汰，有利于优势企业的快速发展。
由于鞋帽行业投资额占比较小(07年仅占总投资额6%)，因此服装鞋帽的统计数据基本可以看作服装行业的数据。
2.5国内服装企业经济指标基本是前几年延续
2007年我国服装鞋帽行业产品销售收入为5033.02亿元，毛利率为13.9%，利润率为4.54%。毛利水平和利润率水平和往年没有太大变化，基本延续前几年的经营状况。不过服装企业内呈金字塔形，中、低档服装生产企业竞争压力加大，效益较差，在金字塔顶端的企业效益较好，发展快，但数量少。
从服装鞋帽行业子行业的情况看，各行业均有盈利，尤其以服装行业盈利能力较高。从绝对量上看，服装行业的利润总额较高，对服装鞋帽行业的贡献较大，该子行业的经济指标可以看作服装企业的经济指标。
3、服装业在未来5年保持20%以上增长
3.1行业驱动因素分析
3.1.1核心驱动力：国民经济增长可拉动服装消费市场增长8.6%
随着国名经济的增长，居民可支配收入的增加，对服装的支出也随着增长。
3.1.2驱动力之二：城市化进程推动服装消费市场平均每年增长4.18%
按目前城市化率44.8%水平，每年提高1个百分点，人口自然增长率5%计，预计未来5年国内服装市场将每年新增341亿元，平均每年贡献增长率为4.18%以上的增长。见图表
根据历年来国内人均GDP增长、人均可支配收入增长以及人均服装支出的关系，可以得出，人均GDP增长1个百分点，可增加服装市场需求72亿元。若未来几年国内人均GDP保持在9%左右的增长，则国内服装消费市场将保持8.6%的增长，甚至还要高一点。每年将新增服装消费约650亿元。
3.1.3驱动力之三：农村居民收入提高将使服装消费需求平均每年增长3.38%
十七大提出要统筹城乡发展，推进社会主义新农村建设。预计在今后几年里，城乡差别将逐步缩小。若按每年城乡差别缩小0.1，假设城市居民服装消费不变，则服装消费市场未来5年平均每年扩大296亿元，每年平均对服装消费市场的贡献增长率为3.38%。
3.1.4驱动力之四：人口红利保证服装市场的增长
25—45岁消费群体由于有一定的经济来源同时又有服饰上的需求，这一年龄段是服装消费的主力军。从历年来年龄结构上看，2545年龄段为人口最集中。
这就保证了服装消费市场的未定。
另外由于国内在80年代出现了生育高峰，80年代出生的到目前正逐渐成为服装消费的主力军。因此80年代生育高峰为今后几年服装消费市场提供了进一步的保证，同时在一定程度上还对服装消费市场的增长起到推动作用。
3.2未来5年服装业将保持16%—20%以上的增长
根据前文分析，未来5年服装业将保持最少16%以上的增长。16%这一数字是在没有考虑地区差别、80年代生育高峰、出口增长等因素情况下的保守估计。
若考虑这些因素，预计增长率将超过20%。
3.3个性化需求将推动产业升
随着国民经济增长，中、高收入人取得不断增多，恩格尔系数下降，人们对衣着的要求越来越高。有很大一部分服装从满足消费者的功能性需求演变为满足消费者个性化需求。服装也将从传统的功能性逐渐向舒适性、时尚型演变。
目前中高档服装市场需求为3088亿元，占国内消费市场份额的35%。随着城、乡居民可支配收入提高，恩格尔系数下降，国内服装的中、高端市场还将进一步扩大。如此大的市场份额，必将促使企业对产品升级换代，获取高额附加利润。
4、08年服装板块投资和重点上市公司分析
4.1把握三条投资主线
4.1.1把握服装品牌的生命周期、投资具有成长性的上市公司国家信息中心和北京商业信息咨询中心
共同对全市30家大中型百货商场重点商品品牌市场1-8月的占有率进行了调查，从统计资料看，服装类商品零售额排前十名的基本以国内品牌为主，国际品牌不是主流。
