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中国证券业投资银行现状分析及走出困境的策略
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http://www.chinairn.com 发稿日期:2005-5-8
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- 中研网讯：
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零售银行发展电子银行业务研究专题报告 本书重点介绍零售银行电子银行业务的现状，战略规划，产品分类及功能，以及关于营销管理等方面内容零售银行营业厅服务礼仪研究报告 金融业的全面开放，外资的全面进入，对国内零售银行业既是挑战也是机遇。中国零售银行业要在短时间零售银行大堂经理技能提升研究报告 【出版日期】 2008年12月 【报告页码】 214页 【图表数量】 150零售银行营业厅现场管理理论与实务研究报告 银行营业厅是银行与客户沟通的桥梁，所以营业厅的运营管理对于银行的发展起着不可忽视的作用。在营中国证券业的现状是投资银行业务步履维艰，金融体制改革需要加快。中国的投资银行业现在远远地落后于国际上的投资银行业，落后的最根本原因是制度上的落后。
一、中国投资银行业落后的具体原因
1.金融体制制约投资银行发展。由于我国整个金融体系主要以间接融资为主，使投资银行的发展与国际先进水平相比差距较大。中国现行的金融体制的不健全也是这一轮宏观经济出现波动和过热的一个体制性因素，而要从根本上消除經济运行当中的深层次矛盾，非常重要的一条就是加快金融体制的改革。中国现在大量涌现的、没有法规约束的混业经营现象值得忧虑。金融混业经营来势之猛，甚至实业都进来了，但包括金融控股公司在内到现在还没有法律的约束，并且分业监管体制刚刚确立，大多数人认为分业监管不能动，这里头就有一个结构性的矛盾，需要加强金融监管部门的协调。目前中国金融业已开始构建混业经营或者多样化金融服务体系，以应对国际化竞争。迫切需要投资银行和商业银行一道探讨银证合作、建立混业经营的发展趋势，为中国企业扩大直接融资的比重。
2.所有制与经营环境扭曲了中国投资银行发展。中国的投资银行业现在远远地落后于国际上的投资银行业。落后最根本的原因既不是管理和产品创新的问题，也不是经营理念的问题，而是制度上的落后。这一是表现在所有制方面，投资银行目前仍然是国家所主导、政府所拥有的机构；二是国内的券商和投资银行的经营环境、监管环境和国际标准有着非常大的差别。笔者以为，要更好地发展我国的投资银行业，在决策层面上，决策者要考虑的问题首先就是所有制问题，然后就是投资银行业的经营环境问题。
这里主要从国内投资银行业的经营环境问题来论述由此导致的道德风险。此处的道德风险不是指道德败坏，而是指由某种保险机制引起市场参与者的行为扭曲。产生道德风险有两个条件，一是信息不对称，二是受保人不必为自己的行为承担后果。目前，我国投资银行的保证机制是造成道德风险的主因。而政府隐性、显性的担保引出道德风险，使得市场参与者的行为发生扭曲，结果是系统风险上升又导致出现危机的时候，政府出面干预、救助，进而引发下一轮的道德风险。于是市场陷入了一个道德风险—行为扭曲—政府救助的恶性循环。笔者认为，解决之道是政府退出投资银行领域。
3.股权分置妨碍证券市场的发展。股权分置问题是当前和今后一段时间内制约中国证券公司、证券市场发展，投资银行业务发展最大的障碍，是分析中外投资银行时最大的制度差异。
在股权分置的前提下，中国《公司法》所提出的同股同权未能实现，实际上使得流通股和不能流通的国有股和国有法人股变成两类权利责任不一样的股票。其结果就是中国股市出现了“流通股东只负责买单，非流通股东只负责圈钱”的奇怪现象。笔者认为，如果对中国股市当前存在这一掠夺流通股股权格局不作出重大改进的话，那么股权分置下的券商困境将随着市场下跌愈演愈烈，并很有可能成为金融风险的源头。
2004年以来，南方证券、闽发证券、汉唐证券等数十家证券公司相继出现问题，并且留下了数百亿元的资金黑洞；二级市场的长期下跌，在股权分置前提下难以转势，券商经纪、投资银行、资产管理各项业务均是惨淡经营。按这个趋势发展下去，中国130家证券公司，可能就不只是一两家出问题。因为，130多家券商的管理资产在三年跌势中的缩水程度远远超过了其资本金，只要市场不涨起来，券商便会出现资不抵债的情况，造成事实上的破产。这将是导致金融风险的出发点。因为我国的银行至少有一个稳定的盈利模式，金融风险可能不会从银行体系出发，但如果对资本市场制度缺陷不做重大改进，出发点则可能来自于证券市场，来自于股权分置导致市场缩水和证券公司巨额亏损产生的风险传染。
