制冷剂行业发展现状及前景机遇分析

• 方蔓桃 2024年3月14日 来源：百度 606 34
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国泰君安近日研报指出，国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂景气周期已开启。供给端：2024年国内三代制冷剂冻结期开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增

2024年年初以来，伴随国内配额制正式实施，三代制冷剂(HFCs)主流产品价格持续上行。我们认为，需求侧而言，制冷剂下游空调、汽车、冰箱等领域有望持续受益于设备更新和以旧换新等政策带动，且第二季度/第三季度制冷剂传统需求旺季即将来临，而供给侧伴随配额落地，行业供给显著有序化，供需共振下景气有望持续上行。远期由于四代制冷剂(HFOs)存在海外专利保护限制和成本高企等问题，三代制冷剂的替代产品开发和大规模推广尚需时日，我们预计HFCs景气周期将较长。

国泰君安近日研报指出，国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂景气周期已开启。供给端：2024年国内三代制冷剂冻结期开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。配额约束下，三代制冷剂供给端过剩的局面有望缓解，随着下游空调、汽车等领域需求逐步增长，三代制冷剂有望迎来景气周期。

为确保制冷剂行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解制冷剂行业的发展态势，以及创新前沿热点，进而赋能制冷剂从业者抢跑转型赛道。

细究起来，有色金属表现好的原因在于供需情况的变化。尤其以铜和铝为代表的工业金属，需求会稳步增长，但是供给增加非常有限。供需错配，成为很多投资人寻找周期资产的思路。而制冷剂就是这样一个行业。

在需求端，冰箱更新换代的需求叠加新能源车的崛起，推动制冷剂需求的稳步提升。在供给端，第三代制冷剂配额政策将于今年正式落地，根据规定，我国自今年起将三代制冷剂的生产和使用冻结在基线水平，并从2029年开始分阶段逐步削减，这宣告着第三代制冷剂的产能已经迎来了上限。

考虑到三代制冷剂产能集中较高，行业供需格局有望得到明显改善。今年年初，上述的趋势已经有所显现。据氟务在线数据，1月5日国内多种三代制冷剂报价上调，R32报价1.8-1.85万元/吨，相较昨日上涨1000元/吨;R125报价2.9-3.1万元/吨，相较昨日上涨2000元/吨;R134a报价2.8-2.9万元/吨，相较昨日上涨1000元/吨。

制冷剂的发展大致分为四个种类，目前，第一代制冷剂和第二代制冷剂对臭氧层的危害很大，无论是发达国家还是发展中国家，都在逐步削减生产，第四代制冷剂虽然环境友好，但安全性差，且生产成本高，尚未被广泛应用，所以，发展第三代制冷剂，在不破坏臭氧层的前提下，将成为当前制冷剂发展的一个重要方向。

制冷剂行业市场机遇分析

从目前看，制冷剂需求的增长主要由两个因素推动：冰箱的更新换代与新能源车销量增长。先说前者，根据产业在线，我国空调产量占全球总产量的80%以上。根据国家统计局数据显示，2023年1-9月累计产量19366万台，同比增长10.7%。上一个空调销售高峰出现在2010-2014年，按空调使用寿命10年来算计，未来两年空调市场将进入更新换代的高峰期。

与此同时，随着新能源汽车的销量不断走高，也极大促进了制冷剂需求的增长。根据中国汽车报以及国内汽车产量数据测算，预计国内汽车市场的R134a使用率为89%。

在两者叠加之下，未来两年国内制冷剂需求仍然将稳步提升。不过比起需求端的增长，制冷剂的更大机会出现在供给端的变化。

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