食品饮料板块的估值进一步下沉 食品饮料加工行业发展分析

• 黄婷 2023年11月21日 来源：金融界 320 13
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在食品饮料领域的6个行业中，饮料乳品、休闲食品等4个行业，有半数及以上企业的毛利率水平提升，而调味发酵品和食品加工2个行业，有不足半数企业的毛利率水平提升。

食品饮料加工

食品加工行业是食品饮料6个行业中，毛利率下滑最多的行业。食品加工涵盖肉制品、预加工食品等4个方向。2023年以来，在生猪供给持续增长，国内通货紧缩的环境下，生猪价格整体在成本线以下徘徊，使得生猪下游的肉制品加工相关行业毛利率水平大幅降低。其中，肉制品头部企业上海梅林，2023三季报毛利率为10.09%，较2022年同期下降4.55个百分点，而公司受到“猪周期”等因素影响，今年还出现营收、利润双降的情况。

在食品饮料领域的6个行业中，饮料乳品、休闲食品等4个行业，有半数及以上企业的毛利率水平提升，而调味发酵品和食品加工2个行业，有不足半数企业的毛利率水平提升。

2023 年 10 月，食品饮料板块延续上月跌势。当期，白酒、啤酒等酒水板块跌幅较大，是板块整体下跌的原因;食品加工、休闲食品、调味品和乳饮等非酒板块上涨。10 月，食品饮料板块中下跌的个股数量较 9 月减少，上涨数量相应增多。市场偏好向头部公司回归，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品、休闲零食、乳饮以及出口型公司。非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，上述均是板块整体向好的积极迹象。

食品饮料板块的估值进一步下沉：根据 IFIND 的数据，截至 10 月 30 日，板块的静态市盈率为 24.38 倍，较 2020 年高点下降了 52.63%，较 2023 年一季度的高点下降 14.83%，目前低于 2014 年以来的均值水平 27.85 倍。

10 月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。2023年 10 月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增 8.9%，环比 9 月提升 1.4 个百分点;2023 年 9 月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长 4.1%，环比 8 月提升 0.7 个百分点。食品饮料制造业投资增速呈现显著的提振，食品制造较饮料制造的提升幅度更大。

       据中研产业研究院《2023-2028年中国食品饮料加工行业发展分析与投资前景预测报告》分析：

A股沪深两市食品饮料领域，涵盖白酒、休闲食品等6个行业的121家上市公司，累计实现归母净利润1621.71亿元，相较2022年同期的1406.73亿元，增长约15.28%;绝大多数行业及对应上市公司，今年毛利率水平提升，品牌护城河不断提高。

统计发现，食品饮料的6个行业，整体呈现毛利率抬升态势。其中，白酒、非白酒、休闲食品和饮料乳品行业2023年前三季平均毛利率水平，较2022年同期分别提升了0.9、1.9、0.8和0.3个百分点。而食品加工行业平均毛利率水平表现最差，较2022年前三季下降了1.3个百分点。

毛利率作为企业财务分析的重要指标，它反映一家企业对成本的控制能力以及品牌溢价能力;通常毛利率越高的企业，盈利质量越好，市场竞争力越强。

白酒行业的平均毛利率接近70%，在食品饮料行业中表现格外亮眼。近些年来，在以贵州茅台为代表的酱香型白酒，成为白酒12种香型中营收增速最快的香型，酱香型白酒的营业利润也达到白酒行业利润三成左右。在酱香热趋势下，白酒行业迎来消费升级，不断出清竞争力较弱的低端白酒。在2023年三季报中，贵州茅台以91.71%的毛利率位居行业之首，报告期内实现归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%;泸州老窖和水井坊毛利率紧随其后，分别为88.45%和83.18%。

以非白酒行业为例，主要是啤酒、红黄酒、鸡尾酒相关上市公司，涵盖青岛啤酒、张裕A等16家上市公司。2022年前三季，行业平均毛利率为40.4%，2023年同期提升了1.9个百分点。

16家非白酒公司中，有12家(占比75%)的企业，今年毛利率提升。其中，毛利率提升3个百分点以上的有金枫酒业、会稽山等5家企业。百润股份今年以来毛利率提升4.91个百分点，是排除业绩亏损个股(*ST西发)外，毛利提升最高的企业;百润股份当前毛利率为66.86%，在16家非白酒公司中排名第1。百润股份水平大幅提升，一方面是预调鸡尾酒业务在2023年第三季度同比增长34.5%，其中强爽系列延续了高增长势头，而微醺和清爽则通过联名国漫或植入热播剧增加了曝光度，从而实现了同比恢复正增长。另一方面，公司在销售费用、管理费用控制方面取得成果，实现成本控制。

以饮料乳品行业为例，2022年的疫情致行业多数企业经营大幅下滑。该行业涵盖泉阳泉、伊利股份、麦趣尔等27家上市公司，2023前三季度平均归母净利润增速为7.77%，中、高毛利企业平均利润增速分别为39.50%和18.1%。中毛利区间个股平均利润增速更为亮眼，是因为中毛利区间个股当经营环境改善之后，经营效益会有较大提升。其中，一鸣食品、香飘飘等企业2022年利润大幅下滑，今年利润同比翻番，抬高了利润增速数值。此外，中毛利区间个股营收、利润在行业有一定体量，具备抗风险能力，不至于发生低毛利个股竞争力不足，利润大幅下滑乃至亏损的情形。

中原证券发布研究报告称，国内经济指标于 8、9 月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。下一阶段的消费复苏将会反映出“民生消费品由于饱和而增量长期下行，但娱乐型、享有型消费有望走向繁荣”的主要特征。此外，2023 年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。

如果想要了解更多年中国食品饮料加工行业 详情分析，可以点击查看中研普华研究报告《2023-2028年中国食品饮料加工行业 发展分析与投资前景预测报告》。

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