二、我国投资银行业面临的发展机遇
1.国有资产管理体制改革给投资银行业务带来的新机会。党的十六大报告提出了深化国有资产管理体制改革的新方向，即在坚持国家所有的前提下，充分发挥中央和地方两个积极性。国家要制定法律、法规，建立中央政府和地方政府分别代表国家履行出资人职责，享有所有者权益，权利、义务和责任相统一；管资产和管人、管事相结合的国有资产管理体制。这就为地方政府转让一批上市公司的国家股股权创造了条件，股权转让审批的速度也会加快。自2002年8月15日方向光电国有股转让获批以来，已有多家上市公司发布了国有股股权转让或获批公告。如此占股票市场47%的国家股转让市场可能会形成，国家股转让提速后，出于专业、公平和监管的考虑，受让方和转让方都会考虑请券商担任并购重组财务顾问，这将给投资银行业带来并购重组业务的机会。
2.《上市公司收购管理办法》和《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》已经出台。而国家《利用外资改组国有企业暂行规定》的发布，意味着非上市公司国有产权的转让将进入新阶段，这同样为投资银行提供了业务创新机会——担任政府财务顾问。
3.市场国际化给投资银行带来机会。投资银行向国际化发展，已是一个现实而紧迫的局面。
三、我国投资银行业面临的挑战
1.投资银行业务的准人障碍降低。传统的投资银行承销业务竞争激烈，外资进入、银证混业经营和证券公司进入门槛的敞开等，使证券业已经完全告别过去的垄断时代，如果券商不能适应这种突变，势必被市场所淘汰。投资银行业在经历了几次大的制度性变革后，市场结构已发生了根本性变革，许多原来的投资银行老大已不见踪影，一些原来的业内龙头企业由于不能适应制度变革的大环境，因违法、违规而频频栽倒，以及大多数证券公司的创业者被迫退出市场。
2.经营品种单一，业务结构高度趋同。目前国内101家证券公司中，有主承销资格的投资银行约40家，实际上，除了重大的承销项目基本为中金公司所承揽之外，排名靠前的大券商主要还是依靠规模、政府支持等方面的优势。说到底，投资银行展开的竞争是无差别竞争，而无差别竞争直接导致恶性竞争、价格竞争，而降价的同时也不能回避风险，不合适的承销活动只会给投资银行带来巨大损失，包括声誉上的和金钱上的。如何塑造投资银行在某一方面的特色，实现在某一领域的独树一帜，将是未来工作中需要更多考虑的问题。而且在我国加入WTO之后，国外投资银行都盯住了中国证券市场，它们的加入也将使国内投资银行业务面临更恶劣的竞争环境。
3.资产规模偏小，竞争实力较弱。我国投资银行的发展历史仅有十几年，尽管数量较多，但其规模较小，行业集中度极差。据统计资料表明，我国证券公司的平均资产仅为20多亿元，这与世界著名投资银行差距甚远。过小的资本规模使证券公司赖以进行扩张的基础极为薄弱。我国11家最大的投资银行其资本加在一起不到25亿美元，而国外美林一家就703亿美元。投资银行资金规模越大，实力越强，在拓展业务领域、占领市场份额方面越有优势。可以说，资本规模壮大是投资银行业务拓展、开辟新领域、参与市场竞争的物质基础。
四、系统创新和风险控制双管齐下构建投资银行业的核心竞争力
(一)系统创新塑造竞争优势。
创新一直是证券业发展的主题，更是塑造投资银行核心竞争力的基本要素，是克服风险的最佳手段。投资银行本身是一个系统，系统的成功取决于各个要素的有机结合。核心能力只有经历系统创新后才可能转化为核心竞争力。对证券公司而言，系统创新中产品(服务)创新是核心，组织创新是保障，管理创新是基础。证券公司的系统创新至少应包括上述三项创新，否则只能是单项的创新，并不能保证有核心竞争力。
1.通过业务创新打造自己的业务品牌。一个企业要持续发展，并在行业中保持领先地位，必须拥有核心业务，即品牌优势，而且要不断对其品牌赋予新的内容。证券公司的发展壮大，亦要走品牌之路。投资银行应完善业务结构，发展企业投资顾问、资产重组、债转股、收购兼并等业务，跳出一级、二级市场的局限。目前，随着证券投资基金数量的不断增加、保险基金的陆续人市以及将来养老基金的人市，我国证券市场对股票指数、期货、期权等金融衍生工具的需求日渐强烈。投资银行应以核心能力的培养和发展为中枢，努力开拓符合自身条件的特色业务空间，通过结构性调整应对外来竞争的同时，正确分析自己的长处和短处，进行市场定位，利用好时机抢先起步，抢占市场份额，走特色化经营之路。
