电池回收产业市场 规模有望较快增长， 在电池回收产业优先布局的企业有望受益

供需错配约束锂电行业发展，退役电池将成为优质城市矿山：供给端国内高品质原料矿物资源相对稀缺，以锂资源为例，中国优质硬盐锂矿资源较少，而盐湖提锂技术及产能有待突破，锂资源海外供给较为集中，且地缘政治等不确定性事件加剧了全球供应链的不稳定性，此外，原材料矿产资源开发周期较长，根据MantaRay咨询发布的《2023-2035年动力电池回收行业调研及发展趋势分析》，上游原材料矿产扩产周期在4年左右，而动力电池扩产周期在1-2年，供需错配容易导致原材料价格大幅波动制约行业发展。从需求端看，作为锂资源的主要应用场景，新能源汽车市场已进入快速增长期，根据CleanTechnica数据，2023年全球新能源车销量创历史新高，突破1300万辆大关，达1,368.93万辆，同比增长35.7%。在碳中和背景下全球汽车电动化大趋势不改，我们预计新能源汽车需求景气度有望持续向上，带动锂、镍、钴等上游资源需求提升，电池回收有望在一定程度上缓解资源供需错配对行业发展的约束。
电池化学体系迭代较慢，对上游资源种类需求较固定，短期难有替代：按照锂电池正极材料分类，锂电池主要有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元电池四种，应用场景主要有新能源汽车、3C消费电子、电化学储能等领域。经过长时间发展，锂电池生产制造技术已较为成熟，下游应用场景相对固定，此外电池研发难度大，化学体系迭代周期长，我们预计中长期仍将以锂电池为主，对上游原料资源需求较为固定，短期难有替代。

回收处理报废锂电池对环保具有重要意义：动力锂电池主要由正极、负极、隔膜、电解液、外壳等组成。其中正极由一定比例的活性物质、导电剂和粘结剂组成；负极主要由活性物质、分散剂和粘结剂组成；电解液主要包含有机溶剂（碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等）和电解液溶质（LiPF6、LiBF4、LiClO4等）；以上动力电池各部分物质都能与环境中特定物质发生化学反应产生对环境有危害的污染物。随着退役、报废锂电池数量快速增长，锂电池的无害化处理和资源利用对环保具有重要意义。

欧洲《电池与废电池法规》正式生效，对回收原料使用比例提出要求：2023年8月17日《电池与废电池法规》正式生效，管控对象为便携式电池、启动、汽车用蓄电池（SLI电池）、轻型运输工具（LMT）电池、动力电池和工业电池五类电池，监管内容主要包括碳足迹、再生金属使用比例、电池标签与电池护照、废旧电池及电池材料的回收、化学性能与耐久性及供应链尽职调查等方面。

我国作为全球最大的新能源汽车市场，新能源汽车销量和保有量均占全球市场的一半以上，退役动力电池也将在全球占据较大市场份额。为科学应对新能源汽车报废后动力电池的回收处理，我国从2012年起陆续颁布实施了一系列动力电池回收利用相关政策和法规，以规范动力电池回收利用市场。具体来看，我国动力电池回收利用政策大致经历了三个发展阶段。①第一阶段：2012-2015年，新能源汽车整体政策部分条款阶段：动力电池回收利用仅作为推广应用新能源汽车政策文件中的部分条款出现。②第二阶段：2016-2018年，专题政策阶段：国家发改委、工信部和环保部等相关部门开始陆续出台专门针对动力电池回收利用的相关专项政策。③第三阶段：2018年至今，试点实施阶段：国家相关部门陆续出台新能源汽车动力电池回收利用试点方案，且政策出台频率明显提速。为规范动力电池回收行业发展，加强动力电池全生命周期价值管理，与动力电池回收有关的政策逐渐受到重视，且相关政策发布愈加密集。我国与动力电池回收有关的政策在2016年之前只是作为文件中部分条款被提及，2016-2020年相关针对性的专题政策出台，试点工作有序开展，行业相关规范性政策亦逐步完善。2021-2022年，随着对环境要求进一步加强，关于电池废物回收、有色金属回收处理等政策文件密集出台，推动动力电池回收产业发展不断提速。

根据中汽协数据，2023年中国新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，同比增长6.0个百分点。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年我国动力和其他电池合计累计产量为778.1GWh，累计同比增长42.5%；累计装车量387.7GWh,累计同比增长31.6%；动力电池产、装量规模仍保持高速增长趋势。

图表：2015-2023年中国新能源汽车产销量

数据来源：中研普华产业研究院整理

动力电池的寿命可以分为循环寿命与日历寿命，按行业算法，以循环寿命为标准进行测算。根据新能源汽车动力电池循环寿命测试标准，动力电池的电池容量衰减到初始容量的80%以下时，该动力电池就需从新能源汽车上退役。磷酸铁锂电池的早期循环寿命可达2,000-3,000次，三元电池的早期循环寿命可达1,500-2,000次，早期动力电池的使用寿命大致为5-8年。据此假设，早期装机的动力电池将在2023-2030年迎来大规模退役。

根据CABRCA数据，2023年全国停用新能源汽车38.9万辆，同比增长161.2%，其中非营运载客汽车占54%、租赁载客汽车占16%、公交客运汽车占9%、出租客运汽车占6%，其他专业作业车辆占15%。截至2023年12月底，全国累计停用新能源汽车87.8万辆。其中，非营运载客汽车占40%、租赁载客汽车占23%、公交客运汽车占13%、出租客运汽车占4%，其他专业作业车辆占20%。2023年全国共产生退役动力电池16.8万吨，同比增长78.3%。其中，停用新能源汽车产生退役动力电池14.5万吨，车辆维修产生退役动力电池2.3万吨。从材料类型看，磷酸铁锂电池占50.1%，三元电池占46.9%。