2023中国资产证券化行业市场深度调研报告

• 黄文玉 2023年9月27日 来源：互联网 中国证券投资基金业协会 738 44
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资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。

资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。资产证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国的政府国民抵押协会首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券——房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，又衍生出如风险证券化产品。

2023年，原银保监会会同人民银行就《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》(以下简称“新资本办法”)面向社会公开征求意见。新资本办法针对资产证券化产品引入了“简单、透明、可比”标准(以下简称“STC标准”)，并对符合STC标准的资产证券化产品给予一定的资本优惠。我国引入STC标准对提升证券化产品信息披露透明度、降低投资者风险、促进资产证券化市场进一步发展具有重要意义。

资产证券化市场现状调研分析

一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。过去有很多资产成功进行了证券化，例如应收账款、汽车贷款等，出现了更多类型的资产，例如电影特许权使用费、电费应收款单、健康会所会员资格等。但核心是一样的：这些资产必须能产生可预见的现金流。我国试点资产证券化的银行有两家，分别是国家开发银行和中国建设银行。

资产证券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流动性风险。由于银行有短存长贷的矛盾，资产管理公司有回收不良资产的压力，因此在我国，资产证券化得到了银行和资产管理公司的青睐，中国建设银行、中国工商银行、国家开发银行、信达资产管理公司、华融资产管理公司等都在进行资产证券化的筹划工作。

数据显示，2018年末，我国商业银行不良贷款余额20254亿元，不良贷款率1.83%，较2017年末上升0.09个百分点，不良贷款水平与国际同业相比仍处于相对低位。2018年，不良资产证券化业务进入常态化运行，截至2018年12月末，市场累计发行不良资产证券化产品67单，发行规模合计444.52亿元，处置不良贷款1454.25亿元。不良资产证券化产品的产品品种构成为法人、个人和信用卡三大类，其中，法人不良贷款证券化产品12单，个人不良贷款证券化产品24单，信用卡不良贷款证券化产品31单。

根据中研普华产业研究院发布的《2022-2027年中国资产证券化行业市场深度调研及投资策略预测报告》显示：

目前我国不良资产处置端包括四大AMC、地方AMC、银行AIC以及国资背景债务处置平台、境外机构、民营AMC等主体，不良资产证券化产品的发行大户集中在国有大行，五大行发行金额占到总金额的八成以上，股份行和城商行的发行数量、规模均较小。

随着证券业的健康发展，近年来我国证券公司资产证券化(ABS)规模正持续走高，2020年12月我国证券公司资产证券化(ABS)产品规模18307亿，较2019年同期增加4027亿，同比增长28.2%。 随着资产证券化业务的快速发展，我国证券公司资产证券化(ABS)产品只数持续增长。2020年12月我国证券公司资产证券化(ABS)产品只数1788只，较2019年同期增加437只，同比增长32.35%。我国基金子公司资产证券化业务相较于证券公司业务发展较慢，产品规模相对较小。2020年12月我国基金子公司资产证券化(ABS)产品规模2693亿，较2019年同期增加724亿，同比增长36.74%。

数据显示，相较于证券公司，我国基金子公司资产证券化(ABS)产品数量整体较小。2020年12月我国基金子公司资产证券化(ABS)产品数量286只，较2019年同期增加74只，同比增长34.91%。2022年，我国企业资产证券化产品共备案确认1161只，备案规模合计11588.59亿元，其中12月，企业资产证券化产品共备案确认76只，新增备案规模合计711.93亿元;12月新增备案规模环比减少45.18%，同比减少52.85%。按基础资产一级分类，债权类产品数量1072只，产品规模10241.56亿元;未来经营收入类产品数量37只，产品规模355.12亿元;REITs类产品数量38只，产品规模959.22亿元。

截至2022年底，我国存续企业资产证券化产品2200只，较上年减少30只，同比下降1.35%;存续规模19480.51亿元，较上年减少3031.41亿元，同比下降13.47%。按基础资产一级分，债权类产品数量1839只，产品规模15499.07亿元;未来经营收入类产品数量232只，产品规模1602.28亿元;REITs类产品数量108只，产品规模2338.96亿元。

《2022年资产证券化发展报告》显示，2022年我国资产证券化市场发行各类资产证券化产品1.97万亿元，年末存量规模接近5.24万亿元。其中，信贷资产支持证券全年发行3567.34亿元，占发行总量的18%;企业资产支持证券发行11519.13亿元，占发行总量的58%;非金融企业资产支持票据(ABN)发行4686.23亿元，占发行总量的24%。基础资产类型方面。截至2022年9月底，STS资产证券化产品中贸易应收款类资产支持证券占比最大(34%)，其次为个人汽车抵押贷款和汽车租赁类资产支持证券(27%)、个人住房抵押贷款资产支持证券(16%)。

我国证券化市场与欧洲证券化市场相似，出台STC标准的配套实施细则，推动STC标准落地，有利于促进证券化市场向着更加公开透明的方向健康发展，充分发挥其盘活货币存量、支持实体经济发展的积极作用。下一步，建议加强资产证券化产品的穿透式信息披露，加快信贷资产支持证券市场发展，建立多层次REITs市场体系。

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