煤价迎来止跌 期货市场连涨 行业价格弹性或远超预期 焦煤行业市场深度调研及投资策略预测报告

• 李波 2023年2月20日 来源：中研普华集团、煤炭资源网、中研网 1220 79
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据煤炭资源网数据，截至2月16日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为396.25美元/吨，周环比上涨14美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨4元/吨，长治喷吹煤周环比下跌150元/吨。

据煤炭资源网数据，截至2月16日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为396.25美元/吨，周环比上涨14美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨4元/吨，长治喷吹煤周环比下跌150元/吨。

期货方面，焦炭主力近三个交易日涨近4.5%。

中泰证券指出，焦煤供给预期差来自进口澳煤。测算峰景焦煤价格高于国内主焦煤500元左右，供给补充作用有限，此前市场预期澳大利亚炼焦煤进口放开冲击国内供给，现已基本证伪。

此外港口端、焦化厂焦煤库存处于低位，需求复苏带来的价格弹性或远超预期。

信达证券认为，当前煤炭下游需求加速复苏，电厂日耗不断攀升，沿海八省动力煤日耗已经高于往年同期水平，非电煤下游开 工率亦稳步提高，煤炭价格有望迎来企稳回升。

在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

公司方面：盘江股份：焦煤销售贡献主要收入，同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润。靖远煤电：甘肃省国资体系中唯一一家煤炭上市公司，积极开拓配焦煤市场。

焦煤也称冶金煤，又名主焦煤。是中等及低挥发分的中等粘结性及强粘结性的一种烟煤，焦煤在中国煤炭分类国家标准中，是对煤化度较高，结焦性好的烟煤的称谓。焦煤是中等变质烟煤，Romax为1.35%，由于粘结性强，能炼出强度大、块度大、强度高、裂纹少的优质焦碳，是炼焦的最好原料。

国内焦炭期货价格走势调查

12月23日，国内期货主力合约多数下跌。其中，焦煤期货主力合约开盘报1844.5元/吨，今日盘中低位震荡运行，截至收盘，焦煤主力最高触及1869.0元，下方探低1823.0元，跌幅达2.1%。

疫情影响范围逐渐扩大，山西临汾、长治、晋中、吕梁等地均有煤矿因工人感染比例增加而停产，其余煤矿临近年底生产以保安全为主，原煤产量有所下滑，炼焦煤整体供应趋紧;而焦炭后期走向尚不明朗，焦企采购原料煤态度仍偏谨慎，炼焦煤竞拍市场成交不及预期，煤价短期或暂稳运行。盘面跟随成材震荡。

焦煤单独炼焦时收缩度小，膨胀压力大，不易从炼焦炉中推出，而且易损坏焦炉，所以炼焦时必需给焦煤中配入适量的气煤、 肥煤或瘦煤等，以改善操作条件，提高焦炭质量，并可扩大炼焦用煤资源。

2022年焦煤、焦炭期货价格走势接近，总体可划分为1-4月冲高上涨，5-7月大幅下跌，8-11月震荡整理三个阶段。

1-4月(上涨起点可追溯至2021年11月)，国内稳定经济的政策定调为市场注入良好预期，同时海外地缘局势动荡，激发煤焦供应担忧，自2月24日俄乌冲突之后，焦煤、焦炭分别上涨25%、30%。(第一段上涨，焦煤涨幅81%，强于焦炭的涨幅62%)

5-7月，在疫情影响下，叠加地产周期向下，终端市场预期迟迟没有兑现，需求负反馈带动价格持续下跌。

8-11月，供需在价格和利润带动下快速调整，市场回到宽幅震荡区间。海外抢煤抢炭，以及地产不振的影响开始边际弱化。(盘面双焦7月22日反转，晚于螺纹热卷铁矿硅铁等，后者在7月18日反转)。

炼焦煤价格有望重回升势

2022 年以来，受国际能源危机和疫情的叠加影响，煤炭基本面表现为供需失衡， 价格高位震荡。2 月底俄乌冲突致国际能源供需格局发生变化，俄罗斯能源遭到欧盟 禁运，海外能源危机持续发酵，国际煤价大幅上涨，进口煤缩量，带动国内煤价高 涨。4 月-7 月，疫情反复，需求转弱，煤价出现回落。

8 月以来，高温天气致国内能 源结构局部错配，川渝地区水电出力不足，叠加长协比例提升，市场煤减少，现货 煤价上行。炼焦煤价格表现为先涨后跌，基本面仍受下游需求影响，当前库存维持 低位，待下游补库及稳增长政策真正落地后，炼焦煤价格有望重回升势。

2022 年以来，受大会限产及疫情反复影响，下游需求及运输仍受影 响，炼焦煤价格先涨后跌，下游需求改善仍是炼焦煤价格提升的主要影响因素。

1 月，钢厂加速复产提振补库需求，高炉开工率大幅提升，产地安检产量释放有 限，供给偏紧，焦煤价格受支撑。 2 月，冬奥会期间限产落实，钢厂开工率低位，需求偏弱，春节前集中补库结束， 短期供给略有过剩，焦煤价格承压下行。

3 月，冬奥会、两会结束，下游开工率提升，叠加俄乌冲突，国际煤价高涨，国 内外煤炭价格倒挂，进口不足，焦煤价格反弹并维持高位。 4 月，疫情多点散发，吉林、上海较为严重，地产基建开工率较差，钢铁销售遇 阻，开工率震荡，焦煤价格不再提升。

5 月，疫情尚未清零，梅雨季来临，下游需求不足，焦煤价格回调。 6 月，经济数据边际改善，下游需求预期向好，焦煤价格回升。 7 月，下游需求尚未恢复，焦炭-钢铁产业链处于亏损状态，倒逼焦煤降价，焦 煤价格大幅回调。

