上交所优化互联互通机制 存托凭证CDR发行有望再进一步 证券行业市场规模环境分析

• 李波 2022年12月23日 来源：中研普华集团、上交所、中研网 1279 83
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据上交所网站，近日，上海证券交易所党委召开党委会，认真学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。其中提到，继续优化互联互通机制安排，加强与全球主要证券市场的合作，吸引境外优质上市公司来上交所发行CDR，不断探索创新ETF互通机制，不断完善跨境投融资体

据上交所网站，近日，上海证券交易所党委召开党委会，认真学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。

其中提到，继续优化互联互通机制安排，加强与全球主要证券市场的合作，吸引境外优质上市公司来上交所发行CDR，不断探索创新ETF互通机制，不断完善跨境投融资体系，丰富交易所市场产品体系，进一步提升境外发行人和投资者参与交易所股票及债券市场的便捷性。

CDR即中国存托凭证，是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。CDR作为一种金融创新品种，通过它的发行可以加强我国资本市场与境外市场的交流与合作，提高我国资本市场监管水平及国际知名度，并使之逐步与国际接轨。

今年3月，沪深交易所发布存托凭证互联互通机制相关配套业务规则。

总的来看，中金认为，存托凭证互联互通机制将进一步提升中国资本市场的国际化程度，有利于从资本市场维度助力中国双向开放。

长远而言，包括互联互通存托凭证业务在内的中国资本市场国际化建设，在当前中国面临的国际复杂环境、全球百年未有之大变局背景下，对中国更紧密的连接世界，世界更正确的认知中国，都具有重要意义。

公司方面，中信证券、中金公司等头部券商将受益证券发行，此外，

部分中小券商有望受益行情催化，长城证券称一类是以指南针为代表的借助“Fintech”弯道超车的样本;另一类是以国联证券为代表的区域化券商特色化出圈之路。

过去十年间，IPO家数从2012年的156家增长到2021年的481家，融资额也从2012年的1034亿元攀升到2021年的5351亿元，IPO家数和融资额在去年创下十年新高。

与此同时，资本市场估值体系也在发生变化，曾经风光的绩差题材股频频爆雷，新股破发数量变多，债券市场刚性兑付打破，原本受宠的壳股价值面临重估。

这些变化背后，是各方对“暂停IPO于市场发展无益”的广泛共识，是监管部门“咬定青山不放松”的改革定力。在2021年中国发展高层论坛年会上，中国证监会主席易会满表示，证监会按照优化服务、加强监管、去粗取精、压实责任的思路，充分运用市场化法治化手段，积极创造符合市场预期的IPO常态化。

常态化的IPO方向为股票发行注册制在全市场的逐步推广奠定了基础，这是一场触及灵魂的改革，只有改变股票发行过程中市场无形之手与政府有形之手的博弈关系，才有可能跳出新股发行频繁暂停的历史周期律。

根据中研普华产业研究院发布的《2022-2027年中国证券行业市场全景调研及投资价值评估研究报告》显示：

中国证券行业市场规模环境分析

经过近20年的发展，投资产品的数量和种类成倍增长，为投资者提高了差别化的投资选择。同时，证券业的发展对银行业的改革、增加金融基础设施建设和加强服务都有促进作用。

从主动管理型信托资产来看，证券投资类信托规模增长更为明显。举例而言，江苏信托主动管理型证券投资类信托2021年末为2039亿元，较年初增长3.46倍;五矿信托、建信信托2021年末主动管理型证券投资类信托规模较年初增长幅度分别为3.33倍、2.86倍。

统计数据显示，2021年61家信托公司证券投资信托均值达到了660.12亿元，同比增长幅度为54.14%。

2022 年以来，日成交额依然维持万亿元水平。上周成交金额5.43 万亿元，日均成交1.09 万亿元，环比+12.25%。2022 年1 月，证券公司发行收益凭证合计3,642 支，新增发行规模1,094.65 亿元。

其中，通过报价系统发行收益凭证841 支，发行规模400.90 亿元;通过柜台市场发行收益凭证2,801 支，发行规模693.75亿元。截至本期末，存续规模4,454.38 亿元。

