纸浆价格有望出现新一轮下跌 国内纸浆市场供需格局态势研究

• 黄江 2022年12月14日 来源：新浪 368 17
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纸浆有望出现新一轮下跌，中金认为纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利，维达国际暴涨17%。当前，国内木浆现货价格大概率已于10月见顶，目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫，不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。

我国重要造纸企业的主要原材料(纤维原料)自给严重不足,目前仍以进口为主,浆和废纸原材料价格波动风险对企业经营影响较大;未布局上游纸浆产能,所需的木浆基本依靠外采的纸企,面临原材料价格波动风险。

纸浆价格有望出现新一轮下跌

纸浆有望出现新一轮下跌，中金认为纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利，维达国际暴涨17%。当前，国内木浆现货价格大概率已于10月见顶，目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫，不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。

自2H22以来，考虑到持续供给扰动及龙头浆厂强话语权，针、阔叶浆报盘价横盘近半年;11月针叶浆报价出现下落趋势，Arauco银星和Mercer月亮均下调30美元至940和930美元/吨;阔叶浆报价稳定，但我们认为受后续新增供给下出货压力增加影响，12月13日Suzano宣布下调中国市场报价40美元至820美元/吨。此外，近几周国内现货市场价格加速下跌，尤其是山东地区Suzano旗下金鱼、鹦鹉品牌自10月高位已下落超350元/吨。

12月13日，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，较7月报价下调4.7%。机构认为，本次阔叶浆降价或印证供需格局逐步向好，为纸企业绩弹性奠定坚实基础。同时，未来两季浆价除受到供给侧扩产及库存增长影响，剪刀差释放特种纸及生活用纸业绩空间。

根据中研普华研究院《2022-2027年木浆市场投资前景分析及供需格局研究预测报告》显示：

我国是国际上重要的造纸生产和消费国，近年来，经济的快速发展，纸张的需求日益增长，不断带动我国造纸行业的发展。预计，在政策利好及原材料价格上涨背景下，我国造纸行业整体持续向好。

在经济复苏的背景下，随着内需回暖，造纸业整体产能将走强。造纸业进入了估值上行修复期，明年春季教育用白卡纸，元旦、春节的“重要节假效应”的家用纸与物流瓦楞纸呈现持续增加的预订量，促使造纸板块近期持续攀升。

国内纸浆市场供需格局态势研究

11月中旬以来，纸浆价格强势反弹，多个合约已经突破前期的宽幅振荡区间。究其原因，国际端纸浆新增产能开机频频推迟，针叶浆发运量维持偏低运行，同时市场对需求好转存在预期。另外，现货流通资源持续偏紧，期现价差已经收敛至升水状态，当前期货合约持仓量整体偏高。

PPPC发布的数据显示，自今年二季度开始，全球20个主要产浆国化学浆发运量同比上涨，1—10月化学浆累计发运量为4245万吨，同比增长3.3%，10月化学浆发运量为415万吨，同比上涨2.3%。其中，针叶浆同比下降1.1%，阔叶浆同比上涨5.3%。针叶浆和阔叶浆的发运量存在明显分化，针叶浆供应端的矛盾较为突出。

从主要出口国的针叶浆出口情况来看，根据2021年针叶浆出口数据排序，全球主要针叶浆出口国依次为美国、加拿大、瑞典、芬兰以及智利等。从各主要出口国今年前7个月针叶浆出口量的累计同比来看，加拿大以及北欧一些国家的出口量下降。其中，加拿大针叶浆出口减量最明显，较去年同期出口减少33万吨。加拿大Canfor公司发布的季报显示，当前纸浆产量和发运量均较往年偏低，产量端受一些纸浆厂停业维修的制约，发运量则受加拿大BC省物流短缺的制约，预计年底前不会出现明显好转。

2022年1-10月造纸行业运行情况

2022年1-10月，全国机制纸及纸板产量11294.2万吨，同比下降1%。规模以上造纸和纸制品业企业营业收入12397亿元，同比增长1.1%。

10月，我国机制纸及纸板产量为1151.5万吨，环比增长2%，同比增长7.3%，同比连续增长2个月。1—10月机制纸及纸板产量为11294.2万吨，同比下降1%，同比连续5个月下降。今年下游需求情况明显差于去年，传统旺季持续时间不长。从细分品种来看，截至11月底，除白卡纸因产能释放产量环比上升3%外，生活用纸、双胶纸以及双铜纸的产量环比均有所下滑。各类纸品的开工率出现下降，目前均处于历年偏低位置。双胶纸受出版招标订单支撑价格走势较为平稳，其余纸种价格明显走弱。当前原料成本传导不畅，行业利润率明显下降，企业生产积极性不高，企业库存高位运行。

从周期角度来看，10月我国造纸及纸制品业利润额累计同比下降40.3%，当前处于我国造纸行业利润周期的底部位置。由于国内需求较差，11月造纸及纸制品业PPI同比继续下降，从价格周期变化来看仍有进一步下降的空间。虽然10月产成品存货同比有所反弹，但整体下降趋势难改，处于库存周期中的主动去库阶段。后续的发展路径为，下游需求延续弱势形态，行业利润维持低位振荡，产成品价格进一步下跌倒逼原料价格下降，叠加供应端修复，纸浆价格将打开下降通道。紧接着，在产成品价格筑底后，进入被动去库存阶段。在库存筑底后，形成纸浆价格下降的底部位置。

综上所述，全球纸浆发运量的主要矛盾在于针叶浆，在加拿大浆厂恢复正常产量和发运量之前，针叶浆供应端维持偏紧状态。同时，下游需求情况弱于去年，行业利润率同比大幅下降，纸企开工积极性不高，终端以去库存为主。在供需双弱的格局下，短期政策端给市场带来想象的空间，但预期能否兑现仍需要时间验证。

造纸业迎量价齐升机遇

我国纸品消费量在2018年-2020年经历了疲弱期，而史上最严的“禁废令”“限塑令”等政策实施，大幅驱动了我国纸品、纸浆需求。

在环保趋严的今天，纸制品是塑料制品的最佳替代品。2020年1月，国家发布最严“限塑令”，全面限制不可降解塑料使用，同时推广使用可降解购物袋、环保布袋、纸袋。

另一方面，2021年1月1日起，我国全面禁止进口固体废物，这意味着“禁废令”正式在我国实施，包括废纸在内的进口固体废物也被拒之门外。而值得关注的是，在过去很多年，我国造纸原料中很大部分是来自国外进口的废纸，在政策影响下，2020年我国废纸进口量约689万吨，较2016年减少78.52万吨，纸进口量占比下降至11.7%。

废纸进口量逐年下降，但我国纸品消费品庞大，因此推动了国内纸品生产量。近日，齐峰新材(002521.SZ)副董事长李安东表示，目前市场需求旺盛，公司在手订单饱满，公司将抢抓市场机遇。

在供需偏紧的情况下，我国纸品在上游木浆价格持续上涨的前提下也因此开启了一波涨价潮。以可用作购物包装用途的白卡纸价格为例，白卡纸价格指数自今年1月下旬以来加速上涨，至今涨幅逾30%。

《2022-2027年木浆市场投资前景分析及供需格局研究预测报告》由中研普华研究院撰写，本报告对该行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。

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