CXO行业有望进入新一轮的上升周期

在全球生物医药产业蓬勃发展的大背景下，CXO行业作为医药研发生产的关键外包服务领域，其发展态势备受瞩目。近年来，CXO行业经历了一系列挑战，但当下正逐步展现出复苏的迹象，这一转变主要源于供需格局的改善以及产能出清进程的推进。

从经营数据来看，2024年前三季度，CXO公司在业绩方面仍面临一定的同比压力。然而，一个值得关注的积极信号是，季度间呈现出明显的环比提升趋势。此外，毛利率及净利率自2023年第四季度触及历史低位后，已开始企稳回升。这一系列变化表明，CXO行业正在逐步走出低谷。

2024年以来，全球生物医药投融资环境明显改善。这一积极变化直接反映在部分国内头部CXO公司的业务上，新签订单量开始回暖。随着行业需求端的改善，这种积极影响将逐渐传导至业绩端。可以预见，2025年CXO板块的业绩复苏充满希望。目前，CXO行业正处于关键的周期拐点。在供给端，产能出清正在进行，这将使得未来产能利用率有望触底回升。随着供需关系的不断改善，CXO行业有望进入新一轮的上升周期。

小分子CDMO市场近年来呈现出稳健增长的态势。当前，中国、欧美、印度是全球小分子CDMO的主要供应商。在成本优化和产业链分工的大趋势下，欧美产能向中国、印度等地区转移成为必然。然而，与印度相比，中国在小分子CDMO领域具有多重不可替代的优势。

首先，在规模体量上，现阶段中国CDMO显著领先于印度。药明康德作为全球小分子CDMO领域的龙头企业，凭借其庞大的业务规模、丰富的项目经验和深厚的技术积累，在全球市场中占据着稳固的地位。
其次，从产能储备来看，中短期内印度CDMO难以具备承接大规模订单的能力。大规模订单不仅需要企业具备充足的生产设施，还需要高效的供应链管理和质量控制体系。中国在长期的发展过程中，已经建立起了完善的产业生态，能够更好地满足大规模订单的需求。

再者，中国CDMO在质量、产能、客户、人员等方面均具有明显优势。在质量控制方面，中国企业严格遵循国际标准，不断提升产品质量；产能方面，持续的投资使得中国企业具备了强大的生产能力；客户资源上，中国企业凭借优质的服务赢得了全球众多药企的信任；在人员方面，丰富的高素质人才储备为企业的创新和发展提供了有力支撑。基于这些优势，中国小分子CDMO在未来全球竞争中，有望继续提升市场占有率。

大分子CDMO领域的竞争格局呈现出全球多家龙头公司并存的局面。目前，该行业正处于产能高速扩张和市场集中度提升的关键阶段。

一方面，基础抗体药物的大规模产能需求持续稳健增长。同时，ADC（抗体药物偶联物）和双抗等新型分子从研发到生产的一体化服务需求也在快速提升。这一市场需求的变化，促使企业不断加大在大分子CDMO领域的投入。
另一方面，全球订单和产能持续向头部供应商集中。中日韩欧美等地区均涌现出了全球化的大分子CDMO头部企业。这些企业在技术创新、产能建设、质量管理等方面不断发力，推动大分子CDMO行业产能扩张朝着规模化、全球化、产品多样化的方向发展。

从发展趋势来看，中短期内，多家头部生物药CDMO将保持快速增长态势，并且市场集中度有望进一步提高。而从长期来看，只有那些能够建立全方位竞争优势的CDMO企业，才能够在未来可能出现的产能过剩和行业格局恶化的全球竞争中脱颖而出。这些优势包括但不限于先进的技术平台、高效的生产流程、完善的质量控制体系、强大的研发创新能力以及良好的客户关系管理。

图表：全球小分子CDMO公司收入规模（亿美元）

数据来源：中研普华产业研究院整理

临床及临床前CRO行业的复苏呈现出从后端向前端传导的趋势，目前需求端已出现积极的改善信号。

从全球大中型药企的角度来看，为应对IRA法案（美国《通货膨胀削减法案》）和药品专利悬崖，它们正在进行大规模的成本削减计划。这导致短期内项目取消率相对较高，但值得注意的是，临床后期阶段的项目需求仍然保持稳健。在这一背景下，头部临床CRO凭借其丰富的经验、专业的服务和良好的口碑，在大客户竞争中占据更有利的地位。
对于Biotech（生物技术公司）而言，投融资的回暖正在逐渐向需求端传导。随着市场信心的恢复，Biotech客户的谨慎态度正在缓慢改善。2024年前瞻需求指标的回暖便是这一趋势的有力证明。以2024年第三季度为例，海外龙头CRO的订单出货比虽呈现下降趋势，但以大药企为主的客户结构展现出了更强的韧性。

目前，全球临床CRO市场集中度仍然较高。而中国临床CRO凭借其独特的人员成本优势，能够以更具竞争力的价格提供服务。这不仅有助于吸引更多客户，还为企业带来了较大的利润成长空间。随着中国临床CRO企业在技术水平、服务质量等方面的不断提升，其在全球市场中的竞争力也将逐步增强。

CXO行业正站在复苏的十字路口。小分子CDMO领域中国优势突出，大分子CDMO竞争激烈但头部企业引领有序，临床及临床前CRO需求回暖迹象初显。在供需格局持续改善和产能出清的推动下，CXO行业有望迎来新一轮的繁荣发展，为全球生物医药产业的创新与进步提供强大助力。无论是企业自身的战略布局，还是投资者的决策考量，都应紧密围绕这一行业趋势，把握机遇，迎接挑战。