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论我国期货市场的可持续发展战略
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http://www.chinairn.com 发稿日期:2005-5-24
- 【搜索关键词】：研究报告 投资分析 市场调研 期货市场 可持续发展战略
- 中研网讯：
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零售银行发展电子银行业务研究专题报告 本书重点介绍零售银行电子银行业务的现状，战略规划，产品分类及功能，以及关于营销管理等方面内容零售银行营业厅服务礼仪研究报告 金融业的全面开放，外资的全面进入，对国内零售银行业既是挑战也是机遇。中国零售银行业要在短时间零售银行大堂经理技能提升研究报告 【出版日期】 2008年12月 【报告页码】 214页 【图表数量】 150零售银行营业厅现场管理理论与实务研究报告 银行营业厅是银行与客户沟通的桥梁，所以营业厅的运营管理对于银行的发展起着不可忽视的作用。在营期货市场可持续发展是指遵循期货市场发展的客观规律，合理开发利用期货资源，适度调整期货市场结构，有效地协调市场主客体之间的关系，提高市场运行绩效，实现阶段性目标与长远性目标的统一，从而保持期货市场稳定、持续、高效地发展。
一、制约我国期货市场可持续发展的结构性瓶颈
1期货市场品种匮乏，上市机制不合理
期货品种是期货市场的生命线。目前，国内期货品种有15个，挂牌交易的只有9个。如此少的交易品种对资金的吸纳能力和承受能力以及对国民经济的作用都是非常有限的。此外，期货品种上市难、上市机制不合理已成为制约期货市场可持续发展的瓶颈。
2现有法规制约期货市场的可持续发展
法律环境对期货市场的发展起着重要作用，决定着期货市场的定位、规模、功能发挥和发展空间。中国现行的《期货交易管理暂行条例》及相关管理办法是在国家对期货市场进行清理整顿时期颁布的，具有许多明显的限制性条款，其中部分内容已经与目前经济发展对期货市场的需求不相适应，在相当程度上制约了期货市场的可持续发展。
3资金安全程度及抗风险管理能力较低
目前，在我国期货市场，期货经纪公司内控制度不完善，资金安全度低，客户保证金被挪用的情况时有发生，“信用危机”的产生及抗风险管理能力较低阻碍了期货市场的持续发展。
4期货市场主体结构欠佳
目前，我国期货市场主体存在的问题有两个。一是主体结构单一，业务单一，规模不大，实力不强。期货公司作为市场主体只能开展经纪业务而不能自营，国有现货相关企业只能参与保值交易，并且由于很多国有企业尚未真正建立现代企业制度和法人治理结构，风险管理意识不强，决策机制不畅，参与期货套期保值交易也不够积极。二是主体结构不合理。金融机构不能参与期货交易，各类基金不能进入期货市场并且还没有期货投资基金。市场主体结构不合理已经成为严重制约我国期货市场规范和持续发展的瓶颈之一。二、中国期货市场可持续发展战略
在新技術革命、经济国际化、经济金融化浪潮的推动下，期货市场已步入了国际竞争的时代，为使我国期货市场能够适应未来国际化需要和在入世后的同业竞争中赢得一席之地，迫切需要按照可持续发展期货市场的结构特征，来矫正我国期货市场的结构性缺陷，促进期货市场的可持续发展。
战略之一：改进和完善期货新品种上市机制期货品种匮乏已成为制约我国期货市场持续发展的瓶颈。为适应期货市场发展和改革开放的新形势，改进和完善期货新品种上市机制已在业内外形成共识。我国目前的期货品种上市机制制约了新品种的顺利推出，需要进一步制度化、规范化。根据我国的实际情况，期货品种的上市机制应从以下几个方面进行考虑：
