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乙二醇期货:PTA会伺机而动嘛?是否会共振PTA市场?

  • 2018年12月18日 WangYu来源:中国纺织网 753 45
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对于近期市场颇为关注的MEG期货的推出,将进一步完善国内能源化工板块期货品种,为聚酯企业及贸易商等提供保值、避险工具。

乙二醇期货上市:江浙产业人「醇醇」欲动!PTA会伺机而动嘛?

重磅消息:乙二醇期货品种于今日在大商所上市交易了!

对于近期市场颇为关注的MEG期货的推出,将进一步完善国内能源化工板块期货品种,为聚酯企业及贸易商等提供保值、避险工具。

但你是否了解乙二醇?乙二醇期货会对市场发生怎样的变化,是否会共振PTA市场?今天我们就来了解一下!

关于华西村乙二醇电子盘的市场定位及乙二醇期货上市首日预判

1、前期乙二醇投资交易虽然没有期货,但其有电子盘,华西村电子盘(村盘);

2、乙二醇的一些旁系或上下游产品有期货或电子盘,如和其最密切的兄弟PTA;

3、乙二醇这个商品的参与者集中在江浙,这个地区是中国商品领域里“赌性”最强的地区;且从事乙二醇这个商品的人,都熟悉或参与过其它产品的期货交易,如PTA。

所以,虽然乙二醇还没有上大期货,但期现货价格里可以说是已完全体现了期货的“发现价格功能”,所以当下乙二醇的现货价格是“非常实”的,大交所根据这个“非常实”的现货价格而制定的上市当日的开盘价,也是“非常实”的,且最近油价大跌也告一段落,进入围绕着50(纽约原油)左右的振荡阶段,所以乙二醇上市当日不具备安全的无风险交易机会。

乙二醇期货会对市场发生怎样的变化,是否会共振PTA市场?

MEG与PTA存在共同的下游聚酯,而且两者对于聚酯产品的生产都是不可替代的。这便决定了,在聚酯产品生产中两者的重要地位。我们通过多年的MEG与PTA价格走势可以看出,两者在波动上呈现明显的一致性,相关系数达到81%。

PTA-MEG互为相关产品,这就给两者之间的对冲交易提供了有效的理论基础。从图中我们可以看出,MEG市场走势对于PTA市场走势存在明显的优先性,这主要是因为PTA作为传统的套保产品活跃度较低所导致的。2012-2016年PTA经历了长期低迷的过剩行情,而MEG国内供应缺口使得市场普遍存在多EG空TA的趋势理论,也就是价差操作。

通常,市场参与人士多进行合理价差的限定,来进行价差回归及扩大的操作。在2017年以前,PTA期货盘面盘踞大量的产业资金,几乎沦为产业套保产品,合约活跃度不高,也成为行业人士公认的天然空头。而MEG可以通过船期、港口库存、天气以及罐容进行炒作,经常作为多头配置,从而在盘面进行阶段性的套利。但是2017-2018年PTA供需格局的转变彻底打破了该理论依据。

简单来看,供需格局的趋势成为MEG-PTA套利的依据之一。那么我们来看一下2018-2019年PTA以及MEG的供需格局情况。

2019年国内MEG依旧有较大的产能增长潜力,预计新增产能264万吨,产能增速26%,但受不可控因素的影响预计实际新增产能略有折扣;因此预测2019年国内MEG产能有望达到1315.2万吨;但行业总产量预计在775万吨附近。

而相对乙二醇26%的产能增速来看,2019年PTA新增产能仅220万吨,增幅在4.19%。从产量来看,影响2019年供应边际量增加的主要因素有:2018年年末福化工贸225万吨存量产能的复工以及四川晟达120万吨装置的一季度产出,四季度存在新凤鸣220万吨投产计划。因此预计2019年PTA产能利用率有所提升,产量或达到4330万吨,同比增加7.15%。

整体来看,MEG供应增速远超于PTA的供应增速,而消费存在同样聚酯消费增速,因此预估MEG在供应增加压力下存在一定利空制约;而PTA则因聚酯集中投放存在阶段性供应紧张的可能,那么多EG空TA的逻辑将出现改变,逐步趋同于多TA空EG的逻辑。

