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关于金融资产管理公司的改革和发展

http://www.chinairn.com 发稿日期:2005-8-1

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金融产品和机构的多样性与金融安全的关系，从金融监管工作量的角度考察，似乎金融产品和机构的单一化程度越高，其金融市场的安全系数就越大，但从金融市场平衡性的角度观察，其结论是相反的，我们可以从国际和国内金融发展的情况来说明这个问题。

　　一、单一性的风险和弊端

　　中国现阶段融资结构的单一性给金融市场带来了风险，也为整个社会的融资结构带来一定的风险。这种风险主要反映在资金的筹集和风险的承担两个方面。一个国家的持续发展能力，很大程度上取决于投资力度和资金来源，这本身就需要多种多样的资金储备和来源。另外从风险的承担能力看，假如有大的金融风险发生，占金融总资产85%的商业银行资产若遭到冲击，对我国国民经济的打击将是不可想像的。

　　金融机构发展的单一性，给金融市场带来了结构性的风险。经过多年的改革开放，随着中国国家实力的增长，中国的金融业进行了全面的改革和创新，已经建立了基本成型的金融体系和市场。但是市场的主体大部分是商业银行，这种发展的不平衡性使其他金融機构不仅规模偏小，而且大部分经营不善。严格来说，中国目前尚无完全意义上的投资银行。

　　金融机构市场份额的单一性使得金融企业动员资金、配置资金、分散风险的功能得不到最优发挥。2004年末，金融机构的总资产32万亿元，其中，四大国有商业银行占到了53.6%，众多的股份制银行只占14.9%。

　　金融机构资产业务的单一性给其带来潜在的经营风险。我国商业银行资产业务主要是贷款和债券投资。根据中国银行股份公司2004年年报，其中国银行的贷款资产占总资产的比是51.5%，净利息收入占总收入的比是77%，而中国工商银行的贷款资产占总资产的比达到了65%。各证券公司的主要业务是经纪、自营、IPO三大传统业务，三大业务对其利润贡献比平均为40％∶28％∶18％，其他收入(主要是保证金息差收入)占14%。对比瑞银华宝银行（UBS），这是一家总部设在瑞士的全球排名前10位的国际性和综合性的大银行。该行2004年三季度各项收入的结构是：财富管理业务（理财服务）收入的占比是37.2%，投资银行业务(主要是IPO、债券、外汇、衍生产品等)的占比是37.3%，资产管理（主要是基金管理）业务的收入占比是5.8%，商业银行业务收入的占比是15%，公司总部的收入占5%。

　　产生上述单一性的原因是多方面的。其主要原因是：（一）我国金融体制的改革，特别是资本市场的改革和发展明显滞后于国民经济的改革和发展。（二）中国的资本市场发展落后、问题较多其法律环境与制度建设相对滞后是一个重要原因。（三）金融改革的观念不够开放。在金融企业动员资金、配置资金、分散风险的功能方面，中国还没有建立和实现以民间资本为本、为民间资本开路、为民理财、公众参与和分享的机制。

　　二、培植多样性发展，促进金融安全

　　在成熟的金融市场，投资主体和投资产品应是多样性的。同时，如果市场具备了这种多样性会反过来促使市场的成熟发展。只有具有了合理、多样性的产品和机构，才能充分发挥金融机构动员资金、配置资金、分散风险的功能，也才能找到相对最优金融结构的配置。根据我国金融市场的现状和国民经济对金融发展的需要，培植资本市场投资主体——投资银行的发展应放在比较重要的位置。

　　中国搞市场经济，需要资本市场，需要投资银行。如同证券市场的产生一样，投资银行也是我国实行市场经济的直接产物。随着市场经济的发展，中国经济已经从产品市场化阶段进入了生产要素市场化阶段。在土地、劳动、资本等各种生产要素的市场化过程中，资本要素市场化过程的相对滞后，使得资本要素的合理流动和优化配置成为经济生活中最突出的问题。因此，作为运营资本要素的专业中介机构投资银行自然必不可少。

　　中国的企业改革需要投资银行。企业改制上市、收购兼并、直接投资等操作过程可能千差万别，但“加工”思路莫不如此。所以，在中国的企业改革过程中，借助投资银行的作用是很有必要的。

　　应对全球化挑战需要发展中国的投资银行。中国加入世贸组织后，国际投行迈向其中国战略的纵深阶段，将目标指向了市场潜力更为巨大的沪深A股市场。除二级市场的QFII，外资投行们还期望超越过去的跨境交易，提供国内证券承销与企业并购等服务。他们中的大部分在中国建立了自己的团队，并已经垄断了大型国企的境外IPO业务。在世界市场全球大融合的大趋势下，主动积极地开拓与创新，培养我国自己的投资银行是我国金融业的惟一选择。

　　培植中国的投资银行，促进资本市场的发展和金融安全。（一）要加强市场化和规范化管理，使现有证券公司健康发展。（二）对具备条件的金融资产管理公司、信托投资公司进行产权制度创新，使其发展成综合性的投资银行。（三）加强监管力度和透明度，使资本市场公平、有序、高效地发展。（四）走开放式的发展道路。中国的投资银行免不了具有民族性，但却不能排斥世界性。

　　三、市场的多样性促使金融资产管理公司的改革和发展

　　金融资产管理公司已经具备了向投资银行转型的条件。（一）金融资产管理公司已经培养和储备了具有投资银行业务需要的人才。以华融资产管理公司为例，该公司全系统员工具有注册会计师资格、评估师、律师资格的人员占10%，具有本科以上学历的占60%。硕士以上学历的人员占20%。人员的优势是投资银行经营的关键。（二）金融资产管理公司具有了业务创新的能力。华融资产管理公司在四大产管理公司中第一个做IPO项目，第一个在境内做资产证券化项目，第一个将不良资产的处置推向国际化。（三）金融资产管理公司具有了广泛的境内外客户资源，这是做好投资银行业务的基础。（四）金融资产管理公司与国际大的投资银行建立了广泛的合作关系，积累了一定的业务经验。
　　我国金融机构发展的不平衡性、融资结构的单一性以及有效利用社会资源和资本市场发展的需要，促使金融资产管理公司向投资银行转型。这种转型也应遵循市场化原则，根据各公司的发展情况由市场需求而定，而不应简单地用行政的方法进行合并。

　　确立正确的发展目标和选择科学的发展模式是资产管理公司商业化转型的关键。首先，要尽快解决体制和机制的问题。要赋予资产管理公司法人财产权，允许和支持资产管理公司实行股份制改制，建立适应市场经济要求的现代企业制度。要对资产管理公司实行有效激励和约束机制。要建立以资本金为核心的考核机制，允许资产管理公司根据业务发展需要自主确定经营计划，确保国家资本金的保值增值。其次，一系列配套的政策和法律环境应予尽快解决，包括减免税收政策的明确，制定专门法律加强对债权人的保护，等等。

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