由于国内消费群体目前消费主流还是集中在国内品牌(即中档服装)，因此在未来几年中，国内著名品牌的服装在中档市场中还是具有较大的竞争优势(主要是价格优势)。由于国内一些大的服装企业，在作成国内一流的服装企业后，认为发展空间不大，均发展别的主业(如雅戈尔(15.87,0.99,6.65%,吧)、杉杉等)，而一些中等规模的品牌服装企业无论是在品牌、还是档次上都在争一流。并且有些已经具备了较大的发展潜能，这些处于高成长的公司主的投资者关注。如：报喜鸟、七匹狼等。
4.1.2大力开拓品牌终端领域的公司纺织品服装的销售终端是联系产品和消费者的重要环节。销售终端的好坏直接关系到产品进入市场的速度，品牌的形象维护以及市场份额。那些注重终端开发的上市公司，在未来几年无疑会给公司创造更高的收益。如浔兴股份、七匹狼等。
4.1.3具有资产重组预期的公司重组是证券市场永恒的主题。在纺织服装板块中，由于市场环境、国家政策等因素，决定今后几年纺织服装行业面临洗牌，优胜劣汰。资产重组、收购兼并、资产注入在纺织服装板块中将频繁发生。须特别关注那些重组概率较高的上市公司。
4.2重点上市公司分析和投资建议
4.2.1浔兴股份(002098)——强烈推荐
受益国内拉链需求增长。国内休闲服服装和箱包等日用消费行业的发展，中国拉链行业呈现快速增长的势头，预计公司未来几年年增速将达到25%以上。
股权激励刺激公司业绩增长。大股东激励方案规定：在08年、09年浔兴股份净利润分别较上一年增长率不低于30%(且净利润取扣除非经常性损益与非扣除两者的低值)的条件下。激励对象拥有在浔兴股份2009年年度财务报告公告后的10个交易日内以每股15.04元的价格(目前21.4元)获得浔兴集
因此国内服装消费的个性化需求增加，必然在未来对整个服装产业升级起积极的推动作用。
团所转让股份的权利。这一股权激励机制为公司的发展奠定了良好的基础。
布局全国、稳步扩张。公司目前有福建和上海2个生产基地，由于拉链生产地域性较强，公司拉链产品主要销售地在华东，虽为行业龙头，但是市场占有率较低(近2%)。随着公司在天津、东莞、成都建立生产基地，凭借技术、品牌优势在全国稳步扩张，克服低于地域销售瓶颈，为公司提供销售利润增长点。
4.2.2报喜鸟(002154)——推荐
自营渠道扩张保证公司销售业绩增长。公司目前销售渠道上自营店较少给公司的品牌建设、利润保证带来一定的制约。公司目前计划加快品牌自营店建设，加盟店维持目前格局，这样可以最大程度地提升和维护公司品牌，同时也可以获得较多的销售利润。08到10年三年中估计将增开150家左右的店，且主要以直营店的形式。在目前品牌竞争时代，报喜鸟渠道扩张能够使得其增强产品品牌优势，企业业绩快速成长。
股权激励促进公司业绩增长。管理层股权激励方案的推出，虽然能否获批存在不确定性，但是从另一个角度，也表明公司有能力、有信心做到经营业绩未来几年复合增长率达到30%的目标。
收购宝鸟增强公司市场竞争力：报喜鸟收购上海宝鸟后，可使公司在产能迅速扩大4倍，同时利用宝鸟的团购能力、销售能力，使得公司市场竞争力更上一个台阶。
4.2.3七匹狼(002029)——推荐
国内休闲服龙头受益经济增长。作为国内休闲服行业的优质企业之一，公司未来在品牌、渠道建设方面都在同行业中处于领先地位。预计公司07年10月完成的增发所投资的渠道建设项目将很快转化为其08年和09年的收入和盈利增长。目前国内休闲服市场增长速度较快，预计未来2-3年公司将在休闲服领域获益颇丰。
销售渠道拓展位公司业绩增长奠定基础。公司增发募集资金全部投资销售网络升级，计划在北京、上海、广州、福州、西安等区域销售中心城市发展20家七匹狼男士生活馆。在生活馆周围，开设旗舰店、专卖店。08年随着生活馆数量增加，有利于毛利率提高。随着公司收入高，规模效应有所体现，供应链管理逐渐步入正轨，公司未来增长潜力较大。
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