高端白酒低于预期 高端白酒行业分析

• 2022年11月24日 ChenGuanQiu来源：公司年报 百度 378 18
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随着我国“四万亿”经济刺激政策逐步落地，投资拉动型经济欣欣向荣，而高端白酒作为政商务社交活动的重要载体，需求端充分受益;同时，茅台公司顺势而为，积极向上探索价格，给五粮液、国窖批价的提升留出空间。

随着我国“四万亿”经济刺激政策逐步落地，投资拉动型经济欣欣向荣，而高端白酒作为政商务社交活动的重要载体，需求端充分受益;同时，茅台公司顺势而为，积极向上探索价格，给五粮液、国窖批价的提升留出空间。

白酒千元价格带细分市场是由我国经济发展催生、居民财富支撑的优质赛道，尽管行业发展初期遭遇波折，但该赛道供给端的高壁垒与需求端的长逻辑共同决定其本质为“长坡厚雪”，故我们认为随着中国崛起之势愈发明确，该细分赛道也将在充满不确定的未来中“行稳致远”。

高端白酒行业由于市场需求不断提升和消费升级的巨大提振，高档白酒价格也是水涨船高，更是呈现出“淡季不淡”这样一种现象。高端白酒行业巨头企业茅台集团企业类型从有限责任公司(国有独资)变更成有限责任公司(国有控股)。此外，茅台集团的法定代表人已经由高卫东变更为丁雄军，实收资本由50亿元人民币增加至100亿元人民币，增幅达100%。

高端白酒低于预期

翻看各家酒企中报可以发现，头部酒企四强第二季度同比增速全部低于第一季度，这也一定程度上解释了今年以来酒企股价的低迷原因。

贵州茅台上半年营业收入594亿元，同比增长17.2%;归母净利润298亿元，同比增长20.85%。单季度来看，第二季度公司营收253亿元，同比增长15.89%;归母净利润125亿元，同比增长17%。公司连续五个季度增速保持两位数，2016年以来季度净利润始终保持正增长。

五粮液的表现略逊于茅台。

上半年营业收入412亿元，同比增长12.16%;归母净利润151亿元，同比增长14.38%。单季度来看，第二季度公司营收137亿元，同比增长10%;归母净利润43亿元，同比增长10.3%，相较第一季度16%的增速，呈现下滑迹象。此外，去年第二季度公司净利润增速为23%，如今10%的增速并不优秀。

据中研产业研究院《2022-2027年中国高端白酒行业市场深度调研及投资策略预测报告》分析：

头部酒企中表现最差的为山西汾酒(600809.SH)，是头部四强中唯一单季度净利润增速下滑的酒企。

山西汾酒上半年营业收入153亿元，同比增长26.53%;归母净利润50亿元，同比增长41.46%。单季度来看，第二季度公司营收48亿元，同比增长0.53%;归母净利润13亿元，同比下滑4.33%。

自2021年第一季度净利润增速达到39.36%以来，山西汾酒曾连续七个季度高增长，其中2021年第二季度甚至达到239%。如今的下滑是近三个季度第二次增速下滑(2021第四季度净利润下滑25%)，公司增长或已陷入瓶颈。值得一提的是，山西汾酒上半年合同负债高达48.44亿元，相较第一季度增长近10亿元，这也增加了市场对其三季报的关注。

泸州老窖则是表现最好的头部酒企。

上半年公司营业收入117亿元，同比增长25.19%;归母净利润55.32亿元，同比增长30.89%。单季度来看，第二季度公司营收53.52亿元，同比增长24%;归母净利润26.56亿元，同比增长29%。

高端白酒行业分析

“高端化”是白酒行业近年来最核心的课题之一。梳理十余年的白酒发展可以看到，行业已从上一轮依赖渠道的求量阶段换挡至高端化转型的求质阶段。与之对应的是，消费者对白酒的消费诉求由量到质，更加注重白酒消费的精神属性。

产业转型与消费诉求迭代的背景下，高端名优酒城池防守、次高端酒企冲击高端、大众酒企产品升级……全线酒企都在更上一层楼的路上摩拳擦掌。

从市场来看，经历过一轮高端化探索之后，市面上的千元白酒层出不穷。尤其是在热炒茅台酒的当下，茅台品牌成为白酒行业被冠以了“奢侈品”名号的代表作。这让正处于高端化转型的酒企看到了不一样的光。

而在品牌升级、高端化转型的愿景驱动下，“价升”成为品质升级、文化升级、产品升级、品牌升级最有效的落脚点。整体而言，白酒行业目前真处于“量平价升利润高”的结构性繁荣时期，酒企的高端化转型代表着企业在新周期里的生命力长短和战斗力强弱。

想要了解更多高端白酒行业的发展前景，请查阅《2022-2027年中国高端白酒行业市场深度调研及投资策略预测报告》。

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