棕榈油行业市场调研分析：棕榈油反映了对手食用油的跌势

• 方蔓桃 2024年3月27日 来源：百度 1316 86
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为确保棕榈油行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解棕榈油行业的发展态势，以及

3月27日，国内棕榈油期货价格震荡下跌，主力合约跌幅达2.55%。尽管马来西亚棕榈油单产增长12.84%，但国内外库存持续去化，进口利润倒挂，消费端难以承受高价格。国海良时期货分析认为，国内库存在刚需消化中继续减少，近月供应偏紧，建议投资者关注正套机会，长线投资者可关注豆棕差向上修复。东海期货预计，棕榈油去库存加速，回落空间有限。

截至3月23日，欧盟2023/24年棕榈油进口量为250万吨，相较去年同期的300万吨有所减少。

国海良时期货分析指出，国内棕榈油进口利润持续处于深度倒挂状态。多月进口供应受限，进口利润未见改善，反映出国内消费端对高价格的难以承受。未来产区价格或受负反馈影响而下降。国内棕榈油库存在中小包装刚需消化过程中继续去化，可流通货源有限，近月供应偏紧的确定性较高。建议投资者关注正套机会。同时，月差水平已攀升较多，投资者或需缩短持仓周期与预期收益，或等待回落进场机会。长线投资者可关注09豆棕差向上修复机会。

为确保棕榈油行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解棕榈油行业的发展态势，以及创新前沿热点，进而赋能棕榈油从业者抢跑转型赛道。

研报表示，国内3月棕榈油预期到港量不足，棕榈油去库存将加速。国外3月斋月产量受限，产地库存加速去化，出口报价保持强势，国内进口利润倒挂加重。05合约去库存预期不变，库存+利润结构保持稳定，且受能源风险溢价影响增多，预计回落空间将有限。

目前，棕榈油是全球产量、消费量和国际贸易量最大的植物油品种。虽然生产棕榈油的国家众多，但主要集中在东南亚。其中，印度尼西亚和马来西亚是棕榈油主产区，这两个国家的棕榈油产量占棕榈油总产量的85%左右。分析人士表示，9月以来，棕榈油进入旺产周期，而出口相对偏弱，马来西亚快速累库至历史高点，导致棕榈油大幅下行。虽然马来西亚棕榈油即将进入雨季减产周期，但受降雨偏低影响产量较往年同期偏高，主销国植物油库存高企，出口前景不佳，短期马来西亚棕榈油库存维持高位，难以有效去化，料棕榈油仍将偏弱运行。

从最新的产量高频数据来看，10月马来西亚棕榈油产量继续增长，有望创下年内新高。马来西亚棕榈油协会发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比增加4.14%，各产区基本稳中有增。其中，马来西亚半岛产量环比增加4.83%，沙巴产量环比增加4.26%，沙捞越产量环比下降0.54，东马来西亚产量环比增加2.99%。南部半岛棕榈油压榨商协会发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比增加5.5%。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油出口93万吨，较9月同期环比增加9.9%。从最新发布的马来西亚棕榈油产量与出口高频数据来看，10月马来西亚棕榈油将累库240万吨以上，仍处于历史同期高位。

去年，我国棕榈油采购充足，每月到港量较大。数据显示，9月我国棕榈油进口量为68万吨，同比减少12.2%;1—9月棕榈油进口量总计为398万吨，同比增加45.7%。贸易商9月、10月棕榈油买船较多，10月船期陆续到港，预计10—11月到港70万吨左右，11月买船仍在继续，需求则随温度降低而转弱，预计棕榈油仍继续累库态势。截至10月23日，国内棕榈油库存总量为80.4万吨，较上周增加5.7万吨，创下近5年历史同期新高。国内三大食用油库存总量为238.73万吨，周环比增加2.55%，同比增加54.92%。其中，豆油库存为113.46万吨，同比增加30.91%;菜油库存为47.68万吨，同比增加238.40%，全部处在历史同期高位，供应相对宽松。

棕榈油行业市场机遇分析

一般来说，决定棕榈油产量的因素是面积和单产。若无重大政策变化或外部冲击，油棕树种植面积是影响产量的中长期因素，而单产是短期因素，可以在短期内大幅波动，影响单产的因素众多，降雨量、树龄结构、劳动力数量、施肥情况、公共卫生事件等都会使单产波动。近20年来，印尼棕榈油单产总体表现平稳，在3.3吨/公顷上下波动，2022/2023年度的单产是3.41吨/公顷，在这个基础上，单产向上大幅波动的可能性较小。

纵向对比，历史上印尼棕榈油产量增长幅度最大的一次是16%，20年平均增速约8%，10年平均增速约5%，总体增长趋势放缓。很显然，2022/2023年度棕榈油产量增幅处在比较低的水平。横向对比，2022/2023年度马来西亚棕榈油产量为1839万吨，同比增加25万吨，增幅1.34%。马来西亚与印尼同处在东南亚地区，面临基本相同的气候条件，理论上说，作物单产的增减幅度不会出现较大偏离。

后期棕榈油面临较大的库存压力，相关商品大豆供需后期也可能转向宽松，或给棕榈油带来下行压力。不过，偏干的天气或给棕榈油带来阶段性支撑，关注后期天气变化，建议投资者以偏空思路对待后期走势。

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