化工行业整体景气度下半年有望回暖

• 黄江 2023年10月7日 来源：新浪 1060 67
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今年上半年化工产品价格大幅度下行。根据卓创资讯统计，53个化工品中，上半年月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%;而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。

化工产品价格(CCPI)指数从近1年低点开始明显反弹。化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥、农药等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥及草甘膦等农药价格的上行。

化工行业有望进入补库周期

多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI 等产品库存已经下降至近年偏低水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。

今年上半年化工产品价格大幅度下行。根据卓创资讯统计，53个化工品中，上半年月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%;而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。

7月份以来，化工产品价格在经历了1至2个季度的连续下行以及由主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像草甘膦、TDI、甲醇、制冷剂、EVA、尿素等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。

国内油价或将迎来“三连涨”

按照国内现行成品油调整机制，周三(7月26日)24时，国内第15轮油价调整将正式到来。

根据机构测算，新一轮油价调整大概率还是会出现上调。在油价统计周期的第7个工作日，参考原油变化率为4.56%，预计汽油上调200元/吨，大幅超出50元/吨的调价红线。按50升的油箱计算，加满需要多出8元的成本。

国际油价持续走高，在前两轮油价调整中，国家发改委已两度宣布上调国内成品油油价。7月12日，国家发改委公告称，自当日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高155元、150元。6月28日，国内汽、柴油价格每吨均提高70元。也即，如此次油价上涨正式落地，国内油价将面临“三连涨”的局面。

就目前油价来看，国内各省份92号汽油价格普遍在7.44-7.81元/升(西藏、海南除外)，95号汽油则普遍在8元/升以上，仅宁夏、陕西、新疆还勉强保持在8元线下。在此次涨价过后，国内95号汽油将全面进入“8元时代”。

据外媒援引咨询机构Price Futures Group分析师Phil Flynn称，石油市场正开始缓慢反映即将到来的供应紧缩，全球供应开始吃紧，这可能在未来几周急剧加速。地缘风险加剧也会影响油价。

根据中研普华研究院《2023-2028年中国化工产品加工行业市场前瞻与未来投资战略分析报告》显示：

整体化工品价格处于历史较低分位数。截至2023 年7 月14 日，我们统计的180 种化工品中83%的产品价格已回落至历史(2010 年至今)50%分位数及以下水平，65%产品价格在历史30%分位数以下，底部趋势明确。

国内化工品需求有望逐步复苏，海外需求可能面临一定压力。中金宏观组预计全年GDP增速在5.5-6%之间，我们看好化工品需求继续复苏。海外方面，中金宏观组预计下半年出口环比整体或仍然偏弱，我们认为2H23 化工品出口价格有望稳定，出口量存在一定下滑压力。

节能降碳新政有望缓解新产能投放预期。梳理了主要产品2023/2024年产能增速，大部分化工子行业未来两年产能增量超过现有产能的10%。

我们认为，节能降碳新政策的出台有望加速产能淘汰，对冲新产能投放，提高行业集中度。

当前化工行业估值水平偏低。截至2023 年7 月17 日，化工板块市净率2.42，处于历史估值水平(自2005 年起)的30.9%分位数。

下半年PPI有望见底回升，化工行业有望取得超额收益。2023 年6 月，工业PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。向前看，据中金宏观组观点，下半年政策发力下城投再融资压力或将缓解、基建督察带动实物工作量加快、内生动力恢复，2H23PPI 有望见底回升。我们认为化工行业超额收益可期。历史 PPI 同比迎来拐点之后化工行业相对沪深 300 往往能取得不错的超额收益。这一点在2012-2014 较弱的周期下依然成立。

加速发展化工新材料产业

我国化工品除直接出口，亦伴随下游制品大量出口，据我们测算，代表性品种18-22年直接出口量占比多数介于0%~20%，而考虑下游出口后，多数产品出口敞口高于直接出口20-30pct，我们认为出口敞口较高的品种，需求受国内地产偏弱的影响可弱化。短期而言，化工行业已步入主动去库存周期，下半年出口旺季竞争格局良好的品种将率先受益;24年内需改善及出口回升共振，化工品景气或进一步上行，关注国内制造优势品种的全球份额提升，包括“一带一路”需求增长等机遇。

国内化工品销售及出口贸易全球占比提升，伴随下游出口不容忽视

21年中国化工销售/出口贸易额占全球43%/9.5%，较10年提升17.2/4.3pct。我们测算细分行业代表性品种18-22年直接出口量占比多数介于0%~20%，偏中下游的涤纶/异氰酸酯/钛白粉等直接出口占比较高;考虑伴随下游出口后，多数产品出口敞口(直接&伴随下游出口占比)高于直接出口20-30pct，46个代表品种出口敞口位于20%~40%/40%~60%/60%以上的占比已达48%/43%/4%，塑料、涤纶、异氰酸酯、制冷剂、钛白粉等出口敞口较高且呈上升态势，我们认为相关产业链景气受国内地产偏弱的影响或可弱化。

短期关注去库存下格局良好的品种，24年内需改善及出口回升或共振

23年初以来化工品出口需求相对韧性，但美元加息及海外衰退隐忧等背景下，短期出口需求或有所承压，但考虑国内出口的相对优势，下半年出口有望保持相对韧性，且当前多数化工品价格价差已处于近10年相对低位，盈利低迷下企业逐步减开工，行业整体已步入主动去库存周期，产品盈利进一步下滑风险或有限，且有望伴随去库存及Q3旺季有所改善，竞争格局良好的品种有望率先受益。参考华泰宏观2023年5月29日的研报《内需动能减弱，外需扰动犹存》，24年国内出口有望逐季改善，因此化工品有望迎来内需改善及出口回升共振。

国内制造优势长期凸显，把握全球份额提升机遇

近年来国内化工品对印度、俄罗斯、越南等国家的出口整体保持增长态势，亚非拉国家亦是中国企业“出海”和出口的重要目的地，“一带一路”不断带动出口新格局。中长期而言，我们认为国内化工企业依托能源成本、规模、基础设施、专业化劳动力、上下游配套等优势，具备全球竞争优势的品种如异氰酸酯、聚酯、有机硅、钛白粉等的全球份额有望持续提升，把握优质头部企业的投资机遇。

《2023-2028年中国化工产品加工行业市场前瞻与未来投资战略分析报告》由中研普华研究院撰写，本报告对化工产品行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。

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