李波
6月8日，我国“十五五”期间开工建设的首个国家重大标志性工程——三峡水运新通道破土动工，有利于提升长江黄金水道通航能力。总投资约772.08亿元的三峡水运新通道工程，由两部分组成。
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建成后，三峡枢纽将形成四线船闸加升船机的格局，总通过能力达到3.36亿吨;葛洲坝枢纽形成四线船闸格局，总通过能力达到3.6亿吨。
水利工程是指为控制和调配自然界的地表水及地下水，实现除害兴利目的而修建的各类工程设施，涵盖防洪、灌溉、供水、发电等功能。
水利工程行业产业链上游主要由建筑材料供应商、水电材料及设备供应商及输水管道供应商构成;产业链中游为水利工程行业，主要由水利工程设计公司、水利工程施工公司、水利工程养护公司构成，水利工程设计公司向施工公司提供设计方案，施工公司完成施工后由水利工程养护公司进行维护及运营;产业链下游主要为政府、城投公司以及其他投资商。
图表：水利工程产业链图谱
资料来源：长江证券、中研普华产业研究院
“十四五”我国水利投资规模分析
当前，中国水利工程建设正处于历史性的高景气周期。根据水利部发布的最新数据，2025年我国全年完成水利建设投资12848亿元，全年水利建设完成投资连续4年超万亿元。
“十四五”期间，全国完成水利建设投资5.68万亿元，2022年以来连续4年完成投资超过了1万亿元。目前，国家水网覆盖范围占国土面积的比例达80.3%，为国家重大战略实施、重要经济区、重要城市群、能源基地、粮食主产区、重点生态功能区、重要水运通道提供了水安全保障。
图表：2020-2025年全国水利建设投资额及同比增速走势图
数据来源：水利部、中研普华产业研究院
截至2025年底，全国仅38家企业拥有水利水电工程施工总承包特级资质，263家拥有一级资质。这些“高资质”企业构成了项目竞标的主力军。2025年，中国水利工程行业的竞争格局已形成清晰的“金字塔型”结构：中国电建、中国能建等央企巨头占据塔尖，掌控大型、复杂项目的绝对主导权。
图表：我国水利工程领域的重点上市龙头企业竞争力剖析
资料来源：中研普华产业研究院基于专业数据库数据整理
全球水利水电建设的“王牌军”，中国电建承担了国内80%以上大中型水电站的规划设计及65%的施工任务;中国能建拥有从能源规划到工程建设的完整能力。其旗下葛洲坝集团是水利水电建设的著名品牌。在南水北调、三峡工程中均扮演核心角色。
从业绩表现看，根据企业2025年财报数据，施工类央企(电建、能建)营收规模领先但利润承压，行业在过去一年竞争加剧。钱江水利2025年营收25.54亿元，同比增长10.01%，在五家企业中营收增速最高;归母净利润2.16亿元，同比微增0.39%。
中国电建2025年营收6,456.04亿元，同比增长1.85%，在五家企业中规模遥遥领先;归母净利润100.07亿元，同比下降16.75%。工程承包与勘测设计业务收入5,905.03亿元，占主营业务收入的91.77%，业务高度集中于传统工程主业;电力投资与运营收入254.70亿元，占比仅3.96%。
中国能建和中国电建合计营收超万亿，在水利水电建设领域形成绝对主导地位。中国能建2025年营收4,529.30亿元，同比增长3.71%;归母净利润58.40亿元，同比下降30.44%。
图表：2025年中国水利工程上市龙头企业营收及净利润比较
数据来源：相关企业财报、中研普华产业研究院
广东建工以水利水电工程施工为主，兼营市政、公路、房建等。2025年营收689.20亿元，同比增长0.89%;归母净利润11.09亿元，同比下降5.07%。
安徽建工2025年营收831.98亿元，同比下降13.79%;但归母净利润15.26亿元，同比增长13.45%。在行业整体营收承压的背景下，公司通过优化业务结构、加强成本管控，实现利润逆势增长。
在水利工程产业链中，下游运营环节的盈利质量显著优于中游施工环节。施工类企业普遍呈现“营收规模大、利润空间薄”的特征，而高毛利的电力运营业务(水电、风电、光伏)虽毛利率可达40%以上，但收入占比较低，对综合毛利率拉动有限。
作为水务投资运营企业，钱江水利2025年毛利率和净利率在五家企业中均排名第一。分业务看，其运营类业务(供水、污水处理)具有民生服务属性，收入稳定、毛利率较高，受工程周期影响小。净利率11.37%，显著高于施工类企业，反映运营类业务盈利质量的优势。
水利建设施工类企业，2025年毛利率水平普遍在10%-15%区间。其中，安徽建工毛利率14.80%，同比大幅提升2.40个百分点，改善幅度在五家企业中最大;净利率1.80%，同比提升0.40个百分点。
中国电建毛利率12.43%，同比下降0.76个百分点。分业务看，工程承包与勘测设计毛利率仅10.24%(占营收90%以上)，是综合毛利率偏低的主因;但电力投资与运营毛利率高达41.60%，新能源板块毛利率43.00%，高毛利业务占比较低拖累了整体盈利水平。
中国能建毛利率12.20%，同比下降0.20个百分点。分业务看，工程建设毛利率仅7.17%(占营收约86%)，勘测设计及咨询毛利率40.47%但收入占比较小，投资运营业务毛利率30.64%同比下降3.46个百分点，是毛利率承压的主因。
图表：2025年5家中国水利工程行业头部企业毛、净利率对比
数据来源：相关企业财报、中研普华产业研究院
广东建工毛利率10.69%，同比微增0.06个百分点。分业务看，工程施工毛利率仅7.27%，但水力发电毛利率高达54.96%、风力发电毛利率66.42%，高毛利发电业务收入占比较小(约3.84%)，对整体毛利率拉动有限。
水利工程行业发展机遇预测
水利工程行业正处于政策、资金、技术三重共振的黄金发展期。展望“十五五”，万亿级投资规模将为全产业链企业提供持续的增量需求。
2025年底的中央经济工作会议明确提出“推动投资止跌回稳”，要求“适当增加中央预算内投资规模”，并“继续发挥新型政策性金融工具作用”。2026年1月，水利部副部长陈敏在国新办发布会上明确表示，力争2026年水利基础设施建设和投资持续保持大规模、高水平态势。
中央经济工作会议明确提出“有效激发民间投资活力”，水利已被列为引入民间投资的重点领域。2025年，水利建设吸引社会资本1,476亿元，创历史新高。
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