全面注册制打开券商发展新空间 投行业务模式或将重塑

• 吴澳燕 2023年2月3日 来源：新华网 北京商报 1218 79
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证监会2月1日宣布全面实行股票发行注册制改革，A股迎来发展史上的里程碑。作为企业发行上市的“守门人”，证券公司行业及其投行业务的后续发展趋势也成为实行全面注册制后市场关注的一大重点。

从2018年11月资本市场注册制改革拉开帷幕以来，注册制改革在我国已经历了四年的蓄力与检验。2019年7月首批科创板公司上市交易，2020年8月创业板存量市场试点注册制，2021年北交所设立并试点注册制我国资本市场注册制改革各项措施蹄疾步稳、加速推进。

总的看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

全面注册制打开券商发展新空间

证监会2月1日宣布全面实行股票发行注册制改革，A股迎来发展史上的里程碑。作为企业发行上市的“守门人”，证券公司行业及其投行业务的后续发展趋势也成为实行全面注册制后市场关注的一大重点。

有观点认为，全面注册制实行将加速投行业务向头部券商集中;但也有部分业内人士表示，综合服务能力强的大型综合券商以及精耕细分领域的中小型券商有望深度受益。具体到投行业务而言，有券商直言，全面注册制将重塑投行业务模式，并对投行的业务稳健性提出了更高要求。

证监会消息显示，全面实行股票发行注册制改革的重中之重是上交所、深交所主板。主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化。

以上交所为例，此次根据证券法规定，交易所精简主板公开发行条件，优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。同时设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标，进一步优化企业在主板发行上市门槛。

交易制度方面，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。比如，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制;调整盘中临时停牌机制为盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，停牌10分钟。

投行业务模式或将重塑

在投行及投行资本化方面，放量提升与格局优化，综合服务链条更畅通。注册制变革抬升募资规模，推动双创板块市值提升，由2019年末的10.9%提升至2022年末的20.5%;注册制丰富退出渠道，跟投制度使得券商优质资产获取、定价能力快速变现。注册制强化综合服务能力要求，业务协同能力强的头部券商更加受益。2016年至2022年三季度，投行业务收入CR5/CR10(业务规模前5/10名的公司所占的市场份额)由26%/42%提升至52%/71%。

业内人士认为，注册制将重塑投行业务模式，“投行+投资”联动模式丰厚券商盈利空间。注册制改革显著撬动IPO规模增长。随着主板注册制落地，投行业务利润空间将得到进一步释放。跟投制度设立，优化券商盈利模式，“投行+投资”推升券商ROE(净资产收益率)增长。注册制实施，拓宽了PE(私募股权投资)、VC(风险投资)退出渠道，缩短项目周期，提升资金使用效率，促进“投资-退出-再投资”的良性循环。

根据中研普华产业研究院发布的《2023-2028年投资与资产管理行业深度分析及投资战略研究咨询报告》显示：

资产管理是指对动产、不动产、股权、债权、其它财产权和资产组合进行委托管理、运用和处分，以达到保存、创造财富等目的的综合金融服务。

2021年末，我国资产管理行业总规模为132万亿元。以资管行业规模/GDP这一指标来衡量资管行业的深度，我国资管行业的这一指标已接近全球平均水平，但较海外成熟市场仍有一定的差距。中性假设下，到2030年，我国资管规模有望达到300万亿元，对应2021年至2030年，年复合增速为9.5%。

投资与资产管理行业发展现状

随着经济进入新旧动能转换的关键阶段，金融市场供给和居民财富配置需求也正在发生着深刻变化。多层次资本市场建设、理财产品净值化等一系列金融供给侧结构性改革驱动资本市场的结构性变革，促进了财富管理的高质量发展，为居民财富向金融资产转化提供了广阔空间。

居民理财需求潮涌，资管行业的未来是星辰大海。到2030年我国居民金融资产规模有望达到486万亿元，对应2021年至2030年，年复合增速有望达到9%。与此同时，以金融机构、养老金、海外资金等为代表的机构资金快速增长，也为资管行业带来可观的增量资金。

截至2022年6月底，公募基金资产管理规模达到26.79万亿元，较去年底增加了1.22万亿元，再度创下历史新高。3年前，这一数据为13.46万亿元。这意味着，这3年里公募基金的资产管理规模增加了13.33万亿元。

受益于高净值人群数量及其资产规模的持续增长，私募基金同样实现了快速发展。截至2022年6月底，私募基金存续规模达19.97万亿元，较2019年6月底增加了逾6万亿元。同时，百亿级证券私募机构的数量也迅速突破100家。从最新数据来看，截至7月底，百亿级证券私募机构已达112家。

更多行业详情请点击中研普华产业研究院发布的《2023-2028年投资与资产管理行业深度分析及投资战略研究咨询报告》。

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