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长虹定向增发分析
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http://www.chinairn.com 发稿日期:2007-6-27
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- 中研网讯：
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眼前的市道中，定向增发、整体上市总是被当作特大利好，认为可给公司带来巨额利润，其实也不完全如此，四川长虹就是一例。
2008-2009年中国热水器行业研究咨询报告 经过20多年的发展，我国热水器行业已经从最初的小而少发展到现在的大而多，产品类型也随着技术的2008-2010年中国冰箱行业应对金融危机影响及发展 2008年，美国华尔街危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。金融危机2008-2010年中国洗衣机行业应对金融危机影响及发 2008年，美国华尔街危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。金融危机2008-2010年中国数字电视行业应对金融危机影响及 2008年，美国华尔街危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。金融危机四川长虹通过定向增发，出资19亿多元人民币收购韩国企业欧丽安等离子显示器株式会社，也许并非是一笔合算的买卖。今年4月23日，四川长虹董事会公告，拟以6.27元/股的价格定向增发4亿股，募资约25亿元主要用于收购设在荷兰阿姆斯特丹的SteropeInvestmentsB.V公司75%股权，Sterope的全部资产就是OrionPDP100%股权，收购Sterope也就直接控制了OrionPDP。据介绍，OrionPDP公司是利用自己的技术，最早在韩国开发和生产PDP(即等离子显示器)的企业，其生产的产品全球PDP厂商都在使用;特别是在全球独家拥有M-PDP(多拼接等离子显示器)技术，占据绝对领导地位。
此公告一出，媒体便大造舆论，认为长虹此次挺进等离子前端产业，将具备同三星、LG等公司在平板产业进行竞争的能力，大大提升其在全球的竞争力，股价也随之大涨。紧接着，6月15日长虹又公告说，微软将作为战略投资者，出资9405万元认购定向增发中的1500万股并承诺36个月内不上市流通。这一下更激起了市场激情，长虹股价短短几天便从9元多涨至13元多。
然而，6月21日长虹发布定向增发的补充公告及关联交易报告书，我们终于弄清了相关细节。根据报告，长虹这次定向增发除了收购Sterope75%股权外，还将收购大股东持有的电源公司100%股权。而评估日(3月31日)Sterope总资产576万元(人民币，下同)，净资产549万元，可长虹却要花19.04亿元收购其75%股权，收购溢价高达461倍!堪称中国股市有史以来溢价最高的一次收购。也许有人会说，这大概是因为OrionPDP的资产和盈利状况不错吧?
事实也非如此。根据长虹提供的数据，OrionPDP总资产22398万元，净资产1380万元，2005、2006、2007/1-3月净利润分别为-1.25亿元，2234万元，604万元，这样一家净资产才1300多万元，刚刚扭亏为盈企业，长虹竟要拿出19亿元去收购，收购的还是75%股权!德勤安津会计所对OrionPDP作出了2007-2011年盈利预测报告，就是按效益最好的2010年，收购资产的净资产收益率也不过8.71%。
实际上，OrionPDP虽然最早开发PDP，其前身一直可以追溯到1965年，但其后被韩国大宇收购，大宇破产后又转入银行、债权团、法庭管理，2005年5月才被美国MP基金收购，旋即长虹集团便同MP基金谈判，最后以超过1亿美元(超过多少没有公告)的代价收购了MP基金麾下Sterope公司75%股权;如今长虹集团将之以19亿元的价格卖给了上市公司，两年转手赚了1倍!
再看看这次增发的另一收购资产电源公司。电源公司原名五洲电源厂，后来作为破产企业被长虹集团收购，目前账面净资产10360万元，评估值为33284万元，评估升值率222%;其2006年和2007年一季度净利润分别为406万元和267万元。现出资3亿多元收购400多万利润，收购的静态市盈率也有80多倍了。
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