天然橡胶行业市场机遇分析　天然橡胶价格整体小幅上涨

• 方蔓桃 2023年11月28日 来源：百度 1444 95
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国内全钢轮胎开工较半钢轮胎有明显下滑。从全钢轮胎成品库存看，已连续7周边际累库，而半钢轮胎成品库存相对健康得多。10月，国内橡塑行业用电量减量报收148.7亿千瓦时，同比增产+10.3%，连续5个月边际增产。国内橡胶产业经营尚可。另外，11月末国内乘用车工厂零售数6

国内云南大部分地区停割，与往年时间节点相当。与此同时，2022年RU合约老仓单转为现货。以上事件标志着2023年国内产胶季进入尾声。截至11月上旬，日本JRU烟片胶库存报收0.37万吨，同比去库-19.8%，连续14旬(20周)边际去库。因此，JRU合约或烟片现货对RU合约表现较强。

NR合约近期表现偏弱。根据11月初报告的近3个月NR合约到期仓单数量达到2.11万吨，且连续4个月增量。这说明至少NR2401合约就存在较大的老仓单消化压力。另一方面，NR合约库存期货自9月中旬起便持续累库至今。

近日，国外橡胶主产区东南亚出现高温预警，多地气温高达40°C;同时，国内橡胶主产区云南地区的气温也攀升至37°以上。高温天气的出现让气候专家们开始担忧是否会引发厄尔尼诺效应。对于橡胶企业来说，高温干旱天气对于农产品的打击也是巨大的。

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近年来橡胶期货价格持续下降。2309合约在2021年2月25日创出17320元/吨高位后，不断下行，目前，已经下跌至2020年三季度时的价格，也就是12000元/吨的位置。

国内全钢轮胎开工较半钢轮胎有明显下滑。从全钢轮胎成品库存看，已连续7周边际累库，而半钢轮胎成品库存相对健康得多。10月，国内橡塑行业用电量减量报收148.7亿千瓦时，同比增产+10.3%，连续5个月边际增产。国内橡胶产业经营尚可。另外，11月末国内乘用车工厂零售数量增量报收6.23万辆，同比增量+57.1%，属历史较高增速。

海外消费初显疲态。以国内的角度看，10月轮胎出口金额下滑报收16.6亿美元，同比增量+11.3%，前值为+21.8%，近4个月环、同比减量。10月，美国汽车及零部件新增订单减量报收594.0亿美元，同比减量-3.9%，为2022年8月以来首次跌破600亿美元大关。10月，瑞典橡塑业PPI上涨报收145.1点，同比下滑-1.6%，连续11个月边际走差。

有业内人士表示，随着价格降至近年来的低位，市场资金蠢蠢欲动，一些影响橡胶期货价格的预测也层出不穷。

据了解，五一节后，市场上有关橡胶收储的预测，推动盘面大幅上涨，短短几个交易日橡胶期货从11600元/吨涨至12010元/吨。

5月12日，橡胶期货价格承压下行，2309合约报收于12015元/吨，跌幅为1.8%。当日夜盘收盘，2309合约报于12295元/吨，涨幅2.72%。

此外，从全球天然橡胶(天胶)产量上看，今年预计会小幅增加。傅超对记者表示，橡胶树苗从种下到胶水产量处于旺产期基本需要4—7年。因此，今年橡胶产量的增幅将聚焦在2016—2019年这三年的橡胶新种植面积上。

随着炼化一体化项目的建设及投产，配套的大乙烯裂解装置陆续上马，近几年中国丁二烯产能得到了持续扩张。截至2023年中国丁二烯产能已至654.6万吨，较去年增加了60万吨，较2019年增加了近250万吨。供应结构由原来的紧平衡状态逐渐趋向宽松，价格重心也随之走低。

在此背景下，丁二烯下游橡胶行业伴随原材料价格走低，生产利润出现转机，吸引了部分前期已规划装置及新投产装置的启动，产能也保持了快速增长的趋势。未来五年，丁二烯及其下游仍将延续产能快速扩张的势头不变，扩能集中期主要在2024-2026年。

从今年公布的天然橡胶新种植面积来看，全球天胶主产国泰国、印度尼西亚和马来西亚今年未有新的种植面积，而越南新种植面积下降了近60%。中国的天胶新种植面积为1万公顷，同比小幅增加。2023年全球天然橡胶新种植面积为6.5万公顷，同比增加16%。

天然橡胶行业市场机遇分析

近年来，丁二烯产业链条利润整体呈现出震荡走低的特点。虽然原料丁二烯价格重心走低，下游产品生产成本下滑，但因近年来各下游产品扩能加速叠加需求跟进放缓，价格跌幅放大，导致整体生产利润不断受到压缩。

从历史数据看，丁二烯下游盈利能力较好的产品为丁腈橡胶、SEBS和ABS。高利之下必定会带来更多的产能扩张机会。从上表可以看出，以上三个产品是近年及未来扩能增速较快的产品。伴随产能的扩张，其利润也在2021年达到顶峰后逐年回落，ABS甚至已经出现了负盈利。

伴随产能的扩张，各下游产业利润受到压缩，丁二烯产业链利润并未顺畅向下游传导，或暂且保持在丁二烯端。一方面，尽管丁二烯不断扩能，产业供应格局逐步转向宽松，但近年来因原油价格居高，乙烯丙烯生产利润薄弱，裂解装置开工率偏低，导致丁二烯实际产量跟进不足。另一方面，下游各产品装置不断扩能，将加大对丁二烯的需求。因此从供需关系来看，丁二烯供应增速或不及需求增速，相比下游橡胶产品看，仍然保持了较好的盈利能力。预计近三年内，丁二烯产业链利润仍将暂且保持在丁二烯端，能否顺利向下转移，还需关注下游及终端需求的提升情况。

天然橡胶进口量保持连年增长，一方面为非标套利贸易的活跃吸引了大量混合胶进口;另一方面是中国轮胎出口业绩长虹支撑了标准胶的进口。炭黑进口量的增幅放大，主要体现在近两年。国内炭黑价格受原料高温煤焦油价格上涨影响维持高位，给予了国外低价货源进入中国市场的机会。

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