第一，成立期货品种上市审批委员会，对交易所提交的拟上市品种进行科学而有序地审批。根据我国的现状，应该由期货交易所根据市场需要首先对拟上市的品种进行科学而全面的市场调研和论证，之后向期货品种上市审批委员会提交拟上市品种的设计方案。期货品种上市审批委员会由期货行业主管部门、相关行业企业、专家学者以及行业协会的代表组成，他们以投票的方式审批交易所提交的拟上市品种设计方案。审批机构应该为常设机构，并定期召开审批会议。方案一经通过，应由期货行业主管部门以正式公开发文的形式向社会公布，并在期货交易所进行定期试运行。
第二，逐步实行上市期货品种核准制。国外期货市场上市新的交易品种，实行市场化原则，一般由交易所研究决定，报监管部门备案。如美国上市期货交易品种，只要交易所证明其新上市品种合约是用来发现价格和生产经营者套期保值之用，且不会损害公众的利益，报美国期货交易管理委员会备案后即可上市。我国期货市场在品种上市方面，也应逐步建立实行上市期货品种核准制。即由交易所根据国民经济的发展和市场的需求，开发出市场对规避风险和发现价格需求强烈、具有投资价值的期货品种，设计出科学的标准合约，制订出可行的风险控制措施，并对品种的发展潜力做出合理的预测，报经期货行业主管部门核准后即可上市交易。期货交易所在新品种开发、上市论证、上市可行性方面要真正有效地倾听会员的意见和建议，要通过专门的市场理论研究机构，向广大会员征询意见，切实有效地反映出其合理化建议。同时，要协调有关行业组织，积极推进新品种的上市工作，要特别做好新品种的宣传、普及、教育工作，有效地维护新品种上市交易的正常秩序和论证程序。要加强与国外同类品种、同类市场的业务合作，在理论上、技术上、制度上、管理上加强横向的交流和沟通。
第三，制订明确的新品种上市制度。要通过制度创新带动品种创新，通过市场创新带动管理创新。此外，还要特别注意防止出现交易所上市期货品种过于频繁、过于繁杂、过于盲目的现象，要在制度上规定交易所每年度上市品种的一定比例。与此同时，还要参照国内证券市场的模式，实行期货品种的退市机制，不能只追求数量，不重视质量。要进一步强化市场效果的检验论证工作，对不适应市场需求的品种，应建立期货品种的退出机制。
战略之二：建立完善的政策法规体系
为促进期货市场的持续稳步发展，必须建立完善的政策法规体系。要建立推动期货市场稳步发展的政策体系，尽快完成《期货交易管理暂行条例》的修订工作。还应重点解决影响期货市场可持续发展的几个重大政策问题，如金融机构进入期货市场的问题，扩大期货市场投资主体的问题，培育机构投资者的问题，国有企业广泛参与期货市场进行套期保值的问题，期货交易新品种上市机制问题，期货经纪机构发展问题，保护中小投资者利益问题等。根据修订后的《条例》，对期货交易所、期货经纪公司等四个管理办法进行修改完善。
期货市场是现代化的高级市场组织形式，也是社会主义市场经济体系的重要组成部分。一方面，在遵循“公开、公平、公正”的原则下，期货市场高效率的市场机制能够实现经济资源合理配置，提高市场经济运行质量，实现规避风险和发现价格的功能。另一方面，期货市场的杠杆机制和双向交易机制提供面向大众的风险投资机会，又是现货市场风险积聚和分散的场所，因此，期货市场必须依法规范运行。期货市场需要通过期货立法保驾护航，应尽快开展我国《期货法》的立法工作，推动我国期货市场持续稳步发展。
