养老金融行业市场机遇调研：养老金入市： 如何“进得去”“稳得住”

• 方蔓桃 2024年3月21日 来源：百度 548 30
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为确保养老金融行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解养老金融行业的发展态势，

“在我国人口老龄化程度日益加深背景下，建立规模充足且增长可持续的养老金体系愈加重要。”中信建投在近日发布的《养老金全景梳理及发展展望——养老金融系列之一》研报中提出，横向对比来看，我国养老金整体规模较低，其中二三支柱规模较小的问题较为突出。据测算，2022年末，我国养老金规模约14.6万亿元，占2022年国内生产总值(GDP)比重约12.1%。这一数据相比美国2022年末的142.6%和日本2021年末的44.0%均有较大差距。分支柱来看，我国二三支柱规模较小的问题较为突出，截至2022年末，二三支柱占GDP比重分别仅有0.7%和0.01%。

金融团队认为，在我国养老金三支柱中，第一支柱和第二支柱养老金为主要支撑，占比仍超90%，但基本养老保险委托投资规模较低。以2022年为例，基本养老保险实际委托投资规模占比仅14%。

为确保养老金融行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解养老金融行业的发展态势，以及创新前沿热点，进而赋能养老金融从业者抢跑转型赛道。

第一支柱方面，基本养老保险承担较为固定的给付义务，承担风险的能力较为有限。基本养老基金实际开展委托投资运营的规模偏小，资金流入与流出的计划性和可预测性也较弱，大量资金沉积在各个委托省份的各个层级，这部分资金只能开展银行存款、国债等投资，收益较低，存在较大贬值压力;第二支柱方面，将具有不同风险偏好参与人的资金进行统一管理，可能导致整体投资风格趋于保守;第三支柱方面，居民养老投资过于关注安全性，整体投资观念偏保守。

“基本养老保险强调资金绝对安全，各省委托投资与社保基金理事会普遍签订‘保底委托’投资协议，导致基本养老保险投资策略较为保守。个人养老金仍处于试点阶段，每年仅1.2万元的税延额度，显著低于发达国家，制度吸引力不足，影响民众参与度。”全国人大代表、北京证监局局长贾文勤一针见血地指出。

从内容上看，养老金融大致可分为养老金金融、养老产业金融和涉老金融服务三大领域。其一，养老金金融的对象是多层次养老保险基金。近年来各级财政部门积极发挥职能作用，不断加大财政补助力度，实施养老保险全国统筹，加强养老保险基金管理，截至2023年底，全国企业职工基本养老保险基金累计结余近6万亿元。其二，养老产业金融指的是金融机构以养老产业为对象，以满足老年人对日常生活用品、养老服务、休闲旅游等方面的多样化需求为目标，为相关养老产业尤其是养老服务业提供投融资支持的金融活动，包括拓宽多元化融资渠道、创新信贷产品和服务等。其三，涉老金融服务是指金融机构为老年客户提供的金融服务，以满足老年人的投资、理财、消费等需求为目标，积极创新金融产品和服务。随着老龄人口规模不断增长，与养老服务产业相关的银发产业将成为新的经济增长点。

多层次、多支柱养老保险体系通常是指三支柱的养老保障体系。其中，作为第一支柱的基本养老保险包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险。作为第二支柱的补充养老保险包括企业年金和职业年金。第三支柱则包括个人养老金和其他个人商业养老金融业务等。

在人口老龄化程度加深的背景下，现收现付制的第一支柱基本养老保险面临较大压力，从长期看，基本养老金替代率呈现下行趋势，需要大力发展第二支柱和第三支柱养老保险。目前我国第二支柱养老保险已取得一定成效，发展第三支柱养老保险、优化多层次养老保险体系结构就显得更加重要。

养老金融行业市场机遇分析

业内人士提出，实施差异化、多元化的投资运作尤为重要。在差异化方面，可以按照风险偏好划分为不同的投资组合，实施差异化投资运作，对于风险承受能力高、距离退休时间较长的，可适当提高权益投资比例;在多元化方面，权益资产确实会面临更为剧烈的短期收益波动，在充分发挥权益资产增厚长期收益作用的同时，也要注重通过多元化资产配置优化投资组合的风险收益特征，避免对客户情绪的过度冲击，实现客户的长期留存。

此外，设置与养老金投资相匹配的长周期考核机制也是题中之义。目前，除社保基金外，年金基金、保险资金等普遍存在短期考核问题，短期考核压力致使机构追求短期收益，影响长期资金属性发挥。金融机构需要对养老金业务设置长周期的考核机制，才能使长期投资落到实处。

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