2.通过组织创新提高营运效率。建立“统一领导、专业分工、集中管理”的投资银行体制，注重塑造专业、合理知识结构的团队，提高运作效率和质量。投资银行的业务需要广泛的信息资源、深人且专业化的分析、高度发散的创意和精细严谨的策划，需要资本市场的操作能力以及处理法律问题、财务问题与人际关系的能力。这些都需要通过组建良好的团队来实现。团队建设可达到以下目标：(1)提高工作满意度；(2)决策更合理化；(3)提高绩效。
3.营销创新。主承销商的销售能力将直接影响股票发行的质量，包括价格高低、发行效率、后市表现、优化投资者结构、发行人的市场认同度等。营销能力是投资银行竞争力在市场上的重要表现，包括发行质量、竞争承销项目、专业化销售的利润增长点、投资者群体认同的品牌效应等。(1)建立良好的投资者网络。销售股票的主力对象是机构投资者，主承销商能够运作的投资者网络的强大程度，直接关系到销售股票的能力。(2)定价能力。股票发行的难点是合理确定发行价格，既要体现价值，又要参考市场价格，考虑市场的需求和投资者对价格的认同度；既要满足发行人的筹资需求，又要照顾投资者的涨价收益。(3)推介能力。股票的价值最终需要投资者的认同，推介工作十分必要。推介的方式很多，包括一对一推介、小型推介会、公开路演推介会、网上推介、媒体宣传推介等。推介的关键是要准确定位股票的“卖点”，挖掘发行人的投资价值以及找到合适的投资群体。路演推介是激发购买欲望的关键措施。
4.激励机制和人才管理。投资银行发展中不可忽视的一环就是人才的引进和培养。一些中小投资银行能够迅速崛起，在某个业务领域与大投资银行分一杯羹，与其拥有某方面的专业人才有关。投资银行应立足于长远，确立以自身培养为主、引进人才为辅的人才战略，建立健全人才激励和约束机制，共同建立绩效考核和流动机制，形成人才竞争效应。
(二)风险控制保障持续竞争力。
近年以来，投资银行业务风险凸显，一些券商已尝到了风险控制不严所带来的教训：如股票承销中出现的巨额包销风险，比较典型的有浙江广厦、哈医药等；如投资银行业务中的虚假包装上市所导致的风险，如通海高科、麦科特事件等，一些过去拥有显赫的投资银行业绩的券商都为此付出了惨重的代价。国外投资银行中风险管理一直是公司管理中的重中之重，合理、科学的控制投资银行风险，不仅有利于公司的长期生存与发展，也能够避免不必要的投入与浪费而直接产生经济效益，风险控制能力的高低将直接体现公司综合竞争能力的高低。
1.树立风险管理的观念。未来几年将是中国证券市场消除泡沫的阶段，中国股市无论是以软着陆还是硬着陆方式来挤出泡沫，一定会有大量的参与者(上市公司、中介机构、投资者)付出惨重代价。监管部门有其尴尬的处境，但其政策趋向上只能朝着规范化、市场化的方向发展。可以预测，在未来3—5年内，大批对资本市场缺乏理解、风险控制能力较弱的证券公司难以通过资本市场的检验，退出资本市场舞台势在必行。市场环境的变化也必将导致投资银行管理理念的转变，“谁能活得久”将成为比“谁能活得好”更重要的问题。投资银行业务风险控制、防范与化解能力已是事关券商生死存亡的头等大事，并成为体现券商综合竞争优势的一个重要指标。
2.投资银行业务上的风险控制。现在投资银行纷纷成立质量控制部门，负责制定公司投资银行业务的操作流程，负责项目立项、策划、负责拟上报项目材料的评审。(1)在项目立项中，以有关立项标准指引为基础对项目进行筛选，力求提高业务的质量和把风险化解于萌芽状态。(2)项目跟踪阶段，随时把握项目的进展情况，发现问题及时与项目承做人员协商解决。(3)在项目内核阶段，完善内核程序，项目内核先经质量控制部门审核，再提交内核会议讨论，并聘请外部的律师、会计师参与讨论，提高内核的质量与效果。
3.加强员工的风险控制意识。从国外证券公司的风险案例中可以看出，在致命的风险事件中，人的因素总是扮演着十分重要的角色。虽然人们可以制定出各种规章制度和运作程序来防范和控制风险，引进对冲工具来降低市场风险，实施严格的审查程序来减少风险，建立有效的监控机制来规避营运风险，但这一切都是人为设定的。既然人可以创造它们，也就可以反向地利用它们。因此，在大力倡导建立风险管理制度、完善风险监控机制的同时，强化员工的道德规范和行为准则、提高员工的执业素质是风险管理和内部控制能否取得成功的关键因素。在实行风险管理和内部控制的过程中，有效发挥或约束人为的因素同样都是必要的和重要的。
综上所述，在兼顾我国投资银行业面临的机遇与挑战的基础上，构建和增强投资银行业的核心竞争力是改变我国证券业现状的有力手段。
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