有关人士称，投向证券市场信托资产规模占比大幅提升和行业大幅压缩融资类业务规模同步，这是在监管的指引下，信托公司积极转型的成效，非标转标顺利推进，市场认可度和接受度大幅提升，业务规模持续快速增长。

廖鹤凯进一步表示，后续融资类信托规模会继续压缩，标准化证券市场投资类产品会继续完成规模替代，此过程中将伴随着信托行业资产管理规模触底反弹的持续。

近日，受益流动性、政策、业绩、估值共振，证券板块布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地在即，政策友好。

综合考虑证券行业经营环境，在中性假设下，该行测算证券行业2023年净利润1811亿元，同比增长13%，业绩重回上行通道。当前板块PB1.27X，处于2010年以来8%分位数以下，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。把握两条主线，1)投行扩容受益标的;2)大财富管理产业链修复受益标的。

伴随着国民理财意识的提升，近年来财富管理、权益类资产投资等业务都迎来了新的发展高峰，而这些其实都离不开券商。截至2020年末，全行业共有95家券商设立研究部门，总人数达6150人，其中分析师占比54.69%，研究销售人员占比22.55%。

据国家统计局消息，前三季度，全国居民人均可支配收入为26265元，比去年同期实际增长9.7%。市场观点认为，随着居民收入增加以及累计财富增长，中国财富管理诉求也在不断增强，而作为财富管理产业的重要参与者，证券行业具有巨大的发展潜力。

证券行业前景分析

证券行业发展潜力巨大，财政部：前三季度印花税3411亿元，比上年同期下降2.1%。其中，证券交易印花税2249亿元，比上年同期下降2.3%。

据统计，截至2022年6月30日，140家证券公司总资产为11.20万亿元，净资产为2.68万亿元，净资本为2.06万亿元，客户交易结算资金余额(含信用交易资金)2.13万亿元，受托资产总净值10.99万亿元。

防疫政策放松，收入预期改善，房地产支持政策出台，多渠道融资纾困，宏观经济复苏。美国经济先行指标和同步指标回落，海外经济从通胀到衰退，发达经济体加息周期接近尾声。

海外经济增速回落、外需放缓环境下，预期2023年稳增长仍然是货币政策的首要目标，央行宽货币宽信用延续，国内流动性合理充裕。

多重积极因素显现，提升市场风险偏好，风险资产表现有望改善，对证券行业业绩修复提供支撑。全面注册制落地在即，政策红利持续释放。综合考虑证券行业经营环境，中性假设下，该行预计2023年证券行业实现净利润1811亿元，同比增长13%，业绩重回上行通道。

市场企稳回暖预期提升，基金资产规模、新成立基金发行份额有望抬升，推动代销金融产品收入增长。2022H1中信、中金、华泰、中信建投、国泰君安、中国银河、广发、国信、招商、光大证券代销金融产品净收入位居行业TOP10。

“一参一控一牌”新规落地，券商纷纷成立资管子公司，加快申请公募牌照步伐，资管公募化转型提速。公募基金行业发展前景广阔，券商资管发力公募业务，有助开拓增量、提振收入。

券商资管具有独特的资源禀赋，凭借客户、投研、产品、渠道等优势，公募业务开展具备比较优势。

可观来讲，券行业面临着来自客户需求、经营模式和合规监管三大方面的挑战，行业制胜要素发生迁徙，提供极致的用户体验、以客户为中心的高质量服务供给和优异的成本效率是新一轮行业竞争制胜的关键要素，数字化转型已成为行业顺应时代潮流、提升未来竞争力、实现高质量发展的必由之路。

业内人士提出，目前从三个方面推进证券公司数字化转型：

一是积极探索数字化业务模式。充分运用科技为数字化转型赋能，推动敏捷创新，避免出现“只有信息技术的数字化，没有业务、IT、组织的全面转型”的局面;

二是强化保障机制、人人参与转型。营造“人人数字化，处处数字化”的良好氛围，加大力度培养“懂业务的科技人员”和“懂科技的业务人员”，为数字化转型提供坚实的人才支撑;

三是共创共建开放生态，让更高质量的金融服务嵌入生产生活的多元场景，打造无感无界的客户体验。

了解更多行业数据详情，可以点击查阅中研普华产业研究院的《2022-2027年中国证券行业市场全景调研及投资价值评估研究报告》。

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