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原油价格大幅下滑对石化行业影响分析(下)
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http://www.chinairn.com 发稿日期:2008-9-12
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- 中研网讯：
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五、无机化工：景气高点已见
（一）烧碱：价格小幅回落
今年，氯产品价格受到很大制约。氯产品下游40%用于PVC，除中国外其他地区都以乙烯法为主，最近受原油价格上涨的影响，PVC利润相当低，而中国电石法PVC因电石的不断涨价和供应紧张也降低负荷从而抑制了对氯的需求，由此导致烧碱开工率不足，减少了烧碱产量。所以，今年整体来说，烧碱价格比较坚挺。
除此之外，原盐价格高涨和电力、运输成本增加也是其价格坚挺的重要原因。
奥运后，随着运输条件好转，烧碱价格也有所松动，尤其是片碱价格下跌明显。
（二）纯碱：需求不足
近期，纯碱下游需求不旺，成交清淡，平板玻璃行业由于房地产不景气而市场低迷，五钠行业出口受阻普遍降低开工率，印染行业因前期环保整治等因素仍然开工严重不足。因下游企业需求疲软，成交清淡，价格基本维持。
国内纯碱企业新建扩建企业陆续投产，如湖北双环、应城新都、河南飞行集团、湘潭碱业、湖南智成等企业。目前纯碱下游如玻璃行业低迷，开工不足，无法消化新投入的货源，市场饱和现象较为突出。
随着供应增加，需求疲软，纯碱行业整体形势不容乐观。
（三）磷化工：黄磷价格已经见顶
近期，云南丰水期稳定，奥运结束后运输好转，开工率与前期相比较好，黄磷企业开工加大，货源供应缓解，但下游采购商普遍观望，前期订单已经完成，各地的装置开工上调和奥运后运输的缓解导致黄磷市场高位价格有所下调。贵州地区价格也开始回落，近日有很多厂家都出去跑下游采购商，市场回落采购的冷清也对厂家有了危机感。国际市场产量减少，需求量的增加导致整体黄磷市场看向我国，国内农药厂家今年市场也冷淡，采购商不积极，草甘膦价格的回落，很多小厂家增加让大企业束手无策，近期传闻要取消草甘膦的出口退税对于草甘膦生产企业又是一个打击。今年上半年磷化工行业整体市场价格上涨，行业盈利大幅上升。
九月下旬上游厂家开始大量接单，价格走势下调，连带下属产品价格有所回落。预计9月末四川开工后国内矿石紧缺和云南枯水期即将到来黄磷市场价格会上调。贵州地区从行情来看比较平稳，下游采购较好。很多厂家表示本月黄磷价格会继续下调，到10月价格有所回升。
六、化肥：将高关税进行到底
（一）氮肥：出口特别税进一步提高
由于国际尿素价格大涨，尽管我国采取了加征100%的特别出口关税措施，今年上半年，我国尿素出口还是比较旺盛，1-6月份累计出口尿素377.58万吨，另外，原料价格上涨，过高成本导致小尿素企业无法生存，导致产量增速下降。这两大因素导致国内尿素供应偏紧，价格坚挺，长期维持在2400元/吨左右。
从往年化肥进出口的情况来看，1季度和4季度出口总额，占到了全年的70%以上，为了"确保春耕用肥，平抑市场价格"，继今年一系列抑制化肥出口措施出台，国内化肥产品出口闸门进一步收紧。2008年8月30日，国务院关税税则委员会发布通知，国内将从2008年9月1日起，将氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150％，实施至2008年12月31日。这样，今年下半年尿素出口形势将不容乐观，国内供给的增加将在很大程度上给尿素价格带来压力。
8、9月正是历年以来的淡季期，国内各地用肥结束后，整体需求便会大减。经销商也大多处于观望状态，近期尿素价格有所走低。
国际上，近期尿素价格有所走弱。
（二）磷肥：行业已陷入亏损
今年以来，硫磺价格爆涨，导致磷肥成本大幅攀升，在国际磷肥价格大涨带动下，国内磷肥价格也出现了大涨行情。前期国内磷酸二铵（DAP）制造成本达到4300元/吨以上，一度接近国内DAP销售价格。
由于磷肥上涨幅度过大，08年DAP等磷肥国内需求减少幅度至少在20%以上，而高关税又限制了磷肥的出口，导致国内磷肥供应过剩，企业库存较多，价格上涨乏力。
由于磷肥需求减少，磷肥企业开工降低，导致硫磺需求减少。近期国际硫磺价格已略有回落，企业成本压力略有缓解，但由于前期库存较多，加上特别出口关税延长至2008年12月31日，最近磷肥价格也开始回落，所以四季度磷肥行业盈利形势仍然不容乐观。
从1－2年周期看，我们预计磷肥和硫磺价格均将逐步回落，达到新的平衡点。
（三）钾肥：价格高位运行
钾肥价格比尿素和磷肥价格走势坚挺，最近全球钾肥产量最大(约占全球产量的1/5)的加拿大萨斯喀彻温钾肥公司(PCS)旗下的三个钾矿工人罢工，将对国际钾肥生产和市场供应产生十分不利的影响，国际氯化钾价格继续维持在1000美元/吨左右。
目前国内氯化钾市场价基本稳定在5000元/吨附近，价格较为坚挺，而企业的出厂价继续受到管制，比市场价低1000多元/吨。
罗钾120万吨硫酸钾项目即将投产，该项目投产，可缓解国内钾肥供应紧张矛盾，提高国内钾肥的自给率。
七、本期投资策略：精选个股
原油价格的大幅下跌，使天然气和石油开采业、石化产业景气度带来一定的负面影响，但大大利好于炼油业，大大环节了炼油业的成本压力，目前炼油业已进入盈利阶段。
上半年，景气度较高的农化产业和磷化工产业，近期也面临景气拐点问题，但钾肥例外。
有机化工行业上半年景气度较低，下半年也没有迹象好转；纯碱和烧碱景气度整体上来说还比较高，但下半年不如上半年。
随着指数的大幅回落，市场风险得到了一定程度释放，一些股票已进入合理价值估值范围，对一些业绩能长期增长的公司可以逢低少量买入。四季度可重点关注中国石化和钾肥股，以及逢低吸钠尿素股。
重点公司
中国石化
中国石化是我国最大的原油炼制商和油品供应商，汽柴煤油产量约8721万吨，目前，随着原油价格的快速回落，中石化炼油业务开始进入盈利阶段，公司盈利提升预期强烈。预计公司2007-2009年每股收益分别为0.50元、0.75元和1.04元，维持买入评级。
冠农股份
公司持有罗钾公司20.3%的股权是冠农股份的最大看点，钾肥价格的持续上涨使钾肥行业景气持续高涨，目前，国际国内钾肥价格仍维持在高位，且国内钾肥价格远低于国际价格，这为国内钾肥价格的继续上涨提供了空间。
罗钾二期120万吨硫酸钾项目将于10月份投产，预计罗钾公司2009年硫酸钾产量将达到100-110万吨左右。
按目前硫酸钾价格计算，预计2008、2009年公司每股收益分别为0.3元和3.5元。
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