茅台回应“机构持股变化情况不实”稳健增长下仍有边际提速潜力 高端白酒市场发展潜力分析

• 2022年10月21日 LiBO来源：中研普华集团、新浪财经、中研网 273 10
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三季度直销占比37%，环比略有回落;系列酒批发渠道增长超预期。展望四季度 ，预计茅台酒批发渠道收入速率环比有所提升，直销占比保持在40%左右，全年约实现约2500吨茅台酒增量，业绩确定性强。

中信证券在点评报告中认为，三季度茅台酒增量主要来自“i茅台”，直营店收入若扣除对其他渠道的发货因素，同比保持稳健。

三季度直销占比37%，环比略有回落;系列酒批发渠道增长超预期。展望四季度 ，预计茅台酒批发渠道收入速率环比有所提升，直销占比保持在40%左右，全年约实现约2500吨茅台酒增量，业绩确定性强。

中长期释放改革红利方向坚定。

中金公司则认为，公司收入利润符合前期预告数据。“i茅台”贡献主要增量，疫情影响茅台酒发货致经销渠道下滑。但公司营销、生产和治理等全方位提升，保障业绩手段丰富，营销体系改革增强抗风险能力，稳健增长下仍有边际提速潜力。

贵州茅台通过“扩品类+增渠道”有望实现稳健增长。公司管理层年轻且富有改革精神，公司治理持续优化。

长期看，公司品牌壁垒深厚，具备社交刚性需求，结构优化带动均价提升及扩产期权将逐步兑现至报表;同时，飞天茅台出厂价和市场价之间的较大价差可提供短期安全边际及长期成长空间。

值得注意的是，不仅是贵州茅台业绩保持了两位数增长，酒企上市公司前三季度业绩普遍向好。

例如，泸州老窖表示核心产品销售收入增长下，今年前三季度公司盈利预计实现80.52亿元–82.57亿元，比上年同期增长约28%-32%;古井贡酒快报显示，今年前三季度公司实现营业总收入127.65亿元，净利润26.23亿元，同比增长约三成。

山西汾酒则预计1-9月公司实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右;预计实现净利润70亿元左右，同比增长42%左右。公司称，公司持续优化产品结构，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。

对于板块趋势，有机构分析指出，白酒旺季动销整体仍呈现弱复苏，但板块基本面整体向好。需求环比改善，且目前估值偏低，未来随着经济复苏、需求进一步回暖，或迎来估值修复。

贵州茅台2022年1至9月营收897.85亿

贵州茅台酒股份有限公司(以下简称“贵州茅台”)发布2022年1至9月主要经营数据公告。据公告显示，经贵州茅台初步核算，2022 年1-9月，贵州茅台预计实现营业总收入897.85亿元左右，同比增长16.5%左右。预计实现净利润443.99亿元左右，同比增长19.1%左右。

数据显示，2022年一季度公司实现营收322.96亿元，同比增长18.43%;实现净利润172.45亿元，同比增长23.58%，已远超去年同期水平。

一季度茅台酒实现营收288.60亿元，系列酒实现营收34.28亿元;渠道方面，直销实现营收108.87亿元，批发实现营收214.01亿元;按地区划分，国内实现营收315.22亿元，国外实现营收7.66亿元。

《年轻人群酒水消费洞察报告》中显示，白酒、葡萄酒和洋酒是年轻人酒水单中的前3位品类。至于年长消费者对于白酒的喜爱程度应该不用过多阐述，可以说尽管酒类消费需求十分多样，但是中国传统品类白酒仍然占据消费者酒桌的主流。

主要是在逢年过节、聚会宴请时，白酒依旧是不少消费者选择的酒水品类。这可能与白酒的社交属性有着较大的联系，毕竟在白酒发展的这许多年间，在这些情景中饮用白酒已经成为了一种传统和习惯。

高端白酒市场发展潜力分析

高端白酒的市场份额从 600 亿元上升至 1500 亿元，增长幅度为 150%， 市场占有率从 9.92%增至 25.87%;次高端白酒的市场份额从 250 亿元上升至 662 亿元，增长幅度为 165%，市场占有率从 4.13%增至 10.66%。

而低端白酒则略显乏力，市场份额逐渐被高端与次高端白酒蚕食：2016-2020 年，其市场占有率从 46.28%降至 26.64%，市场占比下降明显。

茅台作为行业领袖，在推出升级版珍品茅台不久后，便将其零售指导价提高了100元，达到4599元/瓶，进一步拔高了白酒行业的整体势能;处于追随者地位的五粮液，也已将第八代五粮液价格提高到969元/瓶，意在追平飞天茅台的出厂价;泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、剑南春等超10家酒企，都颇有默契地宣布对旗下核心单品进行提价，白酒高端化已是大势所趋。

据中国酒业协会数据，高端白酒行业售收入为5836亿元，同比上升2.9%。即便在上半年疫情影响的情况下，白酒行业仍然克服了阻力，在销售收入上实现了同期的正增长。

产销量下降，销售和利润增加，这一对比的背后是白酒行业近年来集中度的持续提升。随着未来消费需求的改善和升级，我国高端及次高端白酒的销量占比有望大幅增加。

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