李波
据媒体报道，SK海力士已完成375层3D NAND闪存的生产验证工作，正推进产线落地，计划2026年底正式量产。而本次迭代最大的技术亮点在于，用钼材料替代钨材料制作字线。而三星电子此前已于2024年4月率先在286层第九代3D NAND中引入钼工艺。更多报告内容点击：2026-2030年中国钼行业全景调研及发展趋势预测研究报告
据悉，这款NAND 最初规划为400层架构，受超高层数堆叠的量产工艺限制，最终调整为375层。按照SK海力士的技术路线，未来还将持续迭代，依次推出480层、604层产品。
钼是一种银白色过渡金属(原子序数42)，具有高熔点(2627°C)、高强度、耐腐蚀、导热导电性好等特性，广泛应用于钢铁、半导体、航空航天等领域。
其产业链分为上游(钼矿采选)、中游(冶炼深加工)和下游(终端应用)。钼的产业链结构清晰，从上游的矿产开采到下游的高端应用，价值不断跃升。
图表：钼产业链结构图谱
资料来源：IMOA、国元证券、中研普华产业研究院
全球约80%的钼用于钢铁冶金，被称为钢铁的“维生素”。工程机械、油气管道、汽车零部件等均离不开含钼合金钢。
化工领域的加氢脱硫催化剂以及军工航天的高温合金也是传统需求大户。在半导体行业，钼长期扮演“配角”：溅射靶材、散热基板，用量小、关注度低。
图表：钼——从钢铁“维生素”到半导体“主角”
资料来源：公开资料、中研普华产业研究院
但钼的地位正经历“三级跳”：早期仅作辅助材料;随着ALD原子层沉积技术成熟和钼前驱体商业化，钼开始切入逻辑芯片接触孔、先进封装TSV等场景;3D NAND突破300层后，传统钨材料触及物理极限，钼一跃成为字线金属栅极的首选方案，正式跻身核心战略材料。
随着3D NAND堆叠层数愈多，传统钨材质短板凸显：线路细化后钨的电阻会显著上升，拖慢信号传输速率。同时钨在制程中还需要额外铺设阻挡辅助层，逐层叠加后会挤占空间、影响芯片集成密度。
从基础物理参数来看，钼与钨均属于高导电、高熔点金属，二者体相电阻率相差极小，钨约5.28μΩ·cm，钼约5.34μΩ·cm，宏观导电能力几乎持平。但进入纳米尺度——也就是3D NAND栅极、接触孔这类芯片微结构中，二者的性能差距被急剧放大，这也是高层数闪存选择钼的核心原因。
图表：不同金属纳米电阻率对比图
资料来源：公开资料、中研普华产业研究院
比较而言，在同等微缩尺寸下，钼的电阻更低，能够有效加快数据读写速度。且钼无需额外增设阻挡层，可直接完成填充，进一步提升芯片存储密度。不过，钼前驱体在常温下为固态，生产时必须借助专用设备进行高温加热，同时把控物料的供给量与输送速率，对设备和制程管控要求严苛。
全球钼资源开采状况分析
根据公开资料，全球约70%的钼不是专门开采的，而是铜矿的伴生品。一吨铜矿石里仅能提炼出约0.2公斤钼。这意味着钼的产出规模完全依附于铜矿的开采节奏：铜矿不开采，钼就没有;铜矿扩产了，钼才能跟着多出来一点。即便下游需求爆发式增长，也不会有人专门为了这点伴生钼去单开一座矿。而一座独立钼矿从立项到建成投产，周期至少需要8年。
中国的资源储量位居全球第一，但在高端环节长期受制于人。根据美国地质调查局2026年发布的《矿产品概要》(MCS 2026)，截至2025年末，全球钼资源探明储量约为1700万吨金属量。中国以780万吨、占比45.88%高居榜首，美国以350万吨、占比20.59%位列第二，智利以260万吨、占比15.29%排名第三。
图表：2025年全球钼资源储量分布情况
数据来源：USGS、中研普华产业研究院
中国同时也是全球最大的钼生产国，2025年全球钼矿产量为26.0万吨，同比增长1.56%。中国以9.70万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的37.31%。当前全球钼矿生产呈现高度集中态势，南、北美洲国家与中国共同构成全球供应主体，但行业整体产量较2020年以前有所收缩。
权威数据显示，2025年全球钼产量与消费量均实现同比4%的增长，行业保持稳健发展态势。产量方面，2025年全球钼总产量达6.726亿磅，其中中国作为全球最大生产国，产量同比增长1%至3.021亿磅;第二大生产国南美产量小幅增长0.5%至1.756亿磅;第三大生产国北美产量增幅显著，同比增长17%至1.337亿磅;世界其他地区总产量维持持平，为6130万磅。第四季度，全球钼产量同比增长1%，达1.684亿磅。
消费方面，2025年全球钼消费量达6.718亿磅，区域需求呈现分化。中国作为最大消费国，消费量同比增长9%至3.378亿磅;而欧洲、日本、独联体国家需求均出现下滑，分别下降7%、3%和12%，消费量依次为1.143亿磅、4260万磅和1830万磅。第四季度，全球钼消费量为1.664亿磅，较上一季度下降2%。
图表：全球钼下游应用领域消费量占比
数据来源：国际钼业协会(IMOA)、中研普华产业研究院
全球范围内，工程钢是钼最主要的初级应用领域，占比39%，不锈钢、化学品、工具钢、铸件、钼金属及镍合金分别占比24%、13%、8%、8%、5%和3%。
2024年，全球钼消费量为29.46万吨，同比增长3.08%，其中中国钼消费量达13.83万吨，同比增长9.52%，占比全球钼消费量46.97%。钢铁行业是钼的核心需求行业，钼作为钢材冶炼添加剂，可助力钢材适应输油管道、机械工程切割等高温、高腐蚀场景的应用需求。
