2026私募股权产业：在制度创新中开新局

一、开篇：当"募投管退"遇上"耐心资本"的产业变局

2025年4月，中国私募股权行业迎来了一场静悄悄的革命。一边是上海国资"16条"重磅出炉，明确提出管理费支付差异化、倡导国资领投、定价随行就市、投决机制优化等多项创新举措;另一边是创业板改革新政落地，为创投行业退出端送来"及时雨"，VC/PE机构减持退出总金额大幅回升，走出一条清晰的"V型反转"曲线。

几乎同一时间，国务院办公厅印发的《2025年稳外资行动方案》明确鼓励外资在华开展股权投资，取消外商投资性公司使用境内贷款限制;科技部等七部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，设立国家创业投资引导基金，采取"母基金+参股+直投"模式，政府出资比例提升至30%。

作为深耕产业咨询二十余年的专业机构，中研普华产业研究院近期发布的《2026-2030年版私募股权产业政府战略管理与区域发展战略研究咨询报告》，恰逢其时地为这一关键转型期的产业提供了系统性战略指引。这份报告不仅是一份市场调研报告，更是一份产业规划的行动纲领，为地方政府编制十五五规划、机构制定投资战略提供了前瞻性咨询报告。

二、政策东风：从"创投十七条"到"耐心资本"的战略升级

(一)十五五规划的顶层制度设计

2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，明确提出"健全投资和融资相协调的资本市场功能""发展多元化股权融资""壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系"。证监会主席吴清表示，"十五五"规划对提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能等作出重要部署。

中研普华研究报告指出，这标志着私募股权行业从"规模扩张"向"质量提升"的深刻转变。政策导向从单纯的"鼓励发展"转向"制度优化"，强调"募投管退"全链条的良性循环。报告建议，地方政府在编制发展规划时，应将私募股权产业纳入"科技金融"大文章，形成"政府引导-市场主导-专业运作"的协同发展格局。

(二)国资基金"松绑"：从"管资产"到"管资本"

2025年4月7日，上海市国资委出台《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，包含3个部分16条具体举措，围绕"强化市场化、法治化、专业化导向""提升募投管退能力""完善基金管理机制"三大核心方向发力。

中研普华行业调查报告分析认为，"16条"的核心指向为国资基金"松绑"，进一步为耐心资本巩固制度基础。其中，管理费支付差异化、倡导国资领投、定价随行就市、投决机制优化等多项举措在省市级国资监管文件中属首次明确提出。报告强调，国资在创业投资生态中发挥的作用愈发明显，但在募资、投资过程中仍然存在不少卡点，如何在考核制度和耐心投资的"长周期"之间找到平衡，是当下待解的难题。

(三)退出渠道拓宽：从"IPO依赖"到"多元并举"

2025年以来，监管部门持续发力拓宽退出渠道。创业板改革增设更精准、更具包容性的上市标准，借鉴科创板成熟经验，大幅提升优质创新企业进入资本市场的可达性;开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点，健全基金份额转让制度;支持S基金、并购基金等发展;出台"并购六条"，修订《上市公司重大资产重组管理办法》。

中研普华产业研究报告显示，2025年全年VC/PE机构减持退出总金额大幅回升，较2024年同比激增，退出规模重回千亿级常态。报告认为，退出端的修复是市场回暖的重要体现，未来创投市场的退出渠道将更加多元，退出行为将更加专业化，人民币基金的流动性管理也将迈向实质性的精细化阶段。

三、产业跃迁：从"规模驱动"到"价值创造"的范式革命

(一)政府引导基金的提质增效

2025年，政府投资基金监管体系呈现"国家顶层设计-地方细则落实-市场行为响应"的闭环特征。国办发〔2025〕1号文提出构建"事前规划+事后评价"的全链条监管机制，引导基金投向硬科技与战略新兴产业，严格防范同质化竞争。

中研普华发展趋势研究指出，地方层面积极响应，通过严控新设基金、放宽返投比例、建立容错机制等差异化措施，推动政府投资基金运作锚定国家政策导向。特别是"单项目允许全亏"的容忍机制正被越来越多地方采纳，部分地区基金的容亏比例最高可达80%，有望成为越来越多地区国资容亏机制建设的参考。

