铁路装备高景气可持续

轨道交通是指运营车辆需要在特定轨道上行驶的一类交通工具或运输系统，通常我们分为以普铁、高铁为代表的铁路系统和以地铁为代表的城市轨道交通系统（城轨）。

铁路系统是最典型的轨道交通，通常称为铁路、大铁，大多负责城际间的客运与货运服务。按照铁路时速可以分为：普速铁路、快速铁路、高速铁路；按照主管部门可以分为：国家铁路（国铁）、地方铁路、合资铁路、专用铁路和铁路专用线；按照运输目标可以分为：普速铁路（客运+货运）、高速铁路（客运为主）、重载铁路（货运）。

城轨系统是服务于城市内部的各种轻型化铁路运输系统。城轨系统按照运输能力可以分位：大运能系统（地铁）、中运能系统（轻轨、中低速磁悬浮等）、低运能系统（有轨电车等）；按照服务层次可以分为：市域轨交（公众所熟识的市域铁路）、都市圈轨交、城区轨交系统；

按照车辆走行形式可以分为：钢轮钢轨（地铁、轻轨、有轨电车等）、胶轮导轨（跨座式单轨等）、磁浮系统等；按照系统制式划可以分为：地铁系统、市域快轨系统、轻轨系统、中低速磁浮交通系统、跨座式单轨系统、悬挂式单轨系统、自导向轨道系统、有轨电车系统、导轨式胶轮系统、电子导向胶轮系统等十类。

到2025年、2030年、2035年铁路运营里程仍具提升空间。2023年，全国铁路营业里程达15.9万公里，其中高铁4.5万公里，当年实现铁路线路投产新线3637公里，同比减少11.3%，其中高铁2776公里，同比增加33.3%。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》和《国家综合立体交通网规划纲要》，到2025年、2035年全国铁路运营里程预计分别达16.5万公里、20万公里，其中高铁运营里程分别达2025年5万公里、2035年7万公里，铁路运营里程到2025年和2035年总体仍有约4%、26%的增长空间，高铁运营里程到2025年和2035年总体仍有约11%、56%的增长空间。另外，根据2021年国家发改委等印发的《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》：干线铁路由中央与地方共同出资，国铁集团发挥主体作用，负责项目建设运营；城际铁路、市域（郊）铁路、支线铁路及铁路专用线以有关地方和企业出资为主。

图表：我国到2035年对铁路营运里程的规划和相关测算

数据来源：《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，《国家综合立体交通网规划纲要》，国铁集团

2018年以来全国铁路投产实际完成率均超年度目标；历史上全国铁路固定资产投资完成率高。从历史数据看，全国铁路实际投产情况大部分情况下都超额完成年度目标，2018年以来，线路实际完成率均高于国铁集团年初目标投产里程。根据国铁集团年初规划，2024年将投产铁路新线1000公里以上；根据《中国经营报》，2024年上半年，国铁集团新开通线路（指线路联通里程，部分线路还未投入正式运营）已经达979.6公里，虽然非全部投产新线，但近1000公里的新开通线路已经远远高于计划目标。从投资来看，根据国铁集团，2011-2013年全国铁路固定资产投资受2011年动车组事故影响投资下滑，2020-2022年受宏观环境影响投资整体偏低；2014-2019年、2023年全国铁路固定资产投资基本都超额完成目标。其中，2014年年初全国铁路固定资产投资目标为6300亿元，年中第一次调整增加至7000亿元，第二次调整至7200亿元，第三次调整至8000亿元以上，实际完成8088亿元，远超年初预期目标；2018年年初全国铁路固定资产投资为7320亿元，后调整到8000亿元，实际完成固定资产投资8028亿元。

城轨交通运营线路呈上升趋势，2021-2023年合计新增城轨运营里程超3000公里，整体呈现平稳发展趋势。轨道交通建设是城市发展的重要驱动力，优先发展城市公共交通已经成为各大城市推进交通强国战略的核心内容。“十四五”规划提出要有序推进城市轨道交通发展，“十四五”期间全国预计新增城市轨道交通运营里程3000公里；在新基建拉动内需的大背景下，中国城市轨道交通整体运营情况稳定，2021-2023年合计已经投运3179公里，根据RT轨道交通，预计2024年或将有1000公里的城轨开通。

2024年1-8月全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，投资绝对额为同期历史最高、投资增速为2015年以来同期最高；其中，1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月投资增速分别同比+9.5%、+10.4%、+11.7%、+12.8%、+10.2%、+9.8%、+10.9%。根据国铁集团信息，“十四五”期间铁路投资总量与“十三五”期间基本一致，“十三五”期间我国铁路投资年均约8000亿元，“十四五”期间的2021-2023年铁路投资分别为7489亿元、7109亿元、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资维持8000亿元以上高位。在新一轮设备大规模更新的政策背景下，铁路装备需求提升，在2024-2025年投资维持8000亿元以上情况下，预计2027年之前铁路投资继续维持高位。

全国铁路固定资产投资=基本建设（线路建设为主，包括土建、线路机电设备投资等）+装备（主要指车辆投资、车辆设备维修+技改等）+其他（线路勘测、环保等）。基本建设投资用作建设铁路新线，基建投资随着新建线路下滑降或将缩减；根据国铁集团，2008-2014年年以来铁路基建投资占比在65-80%之间；2008年以来，2016年铁路投资装备占比最高，占比为20%左右。根据国铁集团，2024年全国铁路新线目标为投产1000公里以上，短期同比下滑较多，主要系2021-2022年国内整体形势影响开工、投资减缓，对应投产下滑；长远看，到2025年、2035年全国铁路运营里程相较2023年全国铁路、高铁总体仍有接近4%、26%和11%、56%的增长空间。国铁2024年投产新线整体相较“十三五”新建建设里程下降，但轨交装备采购的驱动力已经由新建里程带来的配置需求逐渐切换成客货运运力紧缺需求，装备投资占比有望持续提升。