随着"以钼代钨"在半导体领域的加速推进，竞争格局正向高附加值深加工延伸，尤其是钼靶材领域。作为行业最核心的两大龙头，二者走出了截然不同的竞争路径，也构成了当前钼业竞争格局的主轴。
金钼股份走的是“大而全”的路线，是典型的全产业链龙头公司。上游掌握核心矿山资源，中游覆盖冶炼和化工，下游延伸到高端钼金属深加工，形成了从资源端到加工端的完整闭环。在最核心的资源储备上，金钼股份掌控着世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，并参股了世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿，其钼金属保有储量高达227万吨。
盛龙股份的业务几乎全部聚焦在钼产业链最上游，主打钼精矿和钼铁，靠的是把上游资源吃深、吃透，而不是向下游铺得很广。公司目前拥有4宗采矿权和1宗探矿权，钼金属保有量约70.06万吨，核心矿山南泥湖钼矿还是一座特大型露天钼钨矿床，埋藏浅、剥采比小、易采选，这种天然条件决定了它具备非常突出的低成本开采优势。
图表：我国钼业双雄：金钼股份与盛龙股份的竞争比较
资料来源：中研普华产业研究院基于专业数据库整理
根据各公司2025年年度报告，六家企业的业绩呈现出显著分化：洛阳钼业以超2000亿营收和200亿净利润遥遥领先;金钼股份稳居钼业龙头;盛龙股份和隆华科技保持较快增长。
洛阳钼业凭借铜钴金多品种布局实现利润暴增;金钼股份和盛龙股份作为钼主业代表，业绩随钼价上涨稳健增长;隆华科技则因靶材国产替代突破和降本增效，利润增速领跑。
图表：2025年中国钼业部分龙头企业营收及净利润比较
数据来源：相关企业财报、中研普华产业研究院
洛阳钼业以2066.84亿元营收位居六家之首，但其钼业务仅占一小部分——2025年钼产量1.39万吨，铜、钴、金才是核心利润来源;在钼主业企业中，金钼股份以138.34亿元营收领先，钼相关业务收入占比达89.54%;
盛龙股份营收35.03亿元，规模相对较小但增速最快(+22.31%)，且营收连续三年增长;隆华科技营收30.74亿元，其中电子新材料(含钼靶材)板块收入8.21亿元，同比增长21.07%。
洛阳钼业归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%，主要受益于铜价高企和钴价反弹，利润连续五年刷新纪录;金钼股份净利润31.55亿元，同比增长5.77%，增速相对平稳但盈利质量扎实。
2025年钼精矿价格同比上涨约7%，是业绩增长主因;盛龙股份净利润8.84亿元，同比增长16.80%，增速显著高于金钼股份。公司三年营收复合增长率达22.37%;隆华科技净利润1.90亿元，同比增长45.03%，是六家已披露企业中利润增速最快的。
盈利情况来看，盛龙股份(48.21%) 和金钼股份(41.13%) 的毛利率远超其他企业，核心在于其拥有的自主矿山资源和钼矿开采的高利润率。盛龙股份分产品来看，钼精矿毛利率高达51.37%，氧化钼毛利率53.39%，均是高利润环节。
洛阳钼业虽然营收规模最大，但毛利率23.93%显著低于纯钼矿企业，因其业务结构涵盖铜、钴、铌、磷等多种矿产。不过受益于2025年铜钴价格高企，毛利率同比大幅提升7.38pct至23.93%，净利率达11.63%。
图表：2025年6家中国钼业头部企业毛、净利率对比
数据来源：相关企业财报、中研普华产业研究院
隆华科技毛利率21.86%但同比下降4.96pct，主因靶材新材料业务原材料价格波动及生产成本上升拖累。但净利率6.28%同比提升13.79%;厦门钨业毛利率17.90%，净利率7.24%，在钨钼加工环节中属于稳健水平，但相比资源型企业差距明显。
钼市场需求趋势预测
2026年以来，钼精矿价格从年初的3895元/吨度飙升至6月中旬的逾5000元/吨度，累计涨幅超过30%。这场行情的核心催化剂，来自半导体行业一场正在发生的材料革命——SK海力士、三星等全球存储巨头，正集体在3D NAND芯片中用钼全面替代传统钨材料，开启一场“以钼代钨”的千亿级产业变局。
图表：2025年12月到2026年5月钼价走势图
数据来源：Mysteel、中研普华产业研究院
从氧化钼价格走势看，国内氧化钼价格与国际氧化钼折合国内价格年内整体震荡上行，5月以来涨势进一步加快。截至2026年6月1日，钼铁报价达到312000元/吨，较2025年底上涨35.65%。
随着行业巨头相继从钨转向钼，行业释放出一个清晰的信号：曾在储芯片行业沿用十余年的钨材料体系迎来替代拐点。钼金属一跃成为支撑300层以上超高堆叠NAND闪存落地的核心关键材料。
行业测算显示，仅三星一家，钼材料采购量预计将从2025年的约4吨激增至2030年的80吨，SK海力士同步跟进，两家合计远期需求将接近百吨量级。而2025年中国钼消费总量已达15.2万吨，同比增长9.3%，创历史新高。供给端却远水难解近渴——全球约70%的钼是铜矿伴生品，产量扩张完全受制于铜矿节奏，2020至2024年全球钼供给年均复合增速仅1.6%。在供需“紧平衡”格局下，钼价中枢有望持续上移。
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