挖掘机已经历两轮周期， 行业即将筑底复苏

挖掘机下游主要有房地产开发、基础设施建设、采矿业、农业、水利等相关行业。挖掘机根据其吨位可分为超大挖、大挖、中挖、小挖。超大挖掘机特别适用于矿山开采和岩石破碎等高强度作业场景；中大型挖掘机则常见于城市基础设施建设、道路和桥梁工程等大型基建项目，其需求与整体的基础设施建设密切相关。相比之下，小型挖掘机则更适用于农业、园艺和小型土木工程等多样化的小型工程任务，因其灵活性和多功能性，应用范围更为广泛。
2004年以来国内挖掘机销量市场，经历两轮大周期。

1）2008-2015年经历8年时间走过一次完整的周期。2008-2011年“四万亿”政策是工程机械行业的催化剂，在政策驱动下，快速拉动下游挖掘机新增需求，2011年挖掘机销量达17.84万台；2012-2015年，房地产调控政策出台，叠加刺激政策后的需求提前释放进入疲软期，工程机械需求下滑，产能过剩企业出清，行业进入4年调整期，于2015年5.63万台销量筑底。

2）2016-2024年行业处于第二个周期。2016-2021年，在棚改货币化政策、基建投资提升、老设备更新需求、国二国三切换、出口提升等多元化需求推动下，行业开启新一轮上升期，2021年挖掘机销量达34.28万台，是上一轮周期顶峰两倍；2021年至今，受房地产投资与新开工面积和宏观经济景气度波动影响，行业进入调整期；2023年挖掘机销量19.50万台，同比下降25.4%，正处于逐渐筑底阶段。

挖掘机销量降幅显著收窄。伴随大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案政策刺激出台，各省市积极落实补贴方案，一万亿元国债项目启动带动基建需求复苏。同时，国产主机厂竞争力提升之下，海外出口销量占比大幅提升。2024上半年我国挖机销量同比下降5.2%，降幅明显收窄，行业即将筑底复苏。

图表：中国挖掘机行业已经完成两个周期

数据来源：中国工程机械工业协会

促进设备更新和发展新质生产力政策陆续出台。为刺激我国制造业的设备领域内需，工信部等七部门发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等系列政策，政策有望促进市场提前复苏。根据住房城乡建设部发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，要更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。鼓励更新购置新能源、新技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等智能建造设备，为工程机械产业的发展提供了政策指引和行动方向。

各地方实施方案积极配合。随着大规模设备更新的逐渐开展和深入，各地方具体落地细则陆续出台，助力企业解决设备更新的各方面难题。企业也需要不断创新和进取，积极探索适合自身的设备更新模式和策略，以适应不断变化的市场和技术环境。目前，已有多个部门以及数十个省市推出了大规模设备更新实施方案，从资金支持、老旧设备退出机制等多方面加快推动设备更新行动。

根据国内销售数据，2024年1-7月国内挖掘机内销累计59641台，同比增长6.23%，增速度提升。挖掘机国内销量复苏，实现连续三个月累计销量正增长。2022年底非道路机械排放标准切换到国四，导致下游采购需求提前释放，2023年销量筑底；2024年上半年国内基建投资持续，根据今日工程机械杂志数据，水利建设投资5690.2亿元，同比增长9.9%，带动下游需求；同时，各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求，国内挖掘机销量稳步回升。

挖掘机出口下滑收窄。根据出口销售数据，2024年1-7月挖掘机累计出口57262台，同比下降12.3%，出口降幅放缓，占总销量达48.98%。挖掘机出口下滑主要系，疫情结束后2022-2023年我国挖掘机出口销量基数较高，而同时海外需求放缓，导致出口在短期内小幅下滑，但出口销量仍维持较高水平。国内企业正实现全球化，布局海外售前售后网络，在海外建立当地产能，国内品牌海外知名度和认可度正稳步提升，工程机械出海正进入加速期，未来将有效平滑国内市场波动。

各级别挖机销量改善，小挖销量表现突出。从挖掘机按吨位分类的销量来看，2024年6月6-10吨级别销量同比增长33.48%，10-18.5吨、18.5-28.5吨和28.5-40吨级别的中大挖销量实现正增长，40吨及以上级超大挖液压挖降幅收窄。小挖销量表现出色，先于中大挖转正，主要系小挖广泛应用于农业、绿化、公共事业、市政工程、城市基建、房地产、水利，受房地产单一市场波动影响较小，并且国内企业的中小挖技术成熟，更容易被海外市场接受。从开工小时数来看，2024年7月国内小松挖掘机开工小时数为88.40小时，同比下降0.40小时。小松开工小时数主要体现中大型挖机的开工情况，反映出下游房地产和基建等大型项目景气度仍有不足。

根据国家统计局数据，2024上半年房屋新开工面积累计3.80亿平方米，同比下降23.70%；2024上半年房屋施工面积累计值6.97亿平方米，同比下降12.00%，国内房地产开发正处于筑底阶段。由于房地产开工需求不足正影响挖掘机的国内需求。随着房地产市场平稳健康发展政策的逐步出台，我国新型城镇化仍在持续推进，房地产高质量发展将带动下游开工需求复苏。