李波
2025年末，硫磺价格创近十年新高，港口库存高企难挡涨势，年内价格已翻倍。上涨原因：此次上涨主要因外盘价格攀升致进口成本倒挂，及下游磷肥行业开工回暖。市场看涨情绪浓，有企业预计后期涨至5000元/吨。
产业链定义分析
硫磺产业链是以硫磺为核心原料，覆盖上游开采与回收、中游提纯加工、下游应用延伸的完整产业体系。硫磺是一种淡黄色脆性结晶或粉末，具有易燃、腐蚀性等特性，是化工、农业、医药等领域的关键基础原料，其产业链上游资源属性强，下游应用场景广泛，且与能源、化肥等行业高度关联。
图表：硫磺产业链结构图谱
资料来源：中联金、中研普华产业研究院
硫磺产业链以炼厂副产、硫铁矿制酸、硫磺回收为核心环节，向下游延伸至磷肥、新能源材料(磷酸铁锂、固态电池)、化工品(硫酸、钛白粉等)领域。
上游核心是硫磺的生产与回收，分为天然硫磺矿开采和工业副产品回收两大来源，后者是目前全球硫磺的主要供给渠道;中游环节是将原料硫磺加工为不同纯度、形态的硫磺制品，满足下游差异化需求;下游是硫磺消费的核心环节，化肥领域为最大需求端，其次是化工、橡胶、农业等行业。
硫磺是石油和天然气工业的副产品，其中约80%来自石油炼化和天然气加工回收。全球硫磺产能受制于炼化副产属性，供给弹性低，2025年供需缺口预计扩大。
根据中研数据库数据，2016年至2024年全球硫磺产量整体呈上升趋势，从2016年的6930万吨增至2024年的8500万吨，平均值为7923万吨，中位数为8010万吨。产量峰值出现在2023年的8580万吨，最低值为2016年的6930万吨。
图表：2016-2024年全球硫磺产量统计
数据来源：USGS、中研普华产业研究院
俄罗斯作为全球第二大硫磺生产国，2025年四季度预计减少100万吨供应，且恢复缓慢，已从净出口国转为净进口国。俄乌冲突导致其炼厂产能受损，直接影响全球硫磺供给。
硫磺及硫酸市场应用分析
硫磺最重要应用为制备硫酸，硫酸需求预计仍将保持中速增长，这直接导致硫磺全球供应偏紧。全球约一半的硫酸用来制备化肥，钛白粉、己内酰胺、磷酸铁等也为重要的耗酸化工品。据百川盈孚数据，2024年国内93%的硫磺被用来制备硫酸，进而应用于磷肥、钛白粉、己内酰胺等产品制备。约7%左右的硫磺被用于二硫化碳制备、蔗糖脱色、冶金、染料中间体制备等领域。
国内硫磺制酸带动硫酸产量高增。据硫酸行业协会数据，2024 年我国硫酸产量为1.201亿吨，同比增长7.7%。其中，硫磺制酸产量5106.6万吨，同比增长15.6%;冶炼酸产量4718.9万吨，同比增长2.8%，硫铁矿制酸产量2037.7万吨，同比增长7.1%。硫磺制酸量增速迅猛，成为补足下游需求重要手段。
图表：2024年我国硫酸下游需求占比情况
数据来源：硫酸行业协会、中研普华产业研究院
国内化肥耗酸占比过半，化工用酸保持增长。据硫酸工业协会数据，2004年我国硫酸表观消费量为1.175亿吨，其中化肥用酸5978.7万吨，占比50.9%，同比增长9.7%，工业用酸5776万吨，同比增长5.5%。我国硫酸下游产品以磷复肥为主，其中磷酸一铵和磷酸二铵为两个最重要的单品，其次硫酸法钛白粉、己内酰胺、精华磷酸、氢氟酸等也是硫酸重要的下游产品。
我国硫磺进口依赖度较高，主要硫磺来源于炼化副产，产能集中度较高。2024年中国硫磺产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度为47.35%。中国超七成硫磺来源于石油炼化副产，天然气伴生的硫磺占比约两成。
图表：2024年中国硫磺市场供给来源结构分布
数据来源：国家统计局、海关总署、中研普华产业研究院
目前我国硫酸—硫磺产业链景气度较高，硫磺价格有望上行。2025年1-10月，我国硫磺产量为972万吨，同比上升6.5%，硫磺进口量870万吨，同比上升2.2%，表观消费量为1841万吨，同比上升4.4%。
据中国石油石化数据，目前我国硫磺产能为1678.95万吨，其中中国石化硫磺产能为834万吨，中国石油硫磺产能368万吨，荣盛石化硫磺产能121万吨。
硫磺价格走势分析
2024年以来，硫磺的价格走势犹如化工界的一匹“黑马”。2025年即将结束之际，尽管港口库存高企，但硫磺价格仍创下年内新高，甚至打破了近十年的历史峰值。12月8日上午，国内硫磺厂家再次上调报价，一日之内涨幅高达100元/吨。
图表：固态硫磺价格突破2022年高点
数据来源：Wind
据了解，一场围绕成本与供需的深度博弈正在产业链上下游激烈上演。而站在4000元/吨的关口展望未来，市场看涨情绪依然浓厚，一位生产企业人士表示，硫磺价格预计会继续上涨，后期看涨至5000元/吨。
图表：近一年来中国硫磺(液体与固体)主流每价格每日走势
数据来源：隆众资讯、中研普华产业研究院
2025年全球硫磺市场前五大生产商合计份额约40%-45%，行业集中度持续提升。全球头部企业第一梯队为资源型巨头，依托油气副产形成规模与成本壁垒;第二梯队为区域炼化/矿业龙头，聚焦本土与周边市场;第三梯队为中小厂商，以贸易与深加工为主。
图表：全球硫磺头部企业竞争格局
资料来源：中研普华产业研究院整理
我国硫磺行业呈现“上游炼化集中、下游需求多元、进口依赖显著”的竞争格局。国内硫磺以炼油/气田副产为主，天然硫占比极低，供应高度依赖上游油气炼化。
图表：2025年中国硫磺龙头企业竞争力剖析
数据来源：公开资料、中研普华产业研究院
新能源硫酸需求能否破局?
当前，新能源领域(磷酸铁锂、印尼镍冶炼等)对硫酸需求的爆发式增长，正成为破局传统硫酸行业供需矛盾的关键力量。2024年全球磷酸铁锂产量达189万吨，同比增长31%，预计2025年突破340万吨，对应硫酸需求超680万吨。
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