中石化的十年谋略_研究报告_投资分析_市场调研

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2008-2009年中国肥料行业研究咨询报告

【出版日期】 2009年1月【报告页码】 325页【图表数量】 176个

2009-2012年中国碳酸二甲酯行业预测与投资前景分

碳酸二甲酯（DMC）作为PO的重要的下游衍生物，产品毒性小，并可替代光气。目前在聚碳酸酯、生

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2009-2010年聚乙烯纤维市场运行及投资分析报告

【出版日期】 2008年12月【报告页码】 350页【图表数量】 150

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    “报告显示，中石化集团确定的总目标是，成为国家独资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。届时，将下辖三大主体，中石化股份公司、非上市部分核心业务、非上市部分非上市业务，通过改制分流、关停并撤，逐步消解。”

    一年前，当世界皆因高油价躁动不安时，中石化却表现出超乎寻常的平静。当年8月，中石化传出消息，其掌门人陈同海率部郑重拿出未来5至15年远景规划。据亲见规划者言，该规划并未因高油价带来高利润而盲目乐观，“危机意识深重”。

转入2005年的第二个季度，有关这一规划的粗略轮廓开始在能源界几个别高层间流转。

中石化有关人士接受采访时说：“陈总任第一副总时就主管规划，上任一年拿出这个远景规划，正是水到渠成。”

产能挑战：新增2000万吨原油

一家投行的调研报告显示，在上述远景规划中，中石化计划在2010年，原油产量在2004年基础上增长50％。

据公开数据，去年中石化集团原油产能接近4000万吨。以此推论，中石化2010年原油产能目标应在6000万吨左右。

5年增长五成，中石化对于填补上游资源短缺之软肋，急迫心情可见一斑。

中石化2004年原油产量不足4000万吨，而原油加工量1.5亿吨。原油自给率远不足30％。原油供给与需求增长幅度更相去甚远，2004年原油产量比2003年仅增1％，而原油加工量增长却高达14％。毫无疑问，如果原油产能无跨越性增长，中石化原油自给率必逐年走低。

规划提及，届时原油加工量预计2亿吨左右，而6000万吨产能恰好保证30％自给率。

国泰君安证券研究所能源分析师侯继雄表示：“实现这一目标，挑战较大。”

报告显示，为获得产能提升，中石化将施展一系列手段。对东部油田老区，主要包括胜利油田、江汉油田、河南油田、中原油田，力求稳定现有产量。胜利油田产量重上3000万吨，更是中石化的梦想。而据中石化机关报《中国石化报》报道，胜利油田产量已多年低于3000万吨，2005年产量目标是2670万吨。

中石化已将西部油田新区(主要指新疆)，定位为重要资源接替区，重点是开发千万吨级塔河油田。在该油田获得180万吨原油产能，是中石化本年度重要目标。

申银万国研究报告指出，中石化股份公司5年后原油产量目标是4300万吨－4500万吨，仅较去年股份公司产能增加500多万吨。申银万国能源研究员黄美龙认为，通过“稳定东部、拓展西部”，增产500万吨难度不大。挑战来自剩下的由中石化集团完成的1500万吨产能。

2004年，中石化集团大规模进军海外，获得一系列油气田勘探开发项目。黄美龙表示，海外富矿已被美欧日等能源需求大国“瓜分殆尽”，很难获得大发现，目前较可能取得突破的是沙特油气田项目，但该项目当前仍处于前期评估阶段，两三年内应该会有结论，“如果有油，进入后期开发后，中石化产能将会有一个突进”。

至于南海等深海油气资源，由于国内技术水平限制，只能寄希望于同国外大公司联合开发，“目前还没看到曙光”。

一位能源界权威专家分析认为，“6000万吨”应该指油气当量，即还包括天然气产量折合而成的原油产量，“油的产能提升已很有限，但气的开采才刚刚开始”。

目前探测可知，我国天然气可采资源量14万亿－18万亿立方米。天然气探明储量3.86万亿立方米，可采储量2.47万亿立方米，目前我国仅动用1／3的储量，尚余2／3的储量没有动用。

2004年，中石化天然气产量60亿立方米(折合60万吨油当量)。“算上天然气产量，中石化的增产空间还是有的。”上述专家表示。

据《中国石化报》报道，今年1月，中石化加大天然气重点产能建设力度，鄂尔多斯大牛地气田10亿立方米天然气产能项目进入关键阶段，第一批15口井已实施完毕，第二批产能建设气井已开始实施；普光气田被确定为四川盆地最大天然气田，中石化已着手开发前准备工作。

