2008年全球金融市场趋势预测及对策分析（下）

Tyson：金融业惜贷是美经济衰退最大风险

　　“美国金融行业已经不愿意放贷，甚至对于资信好的客户都不愿意放贷，我认为这是最大的问题，这是衰退性的风险，会给美国带来衰退，甚至全球经济带来衰退。”　美国加利福尼亚大学工商管理与经济学教授　Laura　D’Andrea　Tyson上周五称。　

　　在上周五举办的“世界经济与中国：在不确定中把握趋势”国际研讨会上，这位克林顿时期美国总统国家经济顾问虽然没有对可能出现的衰退给出确切预测，言辞间却不乏谨慎的悲观。　

　　挑战：

　　金融部门能否恢复正常

　　她认为，当前美国面临的政策挑战就是要使金融部门恢复正常的秩序，因为金融部门危机会影响到实体经济。　

　　她认为，房屋抵押贷款证券化正在成为金融部门不确定的隐患。“证券化资产到底值多少钱？分布在哪里？到底是谁在持仓？持有多少？没有人搞得清楚。”

　　在这种情况下，金融机构都不太愿意放贷，每家金融机构都不知道自己的金融资产有多少，都希望尽可能保持自身的流动性，都不能够判定风险水平到底是多少。由此造成信贷紧缩，放贷机构甚至对信用评级高的客户都不太愿意借贷。

　　房价下跌还没有触底

　　她判断，美国房产价格的下降还没有触底，房屋抵押贷款违约和提前止赎率也没有触底，随着可调整利率贷款的利率上调，持有这种贷款的家庭将面临支付困难最重要的违约风险会出现在今年第四季度和2008年，而违约和提前止赎会进一步影响金融业务的账面价值。　

　　“我们能不能让实体经济不受金融市场的波动冲击？因为实体经济的信贷来源有赖于金融行业，我们能不能做到是存在疑问的。”

　　违约率的上升进而影响其他资产价格。她说，人们在失去自己住宅时会造成房产价格的进一步下降，形成价格螺旋下降的恶性循环。　

　　Laura　D’Andrea　Tyson认为，支持美国居民消费的不是收入的增长，而是财富的增长。人们主要的资产就是房产，现在房产价格在下降，而石油和食品价格却在上升。所以，消费者的信心在下降，美国的消费者如何作出反应，他们是否能够接受资产下降的折磨，是否能够继续进行消费。这会影响到美国是否会衰退

田中直毅：日本在全球化中找到自己的位置

　　经过长达10多年的经济衰退，日本经济可能已经找到了新的方向。　

　　在过去很长的一段时间内，日本似乎依旧被世界遗忘。虽然是全球第三大经济体，经济增长却落后了世界十几年，证券市场外国公司寥寥无几，在国际市场上日元扮演的最重要的角色也只是携带交易的对象。但日本国际公共政策研究中心理事长田中直毅相信日本已经走出泥潭，找到了适合自己的道路。　

　　投资劳动密集型产业

　　并非明智之举

　　这个过程并非一帆风顺。中国以及亚洲其他国家的廉价劳动力曾经也使日本企业家心潮澎湃。“很多（日本企业的）投资都是投资在中国进行劳动密集型产品的生产，从投资的观点来说，这些决策是不明智的。”田中直毅认为看似理所应当的决策却包含着风险，在劳动密集型产业方面的竞争是非常激烈的，即便是中国国内的企业也是在这方面苦苦挣扎，那么日本商业投资的加入无疑加剧了竞争的局面。

　　全世界各地的投资都集中于中国的劳动力密集型行业，日本需要找到自己的优势所在。

　　日本企业家开始改变想法，他们相信在中国以及东南亚的工业基地将会不断壮大，从供应链管理的角度来看，大量的先进机器设备需求将会出现，而这就是日本的长处，这导致日本企业将投资转回日本国内。“如果这样的投资是成功的话，那么我们认为（制造业中）工资占总成本比将会降到10％。”田中直毅相信在这个领域中并不存在太多的同质竞争，同样这种投资的回流对于日本本国的就业也起到了促进的作用。

　　这种改变开始于2003年，日本国内政策的转变也促进了这一变化。这包括日本前首相小泉纯一郎即使在经济增长处于困境的时候仍然坚持良好的公共开支纪律，而之前日本政府一向乐于增加开支促进经济增长，再加上庞大的社会保障支出压力，财政赤字往往面临失控。

　　田中直毅相信正是这种改变让日本走上了稳定的复苏道路，从2003年开始日本经济出现持续增长，虽然速度并不高。“日本经济明年的增幅将达到2％。”田中直毅表示。　

　　回到制造业

　　同样这种错位竞争也让日本对于很多问题有着与其他发达国家完全不同的看法。　

　　“在此（上述改变发生）之后，没有任何日本行业会去批评人民币汇率问题。”田中直毅表示，“完全的、开放的这种制造品的市场对于我们非常合适，而人民币汇率问题应该由中国政府自己决定。”　

　　同样在这次次贷危机中，日本经济和金融机构受到的影响也相对较小。在田中直毅看来，美国推进的后工业社会（以服务业推动经济发展）使金融市场动荡对于经济产生如此大的影响。

　　田中直毅认为次贷危机对于日本来说是一个教训，日本在上世纪90年代末和21世纪初也有进入后工业社会的迹象，现在日本需要回到发展制造业的正确道路上来，新的道路将向环保低碳经济延伸。

Mohi－Uddin：各大央行进入降息周期

　　在不久之前我们还在讨论全球性的紧缩会对金融市场带来什么影响，但现在各大央行却可能开始进入降息周期。UBS外汇战略师曼苏尔（Mansoor　Mohi－Uddin）表示美联储将会继续调低利率，而欧洲央行和英国央行也将步其后尘。　

　　“我们预期美联储今年将降息100个基点（已经降息了75个基点），明年会再降息75个基点，这样（美国利率水平）会达到3.5％。”曼苏尔上周五在名为“世界经济与中国：在不确定中把握趋势”的研讨会上表示，“我们认为欧洲央行也会降息50个基点，欧洲的利率也将达到3.5％；英国央行也要降息75个基点，利率达到5％，另外还要降息的包括瑞士、挪威、瑞典等国的央行。”　

　　这种全球性的调整将对外汇市场造成重要的影响。“现在欧元兑美元在1.48附近，这是因为欧洲央行没有什么举动，一旦欧洲央行决定降息，将会影响到欧元……由于英国经济也在下滑，英国央行在明年也将降息，我们会看到英镑相对于美元也会疲软，这个趋势会进一步持续下去。”曼苏尔认为，随着全球性央行开始放松银根，外汇市场将出现重大的改变。　

　　虽然曼苏尔认为对于很多货币而言，美元已经被过度低估了，但是相对亚洲货币，包括日元，美元还将会有长期性的下跌。这意味着亚洲货币将出现全面升值，而在过去几年亚洲货币仅仅对于美元出现了升值。

　　“（相对于欧元、英镑等货币）日元的情况会有不同。因为日本的利息已经非常低了，不可能进一步降了。”曼苏尔建议，“如果你想要卖美元的话，不要卖出美元兑欧元，而是卖出美元兑日元。”　

　　另外投资者风险偏好的改变也将对美元和日元构成支撑。在过去如果投资者愿意承担风险，他们将买入美国的股票推动美元上扬，而现在却是卖出美元资产投资于新兴市场的货币、股票以及大宗商品，这导致了美元的下跌。所以一旦投资者开始回避风险将对美元构成支撑，而日元也将获益，因为日元一向被视为携带交易的牺牲品。