不过前文我们也提到过,MEG可以通过船期、港口库存、天气以及罐容等因素存在炒作的点较多,那么大趋势的逻辑或也阶段性的格局转变存在更灵活的操作模式。

从基本面看乙二醇上市后的趋势

供应方面:国内乙二醇总产能为1051.2万吨,对应月内产量62.36万吨,同时估算进口量80万吨左右,合计供应量在142.36万吨。十二月份国内装置看有福建联合装置检修的预期,且后期受环保政策影响,国内装置检修或有增量,因此十二月份国内乙二醇产量难有增量。另外十二月份乙二醇进口预计保持稳定。

需求方面:十月份乙二醇累库12.08万吨,十一月份聚酯产量384.7万吨,对应乙二醇需求128.87万吨。进入十二月份,聚酯有多套新产能投产,涉及产能70-80万吨左右,但由于前期聚酯产销及需求表现低迷,聚酯库存偏高,且聚酯产品价格连日下跌,目前多数聚酯厂商陷入亏损状态,后市不乏部分厂商减产的预期,且目前利润状况将一定程度上影响新产能投产进度,总结看,十二月份聚酯开工将在83%~87%左右水平。

油价短期反弹,利好聚酯行情,近期聚酯产销集中放量,需求有所回暖,但长丝厂商多靠降价出货,高产销持续性有待市场验证。十二月份由于供需端无实质性改变,原油价格波动对聚酯市场进而对乙二醇需求的影响将主导行情走势,另外在市场对远期需求偏弱的预期下,长期乙二醇预期仍偏弱。

乙二醇期货合约及相关细则公布

12月4日,大商所公布乙二醇期货合约及相关实施细则修正案,自12月10日乙二醇期货上市之日起施行。此次合约及相关规则的对外发布,标志着乙二醇期货距离上市交易又近一步。

大商所相关负责人表示,11月9日,大商所就乙二醇期货合约及相关规则修正案向市场公开征求意见。总体来看,市场各方对乙二醇期货合约及相关规则较为认可,合约规则设计契合现货贸易习惯和企业需求,为产业企业和投资者参与期货交易奠定了基础。

据已公布的合约,乙二醇期货合约交易代码为EG,交易单位为10吨/手,报价单位为元/吨,最小变动价位为1元/吨,涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%,最低交易保证金为合约价值的5%。乙二醇期货合约月份为1至12月,最后交易日为合约月份倒数第4个交易日,最后交割日为最后交易日后第3个交易日。

交割质量标准上,大商所以最新国标为基础,将乙二醇期货交割质量标准设置为当前现货贸易中主流的聚酯级乙二醇,满足下游客户交割接货需求。在此基础上,此次对1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯两个煤制乙二醇特有杂质含量制定较为严格的要求,以控制煤制乙二醇通过掺混进入交割,打消客户疑虑。

交割方式上,乙二醇期货采用实物交割方式,实行仓库与厂库并行的一次性交割、滚动交割及期转现交割制度,客户可以选择完税或保税交割,很大程度上扩充乙二醇可供交割量,防止交割风险。鉴于我国华东、华南地区为乙二醇主要进口和消费地区,因此乙二醇期货以江苏省为基准交割地,浙江省、上海市、广东省、福建省为非基准交割地,升贴水设置为0元/吨。交割地点为大商所指定的乙二醇期货交割仓库。

据期货日报记者了解,为确保市场平稳运行,大商所对乙二醇期货保证金制度、限仓制度等也作针对性安排。保证金制度上,乙二醇期货将实施与其他品种相同的梯度保证金制度,并设置提前触发提高保证金的阈值。在临近交割期,按不同时间段调整交割月合约的保证金。限仓制度上,乙二醇期货对非期货公司会员和客户持仓采取与其他品种不同的分阶段阶梯式限仓,通过严格的限仓规定有效防控潜在的交割风险。

上述大商所相关负责人表示,乙二醇是重要的石油化工基础有机原料,我国是全球最大的乙二醇进口国和消费国,有数以千计的聚酯产业链上中下游企业。上市乙二醇期货将为众多产业链企业提供风险管理工具,有助于行业整体稳定发展。在市场各方的积极参与下,目前乙二醇期货上市准备工作有序推进,近期已顺利完成全市场测试,相关业务、技术系统也准备就绪。下一步,大商所将继续推进各项前期筹备,在全国多地开展合约规则培训和业务推广,推动相关产业企业和投资者了解和参与乙二醇期货市场,确保乙二醇期货平稳上市和运行。


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