电力设备行业的双重机遇

电力系统是一个复杂的电能生产、传输、分配和消费的网络。电能经由发电端产生，经过升压后通过输电线路传输，最终再连入配电系统，经过降压后输入用户端。电网是输变电系统中用于电能传输和分配的网络设施，是整个输变电系统的重要组成部分。

电网投资主要多重因素驱动：电网建设要与国内用电量的稳步提升相匹配；国内电力资源分布不均衡，西电东送带动电网投资；新型电力系统建设过程中新能源接入比例增大，需要电网端进行与之相适应的调整；此外，作为重要的基础设施，保障民生和电力安全建设也是电网长久以来的驱动因素。

全社会用电量作为反映一个国家或地区经济活力和增长的重要指标，其增长速度与GDP的增速往往呈现正相关。2010年以来，全社会用电量与GDP增速均保持正增长，并且在2019年以后二者走势保持高度一致。未来随着我国经济复苏，国内电力需求预计维持5%左右增速。

从电力消费的结构上看，第二产业是电力消费的主力。然而，随着时间的推移，第三产业的用电量占比呈现出逐年上升的趋势。在2023年，第一产业的用电量为1278亿千瓦时，同比增长11.5%；第二产业的用电量为6.07万亿千瓦时，同比增长6.5%；第三产业的用电量则为1.67万亿千瓦时，同比增长12.2%。尽管第二产业的电力消费占比高达77%，但第三产业的增长势头不容忽视，随着经济的持续发展和产业结构的不断升级，服务业在国民经济中的比重正逐步提升。2023年，第三产业的电力消费占比达到21%，相较于2010年提升了9个百分点。

我国幅员辽阔，资源分布不均。水电资源主要集中在四川、云南、西藏等西南地区，而煤炭资源则主要分布在山西、陕西、内蒙古西部等西北地区。风电和光伏资源同样在西部地区较为丰富。与此同时，用电需求主要集中在东部经济发达地区。为了平衡资源与需求，我国实施了"西电东送"战略，形成了北、中、南三路送电格局：北线由内蒙古、陕西等省（区）向华北电网输电；中线由四川等省向华中、华东电网输电；南线由云南、贵州、广西等省（区）向华南输电。

2012年以来，我国跨省/跨区域输电量增速呈现出周期性变化：2012年至2015年出现回落，2016年至2018年增速再次上涨，之后2019年至2022年再度出现了回落，其增速增加和放缓的过程为2-3年，这与电网建设的周期相吻合。2023年，全国完成跨区输送电量8497亿千瓦时，比上年增长9.7%，跨省输送电量1.85万亿千瓦时，增长7.2%。跨省/跨区域输电量增速再次出现抬头，或进入到新一轮加速周期。

图表：我国跨省/跨区域送电量（亿千瓦时）

数据来源：中研普华产业研究院整理

从各技术路线来看，风电和太阳能发电发展速度远超传统能源。我们选取各种技术路线发电量达到100TWh的时间作为起始，观察其后续40年的发展，可以发现从100TWh到1000TWh，按照时长排序分别为：太阳能（8年），风力（12年），核能（12年），天然气（28年），燃煤（32年），水力（39年）。从曲线斜率上可以明显看出，太阳能和风能发电明显高于其它能源。

我国清洁能源投资规模全球第一。2015-2023年期间，我国年均能源相关投资约8100亿美元，其中新能源投资约6200亿美元，新能源投资规模远超其它国家和地区。

新能源在我国发电量结构中占比逐步提升。2023年，我国火电、水电、核电、太阳能发电、风电发电量分别为6.23、1.14、0.43、0.29、0.81万亿千瓦时，风光占比达到了12.4%。自2009年以来，风光发电占比不断增大，尤其是在2020年以后，风光发电量提升明显。

我国新能源发电累计装机量占比超三分之一。截至2024年5月，我国火电、水电、核电、风电、太阳能发电装机容量分别为14.0、4.3、0.6、4.6、6.9亿千瓦。新能源发电装机量占比由2009年的2.0%，增长到2024年5月的38.0%，在装机容量上，太阳能成为火电之后的第二大能源形式。

220kV及以上的变压器设备容量与新能源等电源设施的同步建设密切相关，与发电设备的装机容量之间存在显著的正相关关系，2023年220kv以上输电线路新增规模增加38130km，2024年1-5月新增8573km，同比增长12.51%。
未来随着我国“双碳”行动逐步推进以及全球2050年实现“净零排放”的愿景下，新能源发电仍将保持较快增长，建设与之相适应的新型电力系统需要在电网端进行配套设施的建设和更新，这将会在中长期拉动电网端的投资。

2008至2014年，电源投资和电网投资额占比大体相当，2015年开始至2019年，电网投资额占比最高达到66%，随后电网投资相较电源投资有所降低，2023年电网投资额占比跌至35%，电网投资相较于电源投资存在一定滞后。2024年1-5月份，电网投资额累计为1703亿元，同比增长21.6%，占比回升至40%左右，随着对电力供应保障和新能源有效消纳的重视日益提升，为实现与电源投资的协调发展，电网投资或将有所改善。