粮食安全叠加复合化率提升，复合肥需求长期向好

化肥是重要的农业生产物资。根据红四方公告，依据所含营养元素的数量不同，化肥可分为单质肥和复合肥。其中复合肥是含有氮、磷、钾三种营养元素中的两种及以上且可标明含量的化肥。常见的复合肥有常规肥，配方肥和功能肥，其中常规肥中氮磷钾比例为15-15-15，配比简单、生产方便、性能稳定，广泛应用于各种土壤和作物；配方肥以氮磷钾肥为主要原料，针对性地添加中、微量元素或有机肥料，适用于特定区域、特定作物的肥料；功能肥需要根据目标作物的营养需求和功能专门制定。

相对于单质化肥，复合肥主要具备以下优点：1)多数复合肥是根据区域土壤养分情况、农作物需肥比例等配置而成，有利于养分高效吸收；2)相对于传统的单质肥尿素（氮含量为46%），复合肥的氮含量一般在15%到25%左右，施用复合肥可减轻长期施用以氮肥为主的单质肥造成的土壤板结、肥力下降、水质污染等不利影响；3）造粒后的复合肥与粉状或结晶状的单质肥料相比，结构紧密，养分均匀释放，不易结块，便于储存和施肥。按照构成原料的种类及性质，复合肥可以分为氯基复合肥、硫基复合肥、硝基复合肥、尿基复合肥等四种。

作为“粮食的粮食”，化肥行业的稳定发展直接关系到农业增产增效、农民增收致富以及国家粮食安全。因此，国家各部委出台了一系列政策为行业健康发展保驾护航。其中在价格机制方面，2009年1月，发改委、财政部发布《国家发展改革委、财政部关于改革化肥价格形成机制的通知》（发改价格（2009）268号），决定取消化肥价格限制政策，自2009年1月25日起，将国产化肥出厂价格、除钾肥外的进口化肥港口交货价格由政府指导价改为市场调节价；在生产保障方面，2021年11月，国家发改委发布《关于做好化肥生产用煤用电用气保障工作的通知》，要求把化肥生产能源供应保障纳入煤电油气运保障工作协调机制统一谋划、统筹安排，切实保障化肥生产用煤用电用气需要，确保粮食和能源安全；2023年2月，中央一号文件发布，强调全力抓好粮食生产，完善农资保供稳价应对机制，为化肥行业的发展奠定了良好基础。

国内复合肥行业集中度较低，未来提升空间较大。根据红四方及新洋丰公告，国内持有生产许可证的复合肥企业有3000余家，但是多数企业规模较小，产品同质化严重。其中年产30-100万吨的企业不到50家，年产100万吨以上企业仅10家左右，产品同质化严重。在此背景下，2022年工信部等部门发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，要求加强化肥生产要素保障，提高生产集中度和骨干企业产能利用率。根据钢联数据，2023年国内复合肥有效产能约为1.4亿吨，同比提升约2%，产量约为5715万吨，同比提升约7%。同时，复合肥行业集中度小幅提升，2023年CR5和CR10分别达到约14%、37%。我们认为，随着安全环保监管的趋紧、化肥减量增效、设备更新改造等政策的实施，以及受到原料价格波动频繁等因素影响，复合肥落后产能有望加速退出，行业集中度有望持续提升。

图表:国内复合肥有效产能及产量变化

数据来源：中研普华产业研究院整理

环保趋严叠加原料价格大幅波动挤压中小企业空间。1)“三磷”专项整治等环保政策持续提升行业准入门槛。根据新洋丰公告，磷石膏是磷化工行业重要的危废产物，由于磷石膏处理成本高、处理难度大，磷复肥企业多采取露天堆存的方式处理，严重污染环境。随着国家对环保要求的日益提高，相关部门持续加大对磷肥等生产企业环境污染的监管。其中2019年1月，生态环境部、发改委联合印发《长江保护修复攻坚战行动计划》，组织湖北、四川、贵州、云南等省市开展“三磷”专项排查整治行动；2019年4月，国家生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，提出争取利用两年左右时间，基本摸清“三磷”行业底数，重点解决“三磷”行业中污染重、风险大、严重违法违规等突出生态环境问题；2022年4月，工信部、发改委、科技部、生态环境部、应急管理部和国家能源局联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出要严控磷铵等行业新增产能，加快低效落后产能退出。随着中央持续开展环境保护督察“回头看”和“三磷”整治，磷肥供给端落后产能显著出清，根据国家统计局数据，国内磷肥产量从2016年的1859万吨下滑到2022年的984万吨，跌幅近47%。未来，随着行业准入条件及环保标准不断提升，行业有望加速出清。

2）原料价格波动加大对复合肥中小企业经营影响较大。根据新洋丰公告，原料占复合肥生产成本的比例超过80%，因此，原料价格波动对复合肥价格影响较大。2020年至2022年上半年，受全球流动性提升、地区局部冲突等多重因素的影响，磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格持续走高，产业链布局单一中小企业影响更大。随着原料价格波动加剧，行业内产品布局不足、抗风险较弱的中小企业或逐步退出。