保守的利润估值

除了对原油产能提升心情迫切外，中石化对于利润预期却保持了低调。

资料显示，中石化预计按照离岸价(FOB)24美元／桶计算，2010年营业收入达到6000亿元，税前利润600亿元。

如此低调的预测，令人吃惊和不解。中石化不久前公布业绩报告显示，2004年营业收入就已经达到6000亿元，税前利润达到530亿元。

中石化有关人士表示，中石化对2004年的高利润形成共识：很大部分来源于高油价，并恰逢化工产品周期波峰，同时国内需求量大增，“因此对于今后的预测是相当谨慎的”。

中金公司资深投行点明：“如此低的盈利预期，缘于对油价的走低预期。”

黄美龙介绍，石油输出国组织(OPEC)对国际油价有一个限价22美元－28美元／桶，平均为25美元／桶。因此，以往很多石油公司都以24美元／桶为基准进行盈利预测。至于在目前高油价局面下，各公司取值标准是多少，黄并不清楚。

而对于中石化使用该标准是否合适，黄美龙表示很难判断：“以往判断油价起落还有一个大概基准，就是供需和库存。现在加入基金炒作、产油地区动荡、产油国限产等因素后，天知道油价会怎么变。”

但黄亦委婉表示中石化预期偏保守。假设按照40美元／桶计算，2010年6000万吨产能，那就将增加500亿利润。

侯继雄也表示，这只是一个大概预测，会根据实际情况变化进行调整。他举例说，2004年初中石化计划投资500亿元。后来由于市场好，最终投资达到了700亿，“一切要看最终结果”。

10年愿景：转换历史角色

报告显示，中石化集团确定的总目标是，成为国家独资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。届时，将下辖三大主体，中石化股份公司、非上市部分核心业务(成熟后可注入上市公司或自立生存)、非上市部分非上市业务，可以改制分流、关停并撤。

针对这一理想目标，陈同海多次在公开场合表示，作为关系国家安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业，如果不能有效解决面临的问题，企业就难以有效发展，甚至改革可能出现逆转。

报告指出，目前中石化自产资源严重不足，产业一体化程度差，缺乏自主核心技术；体制上一级法人制无法有效贯彻；非上市集团公司部分资产质量差；人员精简难度日增。

中石化应就以下方面加以完善：运用换壳、换股、收购等资本运作办法，进一步整合上市子公司。进一步整合强化核心业务和主营业务，把非上市部分的核心业务逐步注入上市公司。

资源方面，在争取海内外资源的同时，积极参与国际原油贸易，确保资源稳定供应。

非上市部分同上市部分彻底分离，结束以往“两个牌子，一套班子”的局面。

报告显示，中石化15年后的最终目标是，争取到2020年成为具有较强国际竞争力的跨国公司。

事实上，2004年中国两大能源公司中石油、中石化，分别位列《财富》杂志世界500强排名第52和54位，中石油净利润已占到世界最大石油公司BP的一半。

有统计数据显示，中石化从1998年重组至今，原油产量增长近一成，原油加工能力增长一倍，乙烯产量增长80％，利润增长近10倍，职工减少40万人，昔日的“百万石油大军”已不复存在。

黄美龙认为，中石化重组以来取得了不错的成绩。每年近200亿的资金投入上游勘探，资源量不断扩大。下游成品油和化工市场不断得到巩固，“由于上游资源短缺，中石化比中石油经营难度更大。中石化是个很上进的公司”。

国家发改委能源研究所副所长韩文科在接受采访时认为，国家近几年扶植能源企业做大做强，效果明显，三大石油公司竞争力得到本质提升，维护国内石油供给安全的能力大为增强。

黄美龙认为，当前对于外资能源巨头进入中国，大可不必惊慌：“以往我们担心外资进来，通过低价倾销挤垮石油公司和炼油厂，炼油厂会影响到化工产品生产，进而挤垮整个中国石化行业。现在，国内加油站油价比国际还低，中国炼厂竞争力提升很大。下游加油站也基本为中石油、中石化控制。而化工产品市场早已开放，参与全球竞争。”

黄分析认为：“唯一不足就是上游资源，但这和国家资源禀赋直接相关，即使保护再久，资源也不会多起来。这方面只能靠资源供给多元化来规避风险。”