PPP项目资产证券化行业发展趋势和前景

根据中研普华研究院撰写的《2024-2029年中国PPP项目资产证券化行业发展趋势分析与投资前景预测报告》显示：

PPP项目资产证券化行业市场分析

PPP项目通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报;政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化。

PPP项目主要包括市政供水、供暖、供气、医疗服务、养老服务、地下管廊、污水处理、环境保护、保障房、轨道交通等。PPP项目资产证券化(简称“PPP+ABS”)是以PPP项目所产生的现金流为基础资产，通过一定的结构安排，组建特殊目的载体(SPV)，最终实现证券化的融资方式。

PPP项目资产证券化的基础资产主要包括收益权资产、债权资产和股权资产。其中，收益权资产包括使用者付费模式下的收费收益权、政府付费模式下的财政补贴、可行性缺口补助模式下的收费收益权和财政补贴;债权资产主要包括PPP项目银行贷款、PPP项目融资租赁债权和企业应收账款/委托贷款/信托贷款;股权资产主要是指PPP项目公司股权或基金份额所有权。

在PPP项目资产证券化过程中，通过设立SPV，可以实现基础资产与原始权益人(如PPP项目公司、银行信托公司等)之间的破产隔离，从而降低投资风险。

为了提高证券化产品的信用等级，通常会采取内部增信和外部增信措施。内部增信如设立优先劣后分层、超额现金流覆盖等;外部增信则可能由第三方机构提供担保或流动性支持。

PPP项目资产证券化的操作流程

确定证券化资产，组建资产池：选择若干PPP项目资产，打包重组后组成一定规模的资产池，并聘请资产评估机构对该资产池在未来一定期限内的现金流进行评估，从而确定该资产的公允价值。

设立SPV：SPV是资产证券化的关键性主体，专为隔离风险而设立。原始权益人将资产池中的资产出售给SPV，实现风险锁定。

资产转移与真实销售：在法律上，实质意义上的资产证券化中的资产转移应当是一种真实的权属让渡，在会计处理上则称为“真实销售”。其目的是保证证券化资产的独立性，发起人的债权人不得追索该资产，SPV的债权人也不得追索发起人的其他资产。

信用增级与评级：对已转让给SPV的资产或资产池进行信用增级，并由中立的信用评级机构对SPV拟发行的资产支持证券进行信用评级。

发行证券：SPV以特定的资产或资产池为基础，进行结构化重组，通过承销商采用公开发售或者私募的方式发行证券。

支付与日常管理：SPV以证券发行收入为基础，向发起人支付其原始资产转让的款项。同时，由SPV或其他机构作为服务商，对资产或资产池进行日常管理，收集其产生的现金流，并负责账户之间的资金划拨和相关税务和行政事务。

还本付息：SPV以上述现金流为基础，向持有资产支持证券的投资者还本付息。在全部偿付之后若还有剩余，则将剩余现金返还给发起人。

PPP项目资产证券化的优势与挑战

优势：

拓宽融资渠道：为PPP项目的投资方提供了一个标准化的有效的退出通道，有助于吸引更多社会资本参与PPP项目。

降低融资成本：通过资产证券化，可以将PPP项目的未来现金流转化为可交易的金融产品，从而降低融资成本。

提高资产流动性：资产证券化有助于将PPP项目的长期资产转化为流动性较强的金融产品，便于投资者进行交易和转让。

挑战：

现金流预测风险：当宏观环境、行业环境、国家政策等发生较大变化时，预测现金流与实际情况可能存在较大差距，导致基础资产现金流入不足以支付优先级资产支持证券预期支付额。

法律与监管风险：PPP项目资产证券化涉及的法律和监管问题较为复杂，需要遵守相关法律法规和监管要求，否则可能面临法律风险。

市场竞争风险：随着PPP项目资产证券化市场的不断发展，市场竞争日益激烈，可能导致证券化产品的收益率下降或发行难度增加。

PPP项目资产证券化的趋势和前景

发展趋势：PPP项目资产证券化经历了初步探索阶段、快速发展阶段和规范化发展阶段。随着相关政策的不断完善和规范化，PPP项目资产证券化开始进入规范化发展阶段。

未来前景：预计未来几年，中国PPP项目资产证券化行业将继续保持增长态势。随着城镇化进程加速和政策鼓励下的PPP项目推广效应，市场需求将持续扩大。同时，数字化转型和金融科技的应用也将推动行业的进一步发展。

综上所述，PPP项目资产证券化作为一种重要的融资方式，不仅在政策上得到了大力支持，而且在市场应用中取得了显著成效。未来，随着政策的持续支持和市场需求的增加，PPP项目资产证券化将继续保持快速发展态势。

以重庆市龙洲湾隧道PPP资产证券化项目为例，该项目通过将PPP与资产支持商业票据(ABN)有机结合，实现了交通基础设施领域的存量资产盘活。该ABN计划发行总额度97500万元，其中优先级评级AAA，发行金额97400万元，占比99.9%，票面利率2.7%。该项目的成功发行不仅为PPP项目的投资方提供了有效的退出通道，还降低了融资成本并提高了资产流动性。

综上，PPP项目资产证券化作为一种创新的融资方式，在拓宽融资渠道、降低融资成本、提高资产流动性等方面具有显著优势。然而，也面临着现金流预测风险、法律与监管风险以及市场竞争风险等挑战。因此，在推进PPP项目资产证券化的过程中，需要充分考虑各种风险因素并采取相应的应对措施以确保项目的顺利实施和成功运营。

PPP项目资产证券化行业报告揭示了市场潜在需求与潜在机会，为战略投资者选择恰当的投资时机和公司领导层做战略规划提供准确的市场情报信息及科学的决策依据，同时对政府部门也具有极大的参考价值。

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