煤炭板块三季度盈利低于预期 2022煤炭行业分析报告

• 2022年11月3日 FangManTao来源：互联网 235 7
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三季度动力煤价维持稳定，而焦煤、焦炭价格出现了较大压力，加之部分动力煤公司长协比例环比提升，压制销售均价，导致业绩普遍低于预期。展望四季度，预计在旺季效应、水电出力下降、稳增长政策效果叠加的推动下，行业景气环比还将扩张。煤炭板块业绩改善下股息率预期也

煤炭行业形势如何?数据显示，三季度动力煤价维持稳定，而焦煤、焦炭价格出现了较大压力，加之部分动力煤公司长协比例环比提升，压制销售均价，导致业绩普遍低于预期。展望四季度，预计在旺季效应、水电出力下降、稳增长政策效果叠加的推动下，行业景气环比还将扩张。煤炭板块业绩改善下股息率预期也在提升，短期调整过后，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。

煤炭行业发展现状分析

煤炭行业是指以开采煤炭资源为主的一个产业，它是国家能源的主要来源之一，也是国家经济的重要支柱之一。我国煤炭流通行业的企业数量众多，规模偏小。

中国原煤生产地域分布特征明显。从供给结构来看，国内生产是中国煤炭供给的最主要部分，占比在九成以上，且自“去产能”调整后，中国煤炭供给的结构就较为稳定。中国煤炭资源分布大体呈现出“西多东少”的特征，煤炭生产也逐渐向晋陕蒙三省集中。

从需求端来看，东部地区明显要高于西部地区，区域供需的错配下，形成了“西煤东运”的运输通道，不仅解决了资源分配不均的问题，也充分带动了中西部能源大省的经济发展。

2022 年 3 月以来新冠疫情再次开始全国蔓延，4 月全国疫情达到感染高峰。为抗击 疫情，部分地区生产和物流受到一定冲击。4 月疫情高峰过后疫情逐步得到控制，6 月以后新冠肺炎感染数大幅下降并维持在较低水平，虽然部分地区仍有散发病例， 但各地已积累较丰富的防疫经验，疫情对经济影响在减弱，经济处于疫后恢复期。

今年以来政治局会议强调扩大总需求。2021 年 12 月中央经济工作会议对 2022 年宏 观经济政策总基调还是要稳健有效。今年受新冠疫情、俄乌冲突以及美国加息等因 素影响，国内外经济面临较大压力，宏观政策转向积极。4月政治局会议提到加大 宏观政策调节力度，用好各类货币政策工具，要全力扩大国内需求，全面加强基础 设施建设。表明政策着力点主要在使用货币政策工具和基础设施建设。7 月政治局 会议提出宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不 足，货币政策要加大对企业的信贷支持。表明财政货币政策仍需要发力，政府和企 业有待进一步扩张信用，主要通过地方政府专项债券资金、政策性银行新增信贷和 基础设施建设投资基金。预计下半年在稳增长政策的推动下，经济有望保持回升态 势。

煤炭行业发展前景分析

我国煤炭运输以铁路、水运、公路3 种方式为主。铁路以其运力大、速度快、成本低、能耗小等优势成为煤炭陆上运输的主要方式。约64.3%的煤炭运量是依靠铁路运输，而煤炭也是占用铁路运量最大的货种，占我国铁路运力的55.1%左右，在山西、陕西和蒙西主要产煤的“三西地区”主要运输通路上，煤炭运输所占的铁路运力比例高达90%左右。未来铁路仍将在煤炭的运输中发挥重要作用。

近期煤炭价格涨幅比较快，供给在政策推动下有所释放，保持供需两旺是四季度的基本态势。多家机构对煤炭行业景气度表示乐观，欧洲能源危机加剧，煤炭行业四季度业绩或持续坚挺。

海关总署数据显示，2022年1～8月，我国共进口煤炭1.68亿吨，同比下降14.9%。伴随着煤炭进口量减少，国内煤炭价格高位运行。因此，紧平衡是煤炭行业未来几年一个大趋势。

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