中顺洁柔毛利率居行业首位 高端纸业市场正突出重围

• 2021年1月15日 LiuMingYue来源：长江商报 1437 95
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中顺洁柔发布公告，为进一步扩大产能，公司拟在江苏宿迁建设年产40万吨的高档生活用纸项目，计划项目总投资25.5亿元。其中，第一期拟投资约6亿元，建成后，将达到10万吨高档生活用纸年产能。公告显示，中顺洁柔拟在江苏宿迁新建40万吨高档生活用纸项目，本次扩产项目建2

中顺洁柔发布公告，为进一步扩大产能，公司拟在江苏宿迁建设年产40万吨的高档生活用纸项目，计划项目总投资25.5亿元。其中，第一期拟投资约6亿元，建成后，将达到10万吨高档生活用纸年产能。公告显示，中顺洁柔拟在江苏宿迁新建40万吨高档生活用纸项目，本次扩产项目建设将分四期进行，项目总投资额约为25.5亿元。其中，中顺洁柔计划向第一期工程建设投资6亿元，资金来源为公司自有资金，建设周期为18个月。首期项目建成后的年产能约为10万年吨，预计每年带来销售收入约12亿元，利润约1亿元。后续三期每期10万吨将参照华东区域市场产需变化而择机启动建设。

数据显示，纸业巨头中顺洁柔2015年-2020年三季度，中顺洁柔的营业收入分别为29.59元、38.09亿元、46.38亿元、56.79亿元、66.35亿元和55.55亿元，同比分别增长17.34%、28.74%、21.76%、22.43%、16.84%和15.26%;对应的净利润分别为8819.61万元、2.60亿元、3.49亿元、4.07亿元、6.04亿元和6.72亿元，同比分别增长30.66%、195.27%、34.04%、16.60%、48.365和53.42%。最近六年时间里，公司的营业收入、净利润均保持至少双位数的增幅。未来纸业市场行情如何?

生活用纸涨价继续蔓延

随着居民收入增加，健康意识的增强，消费者生活质量提高和卫生习惯的养成，对一次性卫生用品要求越来越高，纸巾早已成为人们的日常生活必需品。另外，湿巾在我国属于舶来品，尽管国内市场湿巾普及率相对较低，但国内湿巾行业呈现高速发展态势。未来随着城镇化的推进，以及人均生活用纸消费量的提升，国内生活用纸行业将不断增长，但行业增速下滑是趋势，预计未来行业增速将处于 5%-10%之间。

受木浆价格上涨影响，12月以来，生活用纸涨价继续蔓延。陕西、河北、山西、浙江等地的企业陆续发出涨价函，普遍上调200元/吨。截至2020年12月31日，2020年下半年成品纸的累计涨幅达800-1000元/吨，出厂价从最低谷的5500-5700元/吨上涨至近7000元/吨。而维达、清风、心相印的出厂价格已达到12500元/吨。

河北保定的纸巾产量占据了全国近30%的市场规模。这里的纸企主要使用木浆作为造纸原料，包括进口木浆与国产木浆。

保定某纸企指出，近年来，纸价基本只受原材料价格影响。此次生活用纸涨价，主要也是因为原材料涨价。2020年来，河北纸企已经3次提价，个别企业已经4次提价。截至2020年12月31日，2020年下半年成品纸的累计涨幅达800-1000元/吨，出厂价从最低谷的5500-5700元/吨上涨至近7000元/吨。而维达、清风、心相印的出厂价格已达到12500元/吨。

但这个价格仍未达到往年同期水平，还有涨价的空间。据介绍，目前浆板原料价格已涨到5900元/吨，往年仅为4000多元/吨，加上上千元的其他原料和加工费，河北纸企还称不上盈利。经过2020年上半年的恶性竞争，之前库存的原料告罄，面对原料涨价的大环境，河北大大小小的民营造纸企业终于坐下来协商后涨价。

生活用纸的第二大原材料是竹浆，原材料结构中占比达10%。此外，蔗渣浆也非常适合用于制造生活用纸，尤其在糖业大省广西，作为蔗糖的伴生物，是当地制浆、造纸的重要原料。蔗渣浆生活用纸主要产地广西的企业一个月迎来三连涨，混合浆和成品纸普遍上涨100-200元/吨。企业还特别提到：取消口头订单，订单与货款同行，不接受预付款。

生活用纸需求量(万吨，左)和增速(右)

数据来源：公开资料整理

我国纸巾生产厂家已经上千家，纸巾分布在浙江、广东、江苏、上海、福建、山东、辽宁、北京、湖北、安徽等地，国内纸巾重点厂商有铜陵洁雅、上海美馨、重庆珍爱、南六、恒安集团、金红叶、景兴、中顺洁柔、诺斯贝尔、康那香等。

纸业龙头中顺洁柔财报情况

从行业整体来看，生活用纸上市企业主要以纸巾、个护业务为主，个护产品整体的毛利率更高。而中顺洁柔目前是同类上市企业中对生活用纸业务板块依赖最高的企业。

截至2020上半年，中顺洁柔生活用纸产品收入为35.33亿元，在公司总营收中占比为97.71%。同期，恒安国际、维达国际在生活用纸业务板块的收入占比分别为48.9%和82%。

2017年更换研发主管后，中顺洁柔重点发力高端生活用纸市场，陆续推出自然木系列、新棉初白系列等产品，弥补了公司在个护领域的短板，同时提高公司整体盈利能力。

截至2019年底，中顺洁柔的高端生活用纸收入占比接近70%。受此影响，其销售毛利率达到39.63%，同比约提升5.56个百分点，首次成为行业第一。截至2020年上半年，中顺洁柔的销售毛利率为46.59%，较2019年底再度提升近7个百分点。同期，恒安国际、维达国际的毛利率分别是44.1%和38.5%。

关于行业具体详情分析可以点击查看中研普华研究报告《2020-2025年纸巾行业风险投资态势及投融资策略指引报告》

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