战略之三：完善期货市场风险管理体系一个健全完善的风险管理体系是期货市场实现可持续发展的前提和基础。完善风险管理体系就是要完善期货市场监管机制，综合运用多种手段监管市场；加强期货行业协会及期货交易所的自律管理；改进期货经纪公司风险管理机制，还应加强对投资者的培训和风险教育，提高投资者期货交易技巧，增强其控制市场风险的能力。在以上工作的基础上，我们还应完善期货市场资金保障系统，主要通过以下方式来实现。第一，完善结算体制。从国际期货市场的发展趋势来看，为适应市场规模扩张及经济分工的需要，其结算体制大多采用独立型的期货结算公司，并采取多层次的结算体系，这有利于加强市场的风险管理，提高运行效率。因此，我们有必要借鉴国际市场运作模式，设立独立的期货结算机构，实行结算会员制，防范和分散结算风险，增强市场的稳定性，并提高市场运作效率，以适应期货市场可持续发展的需要。第二，建立缜密的保证金监控体系。即建立一个由交易所、结算银行和期货经纪公司共同参与的客户保证金信息管理平台，实现客户保证金独立存管和通过对期货客户信息数据资料的整合，为客户提供全方位的信息查询服务，解决客户与期货经纪公司因信息不对称而导致的期货经纪公司挪用、占用客户资金的问题，保障客户的合法权益，同时为监管部门对期货经纪公司的日常业务监管提供信息支持。
此外，我们还应加强期货交割的风险管理，通过构建完整的交割体系，实行混合交收制度、试行差价交割制度、提倡期货转现货等完善期货交割业务机制，尽可能地降低交割成本、提高市场效率、沟通期现货市场的关系，规避交割风险，从而保证期货市场功能的正常发挥，实现期货市场的持续稳定发展。
战略之四：优化期货市场主体结构
期货市场主体的发育状况和结构、参与程度和多元化程度在一定程度上决定着期货市场可持续发展的程度，主体结构的多元化能够增强市场流动性和稳定性，促进市场功能的发挥，使期货市场在更大范围内发挥其经济功能并服务经济发展，同时也是期货市场持续发展的动力源泉。我国期货市场应适应市场发展需要，加强和完善市场主体建设，尽快形成以期货交易所为龙头，以期货经纪公司为主体，以国有企业、商业银行和投资基金为骨干的市场格局，大力培育理性投资者队伍，发展期货基金，增强市场流动性和稳定性，促进市场功能发挥。健全期货市场参与主体，完善主体结构是期货市场持续稳步发展的基础，为此，必须营造宽松的政策环境，使得具有避险需求的现货相关企业、愿意通过承担风险而获取高收益的企业、基金、个人等都可以自由进入期货市场参与交易，形成广泛参与的合理的市场主体结构，即现货商、个人投机者、机构投资者如基金、管理账户、中介机构自营等。完善期货交易所体制的目标是适应现代企业发展的需要，建立以营利为目的的公司制期货交易所，完善交易所治理结构，消除融资瓶颈，提高决策效率，增强交易所的竞争力。针对目前期货经营机构的现状和期货市场未来发展的需要，应建立多层次市场中介机构体系、培育大型综合类期货公司，对期货经纪机构实行分类管理，形成结构合理、功能突出的期货经纪行业体系，通过加强营业部网点建设，改善机构布局，最终形成部分大型综合类期货公司为龙头、期货佣金代理商和期货投资咨询公司为侧翼，一般性期货公司为基干、期货营业部为基础，能够覆盖全国的、既有分工又有竞争的分层次和专业化期货经纪行业结构及期货代理网络，在机构建设上为期货市场的可持续发展奠定基础。
改善投资者结构，培育机构投资者，要积极建立和培育以大型机构投资者、法人企业为主的投资者群体，培育套期保值者和理性投机者，同时引导个人投资者理性参与市场。
国有企业和商业银行应该是期货市场的中坚力量。国有企业回避风险的有效办法就是进入期货市场，开展套期保值交易。要调整政策限制，使国有企业能自由在期货市场投资，并研究培育期货投资基金，审慎吸收外国资本介入期货公司，研究试点中外合作投资基金。在我国期货市场的发展过程中，既应注意培养引导保值力量，使保值力量的增长与市场发展相适应，也要积极引导理性投机力量的加入和成长，使其与保值力量保持相应比例。