8 月，高温天气下，动力煤需求旺盛对炼焦煤价格形成支撑，一揽子稳增长政策 支撑焦煤需求边际改善，炼焦煤价格企稳回升。

9-10 月，金九银十，下游焦化、钢铁开工率维持高位，焦煤需求回升，炼焦煤价格稳中有升。 11 月，地产风险尚未出清，下游需求转弱，钢铁价格持续下跌，焦煤需求承压， 焦煤价格再次回调。

根据中研普华研究院《2022-2027年中国焦煤行业市场深度调研及投资策略预测报告》显示：

焦煤增产保供政策持续至明年一季度

焦化行业长期处于中游且行业集中度不高，明年若无外力制约焦炭供应，预计焦化利润将继续维持低位运行，而焦炭产量将与焦化利润呈现动态平衡的态势。

目前已明确煤炭增产保供政策至少将持续至明年一季度，在当前国际能源局势下，保供政策持续将是大概率事件，且随着核增产能逐步达产，2023年煤炭产量预计将继续呈现同比增长的态势。

不过值得注意的是，今年虽然安全检查被弱化，但出现采掘接续紧张的煤矿越来越多，安全局势愈发严峻，这将是明年最大的风险因素，若出现特大安全事故，保供与安全的平衡可能会出现偏移，将对煤炭产量释放造成影响。

粗钢压减政策和房地产政策的复苏情况仍然将是影响明年需求的重要因素，若钢厂利润得不到较好恢复，焦煤焦炭仍将持续笼罩在需求负反馈的阴影下。

2022年初，焦炭现货终于结束了自去年底开始的连续下跌，在原料焦煤的成本支撑下开始提涨，但焦煤同时也挤压了焦炭的利润，焦企有价无利。焦煤供应紧张主要在于山西突发煤矿事故，叠加年底大矿已完成年度生产目标，不少工人已返乡过春节。

下游方面，由于粗钢压减政策及秋冬环保限产，日均铁水产量年前降至200万吨以下，1月目标松解，钢厂高炉陆续复工，铁水产量回升，焦炭成本和需求的支撑下，1月落地三轮提涨。

2月秋冬环保政策叠加冬奥会，黑色产业链上下游均有限产，焦企在供需双降局面下被动接受两轮提降。冬奥会结束后，多地陆续解除重污染天气防治措施，北方多地高炉复产，焦炭盘面在强预期带动下强势上涨至近4月新高。

进入金三银四传统季节性旺季，两会结束叠加秋冬季环保限产告一段落，政策性制约因素排除后，下游钢厂复产积极性较高。在需求复苏强预期下，钢厂对焦企提涨接受度较高，焦炭从2月底提涨至4月末，累计提涨六轮，钢厂利润被严重侵蚀，钢焦博弈进入白热化阶段。

4月上旬北方主产地疫情爆发，省内省外均对高速限制，焦炭上下游物流流转不畅，焦煤焦炭积压在生产端无法运出，钢厂原料库存告急，也进一步促成了焦炭提涨的快速落地。

煤炭进口关税自5月1号降为零，且策克口岸在关闭7个月后于5月25日恢复通关，国家加大煤炭进口的政策倾向明显，焦煤进口量也在政策支持下开始稳步回升。

随着市场对煤炭供应产生增长预期，叠加梅雨季节性淡季，下游钢厂以控制到货压价焦炭，5月焦炭提降四轮全部落地。

焦炭经历连续提降后基本跌至底部，引发贸易商入场抄底，焦炭库存去化，在市场情绪的好转下，6月焦炭提涨两轮落地。但此时南方多地暴雨，华东梅雨季节，下游开工不及预期，市场情绪在强预期弱现实的预期差之下迅速冷却，焦炭在两轮提涨后进入连续下降通道。

6月16日随着美联储加息75bp，全球交易经济衰退预期，工业品板块集体下跌，黑色难以独善其身，叠加国内季节性淡季，日均铁水产量从6月10日的243万吨一路下滑至7月29日的213万吨。整个7月，焦炭持续笼罩在需求负反馈的阴影下，上月还呈现分化的市场心态在残酷的现实面前已逐步达成一致跌至冰点。

同时煤炭保供效果超出预期，焦煤产量以及进口量稳步增长，焦煤也进入下行通道。在成本塌缩和需求弱势情况下，盘面焦炭主力合约一度跌至2649.5元/吨，为当时近一年新低。

8月北方极端天气频发，内蒙古及山西皆遭遇暴雨，气象部门发布预警后煤矿被要求停产撤离，8月原煤产量明显收缩，煤价小幅提涨。焦企经历前期连续提降后普遍陷入亏损，很多焦企主动限产幅度高达50%，焦炭在自身供给收缩及成本支撑下落地两轮提涨，焦企利润得到一定恢复。

进入金九银十传统旺季，随着国家一系列稳经济政策的落实，下游需求有所恢复，日均铁水产量稳步回升，焦炭也在真实需求的支撑下开始提涨。

终端需求情况虽然有所好转，但钢厂一直面临有价无利的情况，利润维持低位甚至亏损，由此引发的负反馈也传导至上游，焦煤焦炭上涨空间有限。

进入十月，国庆以及重要会议的召开，部分煤矿停产，引发市场对于煤炭供应收缩的预期，但实际上相比去年来说，煤矿复产速度超出市场预期，焦煤市场在强预期弱现实的落差下迅速下跌。焦炭失去成本支撑，从十一月开始进入连续提降通道，焦企亏损严重。

《2022-2027年中国焦煤行业市场深度调研及投资策略预测报告》由中研普华研究院撰写，本报告对该行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。

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