铜价大幅上涨，金属铜板块午后持续拉升 铜价行业市场机遇分析

• 方蔓桃 2024年3月15日 来源：百度 583 33
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为确保铜行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解铜行业的发展态势，以及创新前沿

目前，伦敦铜升至9000美元/吨，为2023年4月以来最高水平。沪铜主力合约午后跳空高开，报72890元/吨，涨幅1.69%。

消息面上，据中证报报道，有市场消息称，铜产量将减少，北方铜业证券部工作人员回应称，目前，公司产能虽然有所增加，但由于精铜矿供给处于紧平衡，加工费压缩较为严重，因此未来产量或减少。

为确保铜行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解铜行业的发展态势，以及创新前沿热点，进而赋能铜从业者抢跑转型赛道。

尽管2023Q3以来前期扰动因素的影响逐步减弱，但自2023Q4起地缘政治、地质等因素再度对铜企生产产生扰动，仅有个别海外铜企的2023年产量略高于2023Q3所给予的指引中值，其余企业再度低于预期，铜矿生产不及预期的趋势并未被扭转。年度层面，2019-2023年海外主要铜企产量较年初指引值分别低出19/21/32/41/43万吨，指引完成度从98.1%降至94.9%。

随着海外铜矿生产扰动持续发酵+资本开支不足削弱长期增长动能，全球铜矿供给增量有望持续收敛，我们预计2024-2026年全球铜矿供给增量为72/51/53万吨，较我们1月预计的80/62/55万吨有所下调。近期国内现货TC屡创新低，亦反映铜矿供给紧张态势。随着矿端转为短缺，我们预计全球精炼铜将于今年内维持紧平衡，且供给缺口或于2025年起大幅拉阔，预计2024-2026年全球精炼铜供需平衡为+13/-26/-82万吨。远期显著的供需错配有望在预期层面为铜价提供坚实支撑，我们维持预计2024-2025年铜价中枢分别为9000/10000美元/吨。

2023Q4全球主要铜企产量实现同环比增长，但在多重扰动因素的持续发酵下，海外铜企生产不及预期的趋势并未被扭转。我们预计2024-2026年全球铜矿供给增量为72/51/53万吨。2024年全球精炼铜有望维持紧平衡格局，2025年起供给缺口有望大幅拉阔。我们预计2024-2026年全球精炼铜供需平衡为+13/-26/-82万吨，2024-2025年铜价中枢为9000/10000美元/吨。维持板块“强于大市”评级。

铜行业市场机遇分析

短期看，电解铜淡季累库不及预期，库存低位支撑铜价;中期看，宏观面，美联储降息确定性强，美元继续下跌利好铜价，基本面，第一量子、英美资源和泰克资源合计下调24年指引近70万吨，矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移;长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，铜价有望迎来新涨势。个股：推荐矿端有较大增量的紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、金诚信，关注西部矿业、江西铜业等。

从精铜消费看，我国已连续多年成为全球最大精铜消费国。即使受到疫情因素影响，但是精铜消费依然保持了较快增速(见表3)。2022年，中国精铜表观消费量为1468.4万吨，同比增长5.9%，占全球精铜消费量的56.3%。同期，许多国家的精铜消费量出现了下滑，但是中国的消费增量不但抵消了这些国家的减量，而且成为推动全球精铜消费增长的主要力量。

中国虽然是世界上主要铜矿生产国之一，但是相对铜消费而言，我国国内铜原料供应远远无法满足需求。因此，中国每年需要进口大量铜原料，主要包含铜精矿、粗铜、精铜和废杂铜4种。因粗铜进口量和废杂铜进口量相对较小，这里就不再赘述。

了解更多本行业研究分析详见中研普华产业研究院《2024-2029年中国铜行业市场深度调研及投资策略预测报告》。

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