私募股权投资基金在中国期待"破茧"_研究报告_投资分析_市场调研

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伴随着沪深股市的跌宕起伏，私募股权投资基金（ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙ）屡屡进入公众的视线，并成为市场讨论的热点。

在中国持续的经济发展和日益增长的融资需求中，“ＰＥ”将承担怎样的角色？“ＰＥ”的中国之路究竟有着哪些障碍？中国“ＰＥ”何时能“破茧”？

赚钱效应撬动中国私募股权投资市场

私募股权投资基金，一般指投资于未上市企业股权的基金。由于中国国情特殊，出于对类似“私有”字眼的避讳，在很长时间以来一直被称为产业投资基金。广义的私募股权基金包括：创业投资、发展资本、增长型基金、并购基金、上市后私募增发投资、替代公开上市、业务发展基金和不动产投资信托基金等。

刚刚成立的第一财经研究院，第一个研究目标就对准了私募股权投资基金。其新鲜出炉的《产业投资基金与ＰＥ市场发展新格局》报告，对私募股权投资基金和产业投资基金的发展和演进、制度环境的完善和组织体系的构建等问题进行了梳理，绘出了一份详尽的中国“ＰＥ地图”。

“随着配套政策法律和制度环境的有序构建，治理结构的重心向基金管理人转变，监管模式由分散监管向联合监管过渡，私募股权投资基金正逐步走向成熟的市场化机制，这必将对中国的经济发展起到巨大的推动作用。”第一财经研究院筹备负责人杨宇东说，这恰恰是这个新成立的研究机构选择“ＰＥ”作为首选课题的理由。

这份报告认为，随着中国对投资保护等方面的法律法规日趋规范，以及人民币升值预期、国内产业整合、国企改制等因素带来较大的基金投资利润空间，境外“ＰＥ”进入中国的步伐在２００５年后明显加快。

由境外“ＰＥ”带来的赚钱效应，撬动了国内私募股权投资市场，中国本土私募股权基金开始活跃。目前在中国经济区域内活动的各种私募股权投资基金基本可以分为四类，即外资背景型、政府主导型、券商背景型和民营型。国内知名、有内资背景的私募股权基金主要有亚商资本、鼎辉国际、弘毅投资、渤海产业投资基金等基金管理单位。

数据显示，２００６年有６只由中国本土机构发起设立的私募股权基金成功募集，募集金额达到１５．１７亿美元，平均每只本土基金的募资额为２．５３亿美元。

中国“ＰＥ”有望进入发展“爆发期”

伴随经济的持续发展，中国的私募股权投资开始逐步显现活力。对此，上述报告甚至预言，私募股权投资基金发展将进入“爆发期”。

专家们作出这一判断的证据之一，是私募股权投资基金市场机制的基本形成。私募股权投资基金是一种新型的金融资产管理形式，其投资主体以机构投资者为主，而投资阶段上则以公司上市前的股权投资为主。私募股权投资基金的发展环境，与机构投资者和资本市场的成熟度和发展程度息息相关。中国近年来的机构投资人投资能力有了显著的提高，资本市场结构有了根本性的改善，这都为私募股权投资基金市场机制的形成提供了坚实的基础。

与此同时，中国富裕人士集合投资意识提高，也令其持有基金的意愿上升。另外，资本市场的迅猛发展、构建多层次资本市场进程的加快，以及由经济发展带来的丰厚投资回报，都促成了中国“ＰＥ”市场机制的形成。

证据之二则是私募股权投资基金制度环境的完善。上个世纪末，国务院发布《关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》，政府首次提出完善的风险投资机制。２００６年３月施行的《创业投资企业管理暂行办法》，则规定包括企业重组类的创业投资都可以以创投的形式进行运作。

而今年３月开始实施的《信托公司集合资金信托计划管理办法》，对信托计划的业务门槛进行了重新界定，总体上限制了个人对信托产品的购买，但同时对合格投资人对信托产品的投资放宽了限制。这促使信托理财进一步向私募投融资方向迈进，面向机构投资人开发私募股权投资和产业投资基金业务。

新的《合伙企业法》《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，以及推出在即的《保险资金境外投资管理办法》……众多相关的法律法规，都从各个角度对私募股权投资基金的发展形成“利好”。

中国“ＰＥ”：期待“破茧”

在杨宇东和第一财经研究院的专家团队看来，尽管中国“ＰＥ”迎来了新一轮发展的热潮，但由于基础薄弱，它的发展速度仍跟不上日益增大的融资需求。

统计显示，２００６年中国市场投放的创业投资总额中，本土机构的比例仅为１８．４％，另有８．３％来自中外联合机构。这些数字表明，中国私募股权投资领域属于新兴市场，相对于外资在这一产业的主导者角色，本土“ＰＥ”们的力量相对弱小。

“与公募市场的发展相比，中国的私募市场发展相当滞后。中国的ＧＤＰ是印度、澳大利亚的３倍，但私募融资市场规模与它们大体接近。”杨宇东说，“但这同时意味着中国的私募融资市场存在巨大的市场空间。”

中国证监会研究中心主任祁斌在近日举行的“第一财经研究院成立仪式暨２００７中国产业投资基金与ＰＥ发展论坛”上表示，产业基金和私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。要实现中国资本市场的可持续发展，就需要建立私募股权投资基金和产业基金与资本市场的良性互动关系。未上市企业在不同的成长阶段需要不同类型的私募股权投资基金和产业基金，后者在寻求投资回报的同时，通过项目筛选、尽职调查，利于提高其所投资公司的治理和运营，这客观上有助于培育上市资源。

复旦大学新政治经济学研究中心主任史正富表示，中国私募股权投资基金会以超越常规的速度发展，也许不到１０年的时间，中国就会成为全球最大的私募市场之一，很可能仅次于美国，从而成为全球第二大私募市场。同时，私募股权资本在中国的发展，将改变和影响中国人几千年来形成的合作关系。

“中国是否可以成为持续的世界经济强国而不简单地是一个大国，最重要的一仗是在金融体系。”史正富说，“没有私募股权资本市场的发展，将不可能有金融市场的健康发展。”

如果说，今天的中国“ＰＥ”仍如一只尚未化蝶的蛹，那么不久的将来，它或许就将迎来“破茧”的一刻。