(二)S基金与并购基金的崛起

随着IPO不再是唯一答案，S基金(私募股权二级市场基金)和并购基金正加速走到舞台中央。2025年，S基金交易态势强劲，地方层面各地方政府相继出台支持S基金设立以及份额转让制度的相关政策，呈现出"着力建设区域性股权市场作为核心平台""多渠道鼓励长期资金入市""协同发力畅通募投管退循环"的共同战略意图。

中研普华市场研究报告揭示，并购基金的重要性会越来越高，它能让创投资本形成更有弹性的周转机制。《2026-2030年版私募股权产业政府战略管理与区域发展战略研究咨询报告》建议，企业在制定商业计划书时，应充分考虑并购整合的可能性，将并购退出纳入项目规划的核心选项。

(三)跨境投资的双向开放

2025年，《2025年稳外资行动方案》明确鼓励外资在华开展股权投资，允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资，为跨国公司在华投资设立总部型机构提供便利。同时，QFLP(合格境外有限合伙人)试点地区持续增加，形成"沿海全面铺开、中西部重点突破"的格局。

中研普华市场分析认为，对外资LP而言，确实迎来了"回归"的重要利好和机会。报告建议，地方政府在编制区域发展战略时，应积极争取QFLP试点资格，通过跨境资本联通优势，吸引境外耐心资本进入本地市场。

四、区域战略：从"单点突破"到"集群发展"

(一)上海模式：打造"长期耐心战略资本"

上海围绕"2+3+6+6"现代化产业体系布局要求，深化市区协同，打造定位清晰、功能互补的基金集群。一是鼓励发起设立创业投资基金，着力投早、投小、投长期、投硬科技;二是加大私募股权二级市场基金(S基金)、并购基金等组建力度，完善基金矩阵;三是支持龙头企业通过设立企业风险投资基金(CVC基金)方式布局孵化科创项目。

中研普华产业规划研究建议，上海模式的核心在于"三位一体"的监管制度体系——《基金管理办法》《考核评价及尽职免责试行办法》与《指导意见》相互支撑、有机衔接。报告建议，其他城市在学习"上海经验"时，应注重制度建设的系统性和协同性。

(二)深圳模式："大胆资本+耐心资本"双轮驱动

2025年3月，《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案(2025-2026)》出台，以制度创新引领耐心资本发展。深圳首创性提出"大胆资本"理念，通过探索取消早期基金返投限制、构建投资容错和尽职免责机制，为国资基金松绑减负，鼓励国资基金大胆试错。

中研普华战略报告认为，深圳模式的核心在于将特区速度与长期主义结合，保持快速决策、敢为人先的改革锐气。报告建议，地方政府在制定投资战略时，应在"放得开"与"管得住"之间找到平衡，既要有突破创新的勇气，也要有风险防控的能力。

(三)北京模式：S基金试点的先行探索

北京股权交易中心开展私募股权创投基金份额转让试点，形成"企业梯度培育+股权融资对接+份额转让退出"的全周期全链条服务体系。依托区域性股权市场"培育+融资+交易"核心功能，引导国有基金份额通过区域性股权市场进行转让。

中研普华项目评估指出，北京模式的优势在于充分发挥了区域性股权市场的平台功能。报告建议，各地应积极推进区域性股权市场与风投创投行业协同发展，鼓励银行理财、保险资金、信托资金、国资基金等加大对S基金的投资布局。

五、结语：在制度创新中开新局

中国私募股权产业正经历从"规模扩张"向"质量提升"、从"IPO依赖"向"多元退出"、从"短期套利"向"长期价值"的历史性转变。从上海国资"16条"到创业板改革，从国家创业投资引导基金设立到QFLP试点扩围，从S基金崛起到并购基金发展——每一个政策节点都标志着产业的成熟与升级。

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若希望获取更多行业前沿洞察与专业研究成果，可参阅中研普华产业研究院最新发布的《2026-2030年版私募股权产业政府战略管理与区域发展战略研究咨询报告》，该报告基于全球视野与本土实践，为企业战略布局提供权威参考依据。