中小投资者是市场活力的源泉，他们的信心直接关系到市场的兴旺和发达。对我国以散户为投资主体的新兴期货市场来说，他们是市场影响力和规模不断拓展的有力推进者。期货市场的成长和发展，离不开广大投资者的参与和投资，保护中小投资者权益，是期货市场可持续发展的强大动力。
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文章作者：卢中原
一、影响我国投资和消费关系变动的主要因素分析1.居民收入水平提高和消费结构升级，是投资和消费关系变化的基本动因。改革开放以来，我国城乡居民消费水平增速位居世界前列，消费结构已从温饱型农产品消费过渡到小康型工业品消费，部分向比较富裕型的服务类消费迈进。居民消费的增长潜力还很大，消费空间将进一步拓展，这会导致消费率适当上升和投资率相应下降。但是随着收入差距的扩大，城乡低收入群体支付能力不足的问题比较突出，可能制约消费率的提高。
2.高储蓄支撑着高投资，而居民消费倾向下降则压低消费率。20世纪90年代，我国总储蓄率（其中居民储蓄占一半以上）稳定在40％左右，2003年高达47％，远远高于20％的世界平均水平，因而同期我国的投资率也大体如此。
随着居民收入水平的提高，出现储蓄倾向上升而消费倾向下降的趋势。1989-2003年，城乡居民储蓄平均增长22.6％，而消费支出平均仅增长11.9％；城镇消费倾向由0.88下降为0.77，农村消费倾向由0.89下降到0.74。最终消费率和居民消费率随之都降低。
从长期看，伴随人口老龄化趋势，养老负担加重，居民储蓄率可能逐步下降，并导致投资率降低。据中心发展战略和区域经济研究部预测，2000-2010年，投资率可能保持在35～40％，到2020年可能降到35％以下。
3.工业化进程和产业结构特点，是投资和消费关系变化的决定性因素。在快速工业化阶段，投资率主要取决于第二产业比重。据世界银行研究，发展中国家的投资率在工业化初期平均为15％，中期为20％，末期则为23％。我们研究发现，亚洲一些国家在工业化加速期，第二产业比重和投资率一直远远超出世界平均水平。20世纪60年代以来，日本、韩国、新加坡、泰国、马来西亚等国先后出现过投资率十年平均为35％以上，或40％左右，其中新加坡达到43％以上，一些新兴工业化国家的投资率都曾连续数年高于40％。
近年来我国投资率明显提高，主要是由于工业和为之服务的基础设施行业投资快速增长：1999-2003年，重工业增加值占工业的比重由58％上升为64％，在基本建设和更新改造投资总额中，工业投资比重从37.6％递增到44.1％，交通运输与邮电通信业投资比重大体保持在25％以上。在基本实现工业化之前，高投资率可能将一直维持。据中心宏观经济研究部预测，到2020年，投资率和消费率之比可能大体为40:60，期间还会出现一定波动，但由于工业化程度相对稳定，投资率上升的空间并不大。
4.城市化加速期以及第三产业发展的前期和中期，对拉高投资率的作用明显加大。现阶段，我国第三产业发展在很大程度上依靠城市和基础设施的扩张。近十年来，全社会投资中第三产业所占比重一直大大高于第二产业，2003年高出20个百分点以上，2001年甚至高出40个百分点还多。城市化进程既是工业化和产业结构升级的结果，又对后者产生推动作用。以往我国城市化落后于工业化，现在两者都在加速，必然强劲拉高投资率。随着工业化基本完成，城市化达到较高水平，第三产业发展进入后期，即主要依靠人力资本和知识的贡献来提高增加值，投资需求较低的现代服务业在第三产业中的比重明显上升，投资率将会逐步降低。
5.经济周期性因素对投资率、消费率波动具有明显影响。我国经济短期波动的情况表明，经济上升期投资率提高而消费率降低，下降阶段则相反。在内需主导型经济中，经济回升主要靠投资增长带动，除了扩张性政策刺激外，根本上是由于消费升温，并通过生产领域的产业关联，引发投资的自我加速或乘数效应。与投资快速扩张相比，消费增长比较稳定。在控制总需求膨胀时，重点也是使投资增速放慢，而消费一般会保持稳定增长。
