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经济衰退将带领油价下移
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http://www.chinairn.com 发稿日期:2008-5-14
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- 中研网讯：
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国际原油走势自2月初以来势如破竹，叠创新高，只在3月中下旬经过短期调整。WTI和布伦特原油期货主力合约分别于4月18日盘中创下纪录高点116.48美元/桶和114.22美元/桶。
影响国际原油期货价格的因素众多，并且各个因素所占权重也经常发生变化，因此，要准确地预测油价的走势并非易事。分析影响2008年二季度国际油价的因素，我们认为，美国的经济发展态势、美元汇率、需求与库存等原油基本面情况、金融资本的投机炒作仍是最重要的四大因素。因此，只要做好以上因素的相关分析，应该可以对二季度的油价走势得出一个比较接近实际结果的判断。
美经济衰退风险加大
美国一季度公布的各项经济数据显示，美国经济正在持续恶化，衰退风险加大。在住房市场，3月份美国新屋销售量比前一个月下降了1.8%，经季节调整按年率计算为59万套，是1995年2月以来的最低水平。美国3月新屋开工月比下降11.9%，折合年率为94.7万套，此前预期为下跌6.1%，至100万套。3月营建许可月比下降5.8%，折合年率为92.7万套，2月为下跌7.3%至98.4万套。
3月非农就业人数再度下降8万人，高于经济学家此前预期的下降5万人；失业率从2月份的4.8%上升至5.1%，高于此前预期的升至5%，是自2005年9月以来的最高水平。
2月美国分期付款消费信贷连续第三个月下降，同比增长5.4%，但较1月下降了0.05%，信贷市场萎缩明显，消费者信心下降。
4月美国消费者信心指数继续下降，从3月的69.5降低至63.2，此数值不但低于预估，更创下了1982年3月以来的最低水平。目前消费者对商业环境、就业市场以及薪酬的预期都比较悲观，而信贷紧缩、物价上涨和就业市场恶化使消费者对美国经济前景感到担忧。美国个人消费开支约占国内生产总值的三分之二，是经济增长的主要动力。商品总需求的减少，是经济衰退的主要原因。
由于货币政策和财政政策效用的时滞性，美国降息政策和减税政策效用要等到下半年才能充分显现出来。大多数经济领域内的经济活动连续几个月出现下滑预示着经济衰退的到来，二季度经济衰退风险将继续加大。
美元仍存下行空间
美元指数自2月中旬以来一路下行，基本没遇到支撑，美元指数于3月17日创下纪录新低70.70。美联储3月15日的议息会议下调联邦基金利率75个基点，此前市场一致预期下调100个基点。在市场预期落空的情况下，美元指数从历史低点开始反弹。但由于美元弱势短期难改，4月初以来，美元指数维持区间整理态势。
2008年以来，美国CPI和核心CPI增长率均高于5年平均水平，3月CPI和核心CPI增长率分别为4.0%和2.4%，高于5年平均水平1.3%和0.3%。二季度伴随能源价格的高企以及降息减税政策效用逐渐显现，通胀压力继续增大。考虑到通胀压力以及相对较低的联邦基金利率，未来美联储可能会减小降息幅度，由降息预期引发的美元贬值速度将放缓，对能源和国际商品价格的推动会减弱。
瑞银次贷巨额亏损显示次贷危机正在向欧洲大陆蔓延，并且有继续扩大的趋势，欧洲经济难以独善其身。欧元区通胀率正以16年来的最高速度增长，在今年大多数时候仍将高于央行2%的目标，欧盟27国今年的通胀率也由原先预测的2.4%上调为2.9%，3月欧元区CPI增长率为3.6%，市场先前预期为3.5%。所以尽管欧洲经济已经出现放缓迹象，但欧洲央行在第二季度降息的可能仍然比较小，维持物价稳定对确保央行信誉的重要性无可取代，欧洲中央银行已多次表示希望维持现有4%的利率水平不变。欧元兑美元汇率3月创下新高1∶1.5904，短期内可能突破1.60，美元二季度仍然存在下行空间。
原油基本面将转弱
经济放缓减少了美国市场对原油和汽油的需求，一季度其原油和汽油库存均持续增加。进入4月，美国商业原油库存有所下降，但仅略低于5年平均水平，汽油库存小幅下降，但仍然保持在5年平均水平之上。
一季度OPEC产量为32.06百万桶/天，全球原油供需基本保持平衡。由于二季度是原油消费传统淡季，以及经济衰退风险正在加大，预计二季度原油消费较一季度将有所下滑。OPEC预测数据显示二季度原油需求将减少1.54百万桶/天至85.63百万桶/天，达到全球供需平衡的OPEC原油产量是30.83百万桶/天。3月5日的OPEC部长会议决议维持产量不变，预计到9月9日再次召开部长会议之前，OPEC都将维持产量在32百万桶/天左右。预计二季度原油供给将略超过需求。
原油金融属性突显
在全球通胀加剧并且经济进入衰退的背景下，大宗商品成了资本投资的最佳去处，并且存在正反馈效应：出于对对冲通胀风险的担忧，资金开始纷纷进入大宗商品市场推高商品价格，这又导致全球的通胀继续加剧，进而使资金继续追逐大宗商品市场。
于是，原油作为市场容量最大的大宗商品，便成了最佳投资目标，原油金融属性突显。纵观一季度的基金持仓走向，我们可以清楚地看到投机基金非常善于抓住市场热点动向，仓位变动更加迅速，未来美联储降息预期仍然是最大的炒作对象。基金的炒作可以让原油价格大大偏离其基本面，这就加剧了未来价格波动风险。
综上所述，由于原油基本面的转弱，和未来降息幅度可能减小等因素，决定了原油价格将在2季度出现整体区间下移。但在美元贬值和高通胀的支撑下，原油价格很难出现深幅回调。另外，投机基金的活跃表现将扩大原油价格的波动区间，不排除原油出现继续创造新高的可能。综合预计，2季度国际原油期货的平均价格将为102美元/桶。
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