流动性拐点接近 黄金期货逼近前高 黄金珠宝首饰行业深度分析

• 李波 2023年11月23日 来源：中研普华集团、央视财经、中研网 832 51
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东北证券认为，考虑到美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，但美国居民超储不断下降且预计在2024年初消耗殆尽;同时美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的

11月22日行情数据显示，COMEX黄金期货持续拉升，再度逼近历史新高位。

东北证券认为，考虑到美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，但美国居民超储不断下降且预计在2024年初消耗殆尽;同时美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的下行压力，预计金价中期趋势向上。

中信证券则预计，美联储或已完成本轮加息。回顾历史，美联储加息结束至降息开始期间，黄金板块涨幅最为突出，其认为随着流动性拐点的接近，黄金板块有望迎来极佳布局时点。

公司方面，据上市公司互动平台表示，恒邦股份：国家重点黄金冶炼企业，主导产品包括黄金、白银、电解铜、电解铅等。山东黄金：全球的黄金全产业链龙头;国内唯一拥有三座累计产金突破百吨的矿山企业的上市公司。

2023年黄金价格震荡走高，国际金价多次冲破每盎司2000美元，国内金价也达到每克480元，各大黄金品牌零售价更是突破每克600元。

据国家统计局数据显示，今年前三季度以黄金为主的金银珠宝类零售总额同比增长12%，领跑其他品类，超过服装鞋帽及烟酒等。

中国黄金协会公布的最新数据显示，2023年前三季度，我国黄金消费量达到835.07吨，同比增长7.32%。其中，黄金首饰消费达到552.04吨，同比增长5.72%;投资属性更强的金条及金币消费222.37吨，同比增长15.98%。

黄金是一种稳定的投资，它可以稳定投资者的资产，可以在价格波动时保护投资者的资产。作为投资品，黄金又同时具备抵御通胀、规避风险、资产配置的功能。

全球黄金市场交易量大、流动性强。黄金一直是全球硬通货作为投资方向，价格显著，而且是各国金融储备体系的基础。此外，随着美元在全球范围内的降低而推升的黄金价格，也是投资者投资黄金的原因之一。

黄金珠宝首饰行业深度分析

在黄金消费一片火热的形势下，黄金珠宝公司再次燃起了上市热情。近期，接连两家黄金珠宝公司向港交所递表。

近日，中国第一家推广“古法黄金”概念的黄金珠宝公司——老铺黄金向港股IPO发起冲击。值得注意的是，这已经是老铺黄金二度冲击资本市场了。此前，公司曾于2021年在A股上会被否，还曾因现金流为负、存货高企、供应商利益输送等问题被市场质疑。

除了老铺黄金，今年9月末，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司也向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信证券(香港)有限公司。在此次赴港上市之前，梦金园曾冲击A股IPO未果。

2021年10月28日，梦金园在深交所主板首发上会，审核结果为暂缓审议。随后2021年11月25日，梦金园再次在深交所主板首发上会，审核结果为未获通过。对于此次冲击港股IPO，梦金园称是为了更好地接触多元化和全球投资者并获得更多国际认可。

11月23日10点，国际金价报1996美元/盎司，国际钯金报1080美元/盎司，国际银价报23.7美元/盎司，国内金价报467元/克。

根据国内主要品牌金店报价，老凤祥价格最高为610元/克，菜百首饰价格最低为598元/克;周大福今日黄金价格609元/克，周生生今日黄金价格609元/克，六福珠宝今日黄金价格609元/克，谢瑞麟今日黄金价格609元/克，金至尊今日黄金价格609元/克，潮宏基今日黄金价格609元/克，老庙黄金今日黄金价格607元/克，中国黄金今日黄金价格598元/克，周六福今日黄金价格609元/克。

东方证券研报指出，从零售端角度，目前国内黄金珠宝消费呈现以下特点：a.黄金类产品重要性显著提升;b.古法金、硬足金产品销售表现突出;c.更轻巧、更低价的产品更受欢迎。

我们认为，短期来看影响板块股价的核心因素为：1)未来金价走势;2)2023Q4终端动销和2024年1月订货会。我们对行业维持乐观态度，建议投资者积极配置。未来随着行业的持续扩容和龙头集中度提高，板块估值也有提升空间。

黄金珠宝产业链主要分为上游黄金、钻石等原材料供应，中游的制造设计及下游的终端零售环节，其中下游环节的附加值较高，盈利能力较强。

据中研产业研究院《2023-2028年黄金珠宝首饰行业深度分析及投资战略研究咨询报告》分析：

从产业链角度来看，传统黄金首饰行业上有主要为黄金、K金原材料供应，主要供应商包括紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、中国黄金、湖南黄金等;中游为黄金首饰的设计研发和生产加工，主要黄金首饰生产商包括周大福、周生生、潮宏基、金一文化、老凤祥、六福珠宝等;下游通过百货公司、代理加盟商、专卖店、电商等渠道销售给终端消费者。

行业利润分布上看，黄金及钻石两大主要品类的各环节的附加值分布均呈现“微笑曲线”。其中以钻石镶嵌类的价值链为例，上游开采环节利润较 高，据戴比尔斯财报，其毛利率高达 70%。

中游主要从事切割、打磨、抛光等劳动密集型活动，利润率低，毛利率约 为 10%。下游品牌及零售环节附加值较高，据各公司财报及调研情况来看，品牌方毛利率约为 25%+;门店销售环节 毛利率约为 30%-50%。

目前国内黄金珠宝行业呈现国际品牌、港资品牌与内地品牌三足鼎立的局面。国际大牌主要包括两类，一类是以蒂凡尼、卡地亚为代表的高端奢侈珠宝品牌，具有独特的品牌内涵和悠久的历史，主要面向高消费群体。

另一类是以施华洛世奇、潘多拉等为代表的轻奢珠宝品牌，主要覆盖年轻消费者。港资品牌以周大福、周生生、六福珠宝为代表，定位于中高端市场，近年来通过加盟形式在内地布局下沉市场，面向更多元的消费群体。内地品牌以中国黄金、老凤祥、周大生等为代表。

报告在总结中国黄金珠宝首饰行业发展历程的基础上，结合新时期的各方面因素，对中国黄金珠宝首饰行业的发展趋势给予了细致和审慎的预测论证。报告资料详实，图表丰富，既有深入的分析，又有直观的比较，为黄金珠宝首饰企业在激烈的市场竞争中洞察先机，能准确及时的针对自身环境调整经营策略。

想要了解更多黄金珠宝首饰行业详情分析，可以点击查看中研普华研究报告《2023-2028年黄金珠宝首饰行业深度分析及投资战略研究咨询报告》。

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