中长期经济波动取决于结构升级、技术进步和制度创新，进而会通过投资波动表现出来。通常可以用一定时期的平均值，作为投资率和消费率合理波动的趋势线。例如，我国1990-2003年的平均投资率为38.6％，平均消费率为59.2％，可作为参考。
6.经济体制和经济增长方式的转换，是投资率和消费率合理消长的重要保障。改革开放特别是90年代中期以来，我国投资和消费的关系总体上相对平稳，明显区别于计划经济时期两者比例的严重失衡。这说明，微观运行基础和宏观调节机制越是符合市场经济规律，越有利于投资和消费关系的协调变动。
7.统计因素对测算投资率和消费率可能有一定影响。我国公布的消费率已经包含住房折旧，与国际统计口径基本可比。但由于农村住房和未上市公房尚未形成市场价格，难以准确计算现价折旧，因此估算住房折旧时资料并不完整，这可能对消费率造成一定低估。尽管这种低估可能并不明显（房地产业占GDP比重只有2％），现行统计方法仍需进一步完善。
二、政府投资和政府消费的关系值得重视
1.政府投资率上升明显快于非政府投资率。1992-2003年，政府投资率由2.3％迅速上升到7％，提高4.7个百分点；而非政府投资率由35％上升到35.3％，仅提高0.3个百分点。政府投资率快速上升有客观原因，例如治理通货紧缩，抗击“非典”和“申奥”成功等，需要增加政府直接投资。但是也说明，投资率的回升在很大程度上是由政府投资率快速上升所拉动的。
2.居民消费率下降幅度大于政府消费率，居民消费率偏低的程度更为明显。1992-2003年，政府消费率由13.1％下降到12.6％，居民消费率由48.6％下降为42.9％。国际比较显示，我国最终消费率偏低，其中居民消费率偏低尤为突出。2000年居民消费率世界平均为62％，低收入国家平均为69％，下中等收入国家平均为56％，我国仅为48％。需要说明，我国居民消费率偏低，并不等于消费增长速度慢和消费水平低；而且在国际上，并不是消费率越高，消费水平必然也越高，在低收入国家尤为如此。
中国的政府消费率与低收入国家的平均水平相当，大大低于亚洲的平均水平。20世纪90年代，我国政府消费率平均仅为12％左右。国外学者对118个国家1960-1985年数据的研究表明，这些国家的政府消费率平均为23％，其中亚洲为25％。
三、政策建议
1.遵循工业化和产业结构升级的客观规律，保持投资稳定增长。关键是着力健全经济运行机制，主要运用市场经济的方法，引导产业发展和投资方向，促使投资和消费按内在发展趋势协调变动，而不宜把投资率和消费率作为宏观调控的直接目标。
2.控制政府投资，适当增加政府消费。政府所承担的一般经济建设职能应当进一步向公共服务职能转换，严格控制预算内投资增长。公共服务职能也应尽量由政府消费来履行。政府消费支出有必要随GDP增长而相应增加，但政府消费率不宜过快上升，以免影响居民消费率的提高。
3.提高最终消费率的重点在于提高居民消费率。努力提高城乡居民特别是中低收入阶层的收入，落实促进农民增收的各项政策。以城市为重点进一步拓展新的消费领域、消费热点和消费方式，增强其带动和扩散效应。改善居民支出预期，增强居民对养老、医疗、再就业和子女教育的安全感，引导其增加即期消费。
4.增强企业的社会责任意识，妥善处理劳资关系。督促企业认真执行我国劳动法和工会法，改善劳工条件，提高企业整体素质，避免企业牺牲劳动者利益而片面追求资本的利益。
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