全面注册制正式启动 创投 高投行 券商 将受益 融资融券行业市场深度调研报告

• 李波 2023年2月2日 来源：中研普华集团、央视财经、中研网 1452 96
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据证监会网站2月1日披露，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。同时，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》。2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

据证监会网站2月1日披露，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。同时，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》。2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

据证监会方面表示，本次改革主要措施包括：新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制;优化盘中临时停牌制度;新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。此外，对两项制度未作调整：新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变;维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

中信证券指出，短期来看，得益于潜在的发行规模扩容，主板IPO排队规模较大的证券公司或将直接受益。长期来看，注册制的全面实行将推动投行业务从传统的以资源为核心向以销售定价和交易服务能力为核心转变，通过完整服务链条高度绑定核心资产的证券公司将占据优势。

招商证券称，一方面，注册制仅对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性做形式审查，发行效率提升，投行项目增量涌现;另一方面，注册制压实券商责任，研究、定价、承销能力成胜负手，投行由上市通道向三投联动模式转型，强者更强加剧行业分化。直投、跟投优化券商盈利模式，资本介入一级市场分享经济增长蛋糕，带动长期ROE上行。

融资融券的概念

融资融券交易(securities margin trading)又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。

通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息;投资者向证券公司融资买进证券称为“买多”。

从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。2010年03月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。

根据中研普华产业研究院发布的《2022-2027年中国融资融券行业市场深度调研及投资策略预测报告》显示：

融资交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的资金买入股票的交易行为。投资者向证券公司提交的保证金可以是现金或者可充抵保证金的证券。

而后证券公司向投资者进行授信后，投资者可以在授信额度内买入由证券交易所和证券公司公布的融资标的名单内的证券。

如果证券价格上涨，则以较高价格卖出证券，此时只需归还欠款，投资者就可盈利;如果证券价格下跌，融入资金购买证券，这就需要投资者补入资金来归还，则投资者亏损。

融券交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，整体作为其对证券公司所负债务的担保物。融券交易为投资者提供了新的盈利方式和规避风险的途径。

如果投资者预期证券价格即将下跌，可以借入证券卖出，而后通过以更低价格买入还券获利;或是通过融券卖出来对冲已持有证券的价格波动，以套期保值。

融资融券行业市场发展现状调研

我国证券市场已经形成了由证监会集中统一监管、交易所及结算公司一线组织和监管、证券业协会行业自律管理及券商内部自律管理共同构成的较为完善的融资融券交易分级监管体系，监管的协调性和整体效率较高。

具体来说，证监会在融资融券交易监管中居于主导地位，负责制定业务准则、颁发业务资格、查处违法行为等;证券交易所、证券登记结算公司是融资融券交易中的一线监管主体，负责组织交易、结算和进行交易、结算监管;

证券业协会是融资融券交易中的行业监管主体，负责制订业务合同必备条款、组织业务方案的专业评价等;有业务资格的券商也是融资融券交易监管体系中的重要环节，负责客户交易行为监控、投资者教育等。

2020 年2 月27 日，沪深两市融资融券的余额已达到 11,247.98 亿元，其中融资余额达到 11,092.74 亿元，融券余额为 155.24 亿元。从结构上来看，两融余额基本上是以融资为主，融券余额占比基本稳定在 1%左右(2010 年至今)。

从日均余额角度看，经过六次扩容以后，2019 年沪深两市融资融券的日均余额为 9116.45 亿元，与 2018 年基本持平。2020年至今，沪深两市的融资融券的日均余额为 10,573.77 亿元，同比增长16%。

2010 年至 2019 年之间，证券行业的收入结构，可以发现经纪业务的收入占比从 55.9%下降至 2019 年的 21.8%，收入占比退居次席。利息净收入的占比从 2010 年的 8.1%提升至 2019 年的 12.9%，是行业第四大收入来源。

融资融券交易具有价格发现功能、市场稳定功能、增强流动性功能和风险管理功能，对我国证券市场的发展完善有着重要的意义。但是，这些积极因素能否发挥作用，还有赖于市场监管体系的完善。

从海外信用交易的经验来看，由于信用交易在证券市场中占有重要地位，并且信用交易的风险相对较大，因此，各国和地区都制定了十分严格的法律法规，建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。

其目的就在于维持证券市场交易的有序性与安全性，防止证券市场信用过度扩张以及防止证券市场因证券信用交易而异常波动。

从国际证券市场发展来看，交易佣金自由化是市场发展趋势，因此，经纪业务对于券商收入的贡献仍然存在进一步下降的可能性。

与此同时，融资融券的杠杆效应和交易策略的多样性将吸引越来越多的投资者，其交易量的快速增长以及高于经纪业务、资产管理等券商其他业务的收益率使其在券商业务钟的重要性将更加重要。

“十四五”时期，融资融券提高直接融资比重，要贯彻新发展理念，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，强化资本市场功能发挥畅通直接融资渠道，融资融券促进投融资协同发展，努力提高直接融资的包容度和覆盖面。

随着我国资本市场迅速发展和证券市场法制建设的不断完善，证券公司开展融资融券业务试点的法制条件已经成熟。

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