钼价有望开启新一轮上涨周期

钼，化学符号为Mo，是一种银白色的可塑性金属，具有高强度、高熔点、高硬度、导热导电性能好、耐研磨、热膨胀系数小、抗腐蚀性能强等优良的物理和化学特性。钼产业链上游为钼矿的采选、钼精矿和氧化钼的生产，钼原矿石经过破碎、研磨及浮选后产出钼精矿，钼精矿经入炉焙烧后产出氧化钼。冶炼、加工环节的产品形态主要分为钼金属（钼棒、钼丝等）、钼炉料（钼铁、钼粉等）以及钼化学品（钼酸铵、二硫化钼等）。

钼终端应用领域为交通运输、能源电力、石油化工、建筑工程、机械制造、电子照明等。含钼不锈钢具有抗腐蚀的特性，大多被用于中度腐蚀性环境，例如建筑的外表等。含钼合金钢用来制造军舰、坦克、枪炮、火箭、卫星的合金构件和零部件；石油管道、飞机、机车和汽车上的耐蚀零件；以及用来制造运输装置、机车、工业机械、高速切削工具等。钼金属制品大量用作高温电炉的发热材料和结构材料、真空管的大型电极等。钼在化工工业中用于润滑剂、催化剂和颜料；其化学制品被广泛用于染料、墨水、彩色沉淀染料、防腐底漆中；其化合物在农业肥料中也有广泛的用途。

钼是全球稀缺的战略性小金属，含量仅占地壳重量的0.001%，许多国家将钼列为重要的战略性矿产或关键矿产。根据USGS，截至2023年末，全球钼矿储量为1500万金属吨，静态储采比约为56年。全球钼矿床主要集中在环太平洋（中新生代）成矿带，特提斯（中-新生代）成矿带以及中亚-蒙古成矿带上。全球特大型著名钼矿床包括中国栾川钼矿和安徽金寨沙坪沟钼矿、美国Climax和Henderson钼矿、智利Chuquicamata和Pelambre钼矿等。

图表：2023年全球钼矿资源储量及占比（万吨，%）

资料来源：USGS

根据USGS，截至2023年末，钼矿资源储量位列全球前五的国家分别为中国（580万吨，占比38.7%）、美国（350万吨，占比23.3%）、秘鲁（150万吨，占比10.0%）、智利（140万吨，占比9.3%）、俄罗斯（110万吨，占比7.3%）。2023年全球钼资源储量排名前五位国家的钼储量合计约为1300万吨，占比88.7%。

在资源类型方面，根据《全球钼资源供需形势分析与展望》，中国钼资源主要以硫化矿为主，约占全国钼矿资源的78%；其中，钼作为单一矿产的矿床储量占比14%，钼作为主矿产，同时还伴生有其它有用组分的矿床储量占比64%，与铜、钨、锡伴生的钼储量占比22%；而海外60%以上的钼矿来自铜的副产品。

中国的钼矿床主要分布在东秦岭-大别钼成矿带、兴-蒙钼成矿带、长江中下游钼成矿带、华南钼成矿带、青藏钼成矿带和天山北山钼成矿带。根据自然资源部，截至2022年末，全国钼资源储量为590.05万吨，其中，河南/内蒙古/西藏/黑龙江/吉林省钼矿资源储量分别为126.1/109.2/103.2/65.9/58.3万吨，占全国总储量的比例分别为21.4%/18.5%/17.5%/11.2%/9.9%；五省储量合计为462.8万吨，占全国总储量的78.4%。

全球钼矿生产较为集中，资源优势国是主产地，中国钼产量居全球首位。根据USGS，2023年全球钼矿产量预计为27万金属吨，同比增长6.7%；产量位列前五的国家分别是中国、智利、秘鲁、美国和墨西哥，五国产量合计为24.9万金属吨，占全球总产量的92.4%。

海外钼资源以铜钼伴生矿为主，近年来，受铜钼伴生矿石品位下降、大型新矿的缺少及开发困难等因素，海外钼矿供给或难增加；同时，受社区矛盾以及供水紧张等因素扰动，海外钼资源供给的不确定性加剧。智利、秘鲁是海外钼矿主产区，2024H1，智利钼矿产量为1.79万吨，同比下降19.1%；秘鲁钼矿产量为2.06万吨，同比增长27.0%；智利秘鲁两国合计钼矿产量为3.84万吨，同比增长0.4%。

由于矿石品位低于预期，QuebradaBlanca矿山产量指引下调。2024年海外钼新增供给主要由泰克资源QuebradaBlanca二期项目贡献。根据公司公告，泰克资源2024年矿产铜、矿产钼产量指引分别为43.5-50万吨、0.43-0.55万吨；其中，QuebradaBlanca矿产铜、矿产钼产量指引分别为20-23.5万吨、0.18-0.24万吨，较前次指引分别下调3-4万吨、0.11-0.12万吨，主要系矿石品位略低于预期。

国内矿山方面，受益于钼精矿价格上涨，矿山盈利空间扩大，国内矿山生产较为积极，局部前期在产矿山小幅增产。2023年，全国钼精矿产量约为26.09万实物吨，同比增长9.13%；2024年1-7月，全国钼精矿产量约为17.6万实物吨，同比增长9.5%。钼铁方面，钢厂钼铁招标高景气，带动钼铁产量增长。2024年1-7月，全国钼铁产量约为12.1万吨，同比增长8.9%。进出口方面，2024年1-7月，全国钼精矿累计净进口量为2.36万吨，同比增长57.8%；钼铁累计净出口量为256吨，同比下降91.6%；氧化钼累计净出口量为4832吨，同比增长76.5%；钼酸铵累计净进口量为69吨，上年同期为净出口44吨。