宏观杠杆率季报 2023年一季度宏观杠杆率上升8.6个百分点

• 刘明月 2023年5月26日 来源：国家金融与发展实验室 1188 77
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国家金融与发展实验室近日发布的2023年第一季度宏观杠杆率报告显示，2023年一季度宏观杠杆率上升8.6个百分点，从2022年末的273.2%上升至281.8%。其中，居民部门杠杆率上升了1.4个百分点，从2022年末的61.9%升至63.3%;非金融企业部门杠杆率上升幅度最大

宏观杠杆率季报 2023年一季度宏观杠杆率上升8.6个百分点

国家金融与发展实验室近日发布的2023年第一季度宏观杠杆率报告显示，2023年一季度宏观杠杆率上升8.6个百分点，从2022年末的273.2%上升至281.8%。其中，居民部门杠杆率上升了1.4个百分点，从2022年末的61.9%升至63.3%;非金融企业部门杠杆率上升幅度最大，上升了6.1个百分点，从2022年末的160.9%上升至167.0%;政府部门杠杆率上升幅度最小，上升了1.1个百分点，从2022年末的50.4%增长至51.5%。2022年我国宏观杠杆率走势整体呈现出“前高后稳”的态势，大部分涨幅都是在上半年完成的。

宏观杠杆率是什么意思

宏观杠杆率指的是全社会的债务规模，居民部门、企业部门和政府部门的债务规模即表示了宏观杠杆率水平。但由于各国的发展阶段以及经济规模有所不同，较大经济体的债务规模天然要高于较小的经济体，因此一般用债务规模比上GDP，作为衡量宏观杠杆率的标准。

宏观杠杆率一般是衡量一个经济体金融稳定性的指标，更高的债务水平意味着每年全社会的利息支付和本金偿付的压力更大，一旦经济增长出现波动，则容易引发债务危机。实体经济杠杆率一般是由居民部门、企业部门和政府部门的杠杆率相加总而得到的。例如一国的主权债务风险，主要考虑的是政府部门杠杆率。不同国家杠杆率之前的区别，既有本身实体经济总杠杆率的区别，也有不同部门间杠杆率分配的区别。

除了实体经济杠杆率外，还有一个金融部门杠杆率的概念。不同于实体经济的是，金融部门主要从事经营资产负债的业务，银行的主要业务就是吸收存款和发放贷款，赚取净息差，因此金融机构的负债水平并不能完全体现出其部门风险。通常将金融部门作为独立的观察对象，考察其杠杆率。

日前，31个省区市已经全部公布各自省份一季度的经济运行数据，各地经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。从GDP增速来看，31个省区市中有23个省份跑赢全国一季度GDP平均增速4.5%，其中GDP增速前三分别为吉林(8.2%)、西藏(8.2%)、宁夏(7.5%);多个省份的一季度GDP增速已超过各自在年初设立的全年GDP增速目标。从地区GDP总量看，有12个省份超1万亿，广东超过了3万亿。

从拉动经济增长的动力来看，一季度，上海、北京、浙江等9省份居民人均消费支出超全国。从投资看，水利管理业、道路运输业、公共设施管理业等基础设施投资同比均增长20%以上。不仅体现了强优势、补短板、惠民生的投资方向，投资保持较高增速，也成为拉动一季度各地经济增长的重要动力。

中国经济行业市场现状分析

根据分析一季度经济数据显示，当前中国经济复苏在较大程度上依赖于防疫放开后的服务业恢复性增长，以及人工智能发展带动的数字经济加速增长，而工业增长面临需求偏弱和投资放缓迹象，增长的可持续性存疑。从4月PMI数据看，服务业恢复性扩张与制造业增长不确定性增强的状况进一步凸显。

事实上，目前全球经济也呈现出服务业较快扩张、制造业景气收缩的特征。3月全球制造业PMI为49.6%，而服务业PMI为54.4%，二者景气分化突出。从美国PMI数据来看，尽管4月制造业和服务业均回到扩张区间，但二者仍呈明显的景气分化。在全球制造业缺乏景气共振的情况下，或许对中国制造业增长不宜抱过高期待。

我国对“一带一路”沿线国家合计进出口4.61万亿元，增长16%。其中，出口2.76万亿元，增长26%;进口1.85万亿元，增长3.8%。据统计，前4个月，我国对哈萨克斯坦等中亚五国、对沙特阿拉伯等西亚北非国家进出口分别增长37.4%和9.6%。

民营企业进出口比重超五成。前4个月，民营企业进出口7.05万亿元，增长15.8%，占我国外贸总值的52.9%，比去年同期提升4.6个百分点。国有企业进出口2.18万亿元，增长5.7%，占我外贸总值的16.4%。同期，外商投资企业进出口4.06万亿元，下降8.2%，占我外贸总值的30.5%。

中国银行研究院日前发布的报告分析，二季度消费有望延续较好恢复势头，基建和制造业投资将继续较快增长，房地产投资逐步企稳，出口增速有望筑底修复，叠加去年同期基数较低，预计二季度GDP同比增长7.6%左右，或将成为全年高点。

经济学家认为，国内经济已逐步克服此前新冠疫情的负面影响，走上复苏通道，预计二季度经济将迎来快速修复期。仲量联行大中华区首席经济学家庞溟认为，目前，市场主体内生动力和社会有效需求持续积极修复，叠加低基数效应，二季度GDP同比增速有望达到7%左右。预计二季度工业生产、投资、社零等宏观指标均将出现较为全面、强劲的复苏和改善。

2023年一季度，我国经济实现开门红，经济复苏力度逐月加快，消费增速回升，消费和第三产业对经济的贡献逐渐回归正常水平。制造业投资、基础设施投资均保持较高增速，经济发展逐步向高端制造转型，基建逆周期调节作用明显;进出口平稳增长，贸易结构向东盟等国家和地区转移;社会融资和货币供应为实体经济复苏提供金融支撑。

随着经济行业竞争的不断加剧，大型企业间并购整合与资本运作日趋频繁，国内外优秀的企业愈来愈重视对行业市场的分析研究，特别是对当前经济市场环境和客户需求趋势变化的深入研究，以期提前占领土地转让市场，取得先发优势。

本报告专业!权威!经济行业报告根据行业的发展轨迹及多年的实践经验，对中国行业的内外部环境、行业发展现状、产业链发展状况、市场供需、竞争格局、标杆企业、发展趋势、机会风险、发展策略与投资建议等进行了分析。更多消息，请点击中研研究院出版的《2023-2028年中国经济行业市场现状分析及未来发展趋势预测研究报告》。

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