水泵属于被低估的千亿规模市场

泵是仅次于电机的第二大最常用的工业设备，其工作原理是将原动机的机械能转换成液体的动能和势能，用于抽吸、输送流体，或用于提高流体的能量。按照工作原理可分为叶片式、容积式和其他形式。

（1）叶片式，适用于高压力和小流量：依靠叶轮的旋转将能量传递给液体，流量随着压力变化而变化。叶片式一般不具备自吸能力，需要灌引水（泵启动后不能抽除管路的空气吸入液体），适用于低压力和大流量。按照流道结构可分为离心泵、轴流泵、和旋涡泵等。

（2）容积式，适用于高压力和小流量：依靠容积周期性变化产生能量传递给液体，液体流量几乎不随着压力变化（转速或者泵速不变时）。容积式具有自吸能力，适用于高压力和小流量。按照工作元件的运动形式可分为往复泵和回转泵。

（3）其他形式：以其他形式传递能量，如射流泵、水锤泵、电磁泵等。泵中约70%为叶片式等动能泵，约50%-60%为叶片式离心泵。据美国商务部的数据显示，全部泵的销售额中约70%为动能泵（主要是叶片式泵），30%为容积泵。而离心泵是最常见的叶片式泵，占比约70%-80%，即离心泵在水泵中占比约50%-60%。

电机是泵最重要的核心部件，成本占比约50%-60%。泵制造行业主要使用漆包线、电缆线、塑料及金属配件等原材料，经过冲压加工、机床精加工、装配形成最终产品。按照凌霄泵业2016年原材料采购成本，漆包线和硅钢片在泵中的成本占比最高，分别为38%和32%。而这两种材料主要应用在电机的生产制造中，因此电机在泵中的成本占比最高，也为最重要的核心部件。按照凌霄泵业招股说明书，原材料成本约为泵电机是泵最重要的核心部件，成本占比约50%-60%。泵制造行业主要使用漆包线、电缆线、塑料及金属配件等原材料，经过冲压加工、机床精加工、装配形成最终产品。按照凌霄泵业2016年原材料采购成本，漆包线和硅钢片在泵中的成本占比最高，分别为38%和32%。

而这两种材料主要应用在电机的生产制造中，因此电机在泵中的成本占比最高，也为最重要的核心部件。按照凌霄泵业招股说明书，原材料成本约为泵整体的80%，我们认为约70%-80%用于电机生产，则电机占泵整体成本约50%-60%。从下游市场需求结构来看，能源化工和电力为泵最重要的应用领域，占比分别为33%和14%，其需求变化对泵行业的影响十分显著。

2024年中国水泵市场空间约2360亿元，全球占比约50%。随着全球城市化和工业化的不断推进，离心泵在城市基础设施建设中的应用持续增加。根据ZionMarketResearch数据，2022年全球水泵行业市场规模约4100亿元（594亿美元，按汇率6.9计算），预计2024年全球水泵行业市场规模预计达到4600亿元（665亿美元），2年CAGR约6%。与此同时，中国水泵行业市场规模呈现逐年上涨的态势，根据中国通用机械工业协会，2022年中国水泵行业市场规模约2100亿元，占全球水泵市场空间约50%。我们假设中国水泵市场空间的年复合增速与全球相近，预计2024年中国水泵市场空间约2360亿元。

图表：2024年中国水泵市场空间约2360亿元

数据来源：中国通用机械协会

我国是全球最大的水泵生产基地，且具有高性价比优势，其中离心泵出口单价仅为进口的1/7。根据中国通用机械工业协会的统计，我国泵行业产量由2010年约8100万台增长至2021年约23800万台，期间年复合增长率约10%。2022-2023年受海外客户去库存影响且国内外经济形势疲软，2023年我国泵行业产量约14500万台，同比下滑约6%。根据QYResearch，2017年中国是全球水泵的最大供应商，占比约27%，其次是欧洲约21%。我们认为中国产量的全球占比有望进一步提升，预计超30%，主要系国内泵产品以出口为主且具有高性价比优势：

以离心泵（转速<10000转/分，为主要的离心泵转速）进出口数据为例，我国离心泵以出口为主，2017-2023年均出口数量约8800万台，而平均进口数量约440万台，出口数量约为进口的20倍。相反的是，我国离心泵的出口单价远低于进口单价，2017-2023年均出口单价约180元/台，平均进口单价约1400元/台，出口单价约为进口的1/7。

中国水泵出口主要以欧美国家为代表，以及中东、非洲、东南亚等新兴市场。其中离心泵主要出口贸易地为美国、俄罗斯、印度尼西亚等国，2023年1-4月出口额排名前三的贸易地为美国1.66亿美元、俄罗斯1.28亿美元、印度尼西亚0.6亿美元。从市场需求来看，欧美国家是全球中高端泵类产品生产和消费的主要地区，技术认证要求严格，国内出口订单一般为OEM或者ODM；新兴国家出口订单一般为OBM或者ODM。从竞争格局来看,全球龙头企业主要分布在欧美等发达国家，例如丹麦格兰富、美国赛莱默、德国威乐(WILO)、德国KSB、日本荏原(Ebara)等。

国外水泵龙头企业CR10约50%，主要集中在高端市场。全球有数千家离心泵生产企业，主要集中在以美国为代表的美洲地区，以德国、英国为代表的欧洲地区和以中国、日本为代表的亚洲地区三大板块。如丹麦的格兰富（Grundfos）、德国的凯士比（KSB）、法国威乐（Wilo）、日本的荏原（EBARA）等。根据McIlvaine公司《泵业市场资讯》，目前全球水泵行业的CR10市场份额约50%，且以海外厂商为主。