2023化工市场运行态势偏强 化工品下游行业需求有所回暖

• 黄江 2023年9月12日 来源：新浪 429 21
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当前处在“金九银十”的传统消费旺季，但在终端消费增长乏力的情况下需求旺季的预期兑现程度有限，因此在一定阶段内商品开工负荷的变化将成为影响价格变化的重要变量。

近期国际油价显著上涨，加上行业开工有所下降，因此化工市场普遍上涨。尽管近段时间消费边际回升力度有限，但在成本推动及临近中秋、国庆双节的情况下市场或有备货举动，化工市场短期或延续偏强运行态势。

2023化工市场运行态势偏强

尽管当前处在传统的消费旺季，但终端需求支撑乏力，加之原料价格上涨之后形成的成本压力导致原料端产品显著上涨，部分产品在亏损幅度扩大的情况下开工再次下降。同时部分企业进行例行检修，因此行业平均开工延续回落态势。

当前处在“金九银十”的传统消费旺季，但在终端消费增长乏力的情况下需求旺季的预期兑现程度有限，因此在一定阶段内商品开工负荷的变化将成为影响价格变化的重要变量。

进入下半年，宏观环境有所改善，海外加息进入尾声，且国内出台了众多的经济刺激政策，市场预期发生了改变。同时在主要产油国管理生产决心较为坚定的情况下，原油供应将延续偏紧格局，价格中枢较上半年显著上移，为化工市场形成较为稳固的成本支撑。

化工行业有望进入补库周期

多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI 等产品库存已经下降至近年偏低水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。

今年上半年化工产品价格大幅度下行。根据卓创资讯统计，53个化工品中，上半年月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%;而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。

7月份以来，化工产品价格在经历了1至2个季度的连续下行以及由主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像草甘膦、TDI、甲醇、制冷剂、EVA、尿素等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。

国内油价或将迎来“三连涨”

按照国内现行成品油调整机制，周三(7月26日)24时，国内第15轮油价调整将正式到来。

根据机构测算，新一轮油价调整大概率还是会出现上调。在油价统计周期的第7个工作日，参考原油变化率为4.56%，预计汽油上调200元/吨，大幅超出50元/吨的调价红线。按50升的油箱计算，加满需要多出8元的成本。

国际油价持续走高，在前两轮油价调整中，国家发改委已两度宣布上调国内成品油油价。7月12日，国家发改委公告称，自当日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高155元、150元。6月28日，国内汽、柴油价格每吨均提高70元。也即，如此次油价上涨正式落地，国内油价将面临“三连涨”的局面。

就目前油价来看，国内各省份92号汽油价格普遍在7.44-7.81元/升(西藏、海南除外)，95号汽油则普遍在8元/升以上，仅宁夏、陕西、新疆还勉强保持在8元线下。在此次涨价过后，国内95号汽油将全面进入“8元时代”。

据外媒援引咨询机构Price Futures Group分析师Phil Flynn称，石油市场正开始缓慢反映即将到来的供应紧缩，全球供应开始吃紧，这可能在未来几周急剧加速。地缘风险加剧也会影响油价。

根据中研普华研究院《2023-2028年中国化工产品加工行业市场前瞻与未来投资战略分析报告》显示：

整体化工品价格处于历史较低分位数。截至2023 年7 月14 日，我们统计的180 种化工品中83%的产品价格已回落至历史(2010 年至今)50%分位数及以下水平，65%产品价格在历史30%分位数以下，底部趋势明确。

国内化工品需求有望逐步复苏，海外需求可能面临一定压力。中金宏观组预计全年GDP增速在5.5-6%之间，我们看好化工品需求继续复苏。海外方面，中金宏观组预计下半年出口环比整体或仍然偏弱，我们认为2H23 化工品出口价格有望稳定，出口量存在一定下滑压力。

节能降碳新政有望缓解新产能投放预期。梳理了主要产品2023/2024年产能增速，大部分化工子行业未来两年产能增量超过现有产能的10%。

我们认为，节能降碳新政策的出台有望加速产能淘汰，对冲新产能投放，提高行业集中度。

当前化工行业估值水平偏低。截至2023 年7 月17 日，化工板块市净率2.42，处于历史估值水平(自2005 年起)的30.9%分位数。

下半年PPI有望见底回升，化工行业有望取得超额收益。2023 年6 月，工业PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。向前看，据中金宏观组观点，下半年政策发力下城投再融资压力或将缓解、基建督察带动实物工作量加快、内生动力恢复，2H23PPI 有望见底回升。我们认为化工行业超额收益可期。历史 PPI 同比迎来拐点之后化工行业相对沪深 300 往往能取得不错的超额收益。这一点在2012-2014 较弱的周期下依然成立。

加速发展化工新材料产业

我国化工品除直接出口，亦伴随下游制品大量出口，据我们测算，代表性品种18-22年直接出口量占比多数介于0%~20%，而考虑下游出口后，多数产品出口敞口高于直接出口20-30pct，我们认为出口敞口较高的品种，需求受国内地产偏弱的影响可弱化。短期而言，化工行业已步入主动去库存周期，下半年出口旺季竞争格局良好的品种将率先受益;24年内需改善及出口回升共振，化工品景气或进一步上行，关注国内制造优势品种的全球份额提升，包括“一带一路”需求增长等机遇。

国内化工品销售及出口贸易全球占比提升，伴随下游出口不容忽视

21年中国化工销售/出口贸易额占全球43%/9.5%，较10年提升17.2/4.3pct。我们测算细分行业代表性品种18-22年直接出口量占比多数介于0%~20%，偏中下游的涤纶/异氰酸酯/钛白粉等直接出口占比较高;考虑伴随下游出口后，多数产品出口敞口(直接&伴随下游出口占比)高于直接出口20-30pct，46个代表品种出口敞口位于20%~40%/40%~60%/60%以上的占比已达48%/43%/4%，塑料、涤纶、异氰酸酯、制冷剂、钛白粉等出口敞口较高且呈上升态势，我们认为相关产业链景气受国内地产偏弱的影响或可弱化。

短期关注去库存下格局良好的品种，24年内需改善及出口回升或共振

23年初以来化工品出口需求相对韧性，但美元加息及海外衰退隐忧等背景下，短期出口需求或有所承压，但考虑国内出口的相对优势，下半年出口有望保持相对韧性，且当前多数化工品价格价差已处于近10年相对低位，盈利低迷下企业逐步减开工，行业整体已步入主动去库存周期，产品盈利进一步下滑风险或有限，且有望伴随去库存及Q3旺季有所改善，竞争格局良好的品种有望率先受益。参考华泰宏观2023年5月29日的研报《内需动能减弱，外需扰动犹存》，24年国内出口有望逐季改善，因此化工品有望迎来内需改善及出口回升共振。

国内制造优势长期凸显，把握全球份额提升机遇

近年来国内化工品对印度、俄罗斯、越南等国家的出口整体保持增长态势，亚非拉国家亦是中国企业“出海”和出口的重要目的地，“一带一路”不断带动出口新格局。中长期而言，我们认为国内化工企业依托能源成本、规模、基础设施、专业化劳动力、上下游配套等优势，具备全球竞争优势的品种如异氰酸酯、聚酯、有机硅、钛白粉等的全球份额有望持续提升，把握优质头部企业的投资机遇。

《2023-2028年中国化工产品加工行业市场前瞻与未来投资战略分析报告》由中研普华研究院撰写，本报告对该行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。

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