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金新农:饲料销售稳定增长 养殖板块加速发力

  2016年4月27日 来源:研报中泰证券   责任编辑:xuxinxin   繁体
金新农公布2016年一季报,公司Q1实现营业收入5.89亿元,同比增长23.09%,实现归属于上市公司股东净利润0.32亿元,同比增长110.83%,扣非后净利润0.30亿元,折合EPS约0.08元。
中研网讯:
  事件:金新农公布2016年一季报,公司Q1实现营业收入5.89亿元,同比增长23.09%,实现归属于上市公司股东净利润0.32亿元,同比增长110.83%,扣非后净利润0.30亿元,折合EPS约0.08元。
  
  饲料销售放量增长,养殖板块投资收益贡献显着。公司一季度实现归属母公司净利润同比大幅提升达110.83%,高增长来自于两方面:1)饲料销量增长超过20%,玉米、豆粕等原材料价格下行15-20%,饲料业务利润快速增长。同时,饲料产品结构进一步优化,毛利率较高的教槽料和保育料等早期料占比提升,改善了公司的毛利率水平;(2)猪价坚挺下养殖板块投资收益提升。当期投资收益为1494.17万元,同比增加1441.40万元,主要贡献来自合并范围内新增的控股子公司新大牧业。
  
  主营业务毛利率提升,助力利润增长。一季度主营业务毛利率为16.62%,同比增加1.6个百分点。一方面由于养殖收益较好,饲料售价调整比成本下行的幅度低,另一方面源于公司产品结构的优化,毛利率高的早期料占比提升。规模化养殖背景下,能量原料玉米、小麦等价格低迷,早期料销售增长有望扩大。
  
  三项费用占比略升至11.23%,主要因为新成立和收购子公司带来的管理费用增加。
  
  中报业绩有望维持高增长,全年受益三轮业绩驱动力。公司半年报利润增长预估区间为90-140%,我们对公司增长持乐观展望:1)饲料板块销量和利润保持稳定增长,深度服务的协同效应逐步显现;(2)下半年饲料原料仍有较大下行空间,叠加公司产品结构的优化,提升综合毛利率;(3)预计猪价在3季度还有上涨空间,随着生猪出栏量增加,养殖板块投资收益继续贡献力量。
  
  中长期来看,金新农的产业链布局已经开始彰显成效。在养殖规模化和专业化背景下,饲料行业逐步进入平台型公司主导的白银后时代,需重新建立的是基于当前养殖规模化程度下的销售渠道,更好的绑定下游大客户。公司在2015年初步完成了以饲料为核心的产业链布局,并计划在今年继续加大投资并购步伐,一季度与惠州东晋农牧设立产业投资基金并参股东进,正在按照公司规划增加投资并购力度,积极布局下游,预计三季度能铺设10万头产能。此外,公司在一季度投资设立了融资租赁公司,以提高对客户的综合支持和服务能力,多方面打造优质的养殖服务商素质。我们继续看好公司长远的多角度规划,预计2016-17年公司净利润为2.5亿元、2.9亿元,EPS为0.65、0.76元,对应当前股价为25倍、21倍PE,公司业绩和估值弹性较好,维持“买入”评级。